兴业证券：永达汽车给予增持评级 目标价16.28港元

　　兴业证券发布研究报告，维持永达汽车（03669）“增持”评级，目标价16.28港元，长期来看我国豪华车渗透率还有较大提升空间，后市场规模随汽车保有量提升也有望继续增长。

　　报告中称，得益于宝马及保时捷品牌的优异表现，公司全年新车毛利率提升0.32个百分点至2.67%，在疫情影响下全年售后毛利率保持在46.01%，同比基本持平。去年公司实现净利同比增10.3%至16.25亿元，整体业绩稳健增长。此外，去年运营效率大幅改善，资产周转天数去年下半年降至25.4天，全年同比下降6天，全年经营活动现金流入57.29亿，同比提升39.5%。

　　该行表示，去年公司销售新车同比增3.7%至20.46万台，其中豪华车销售13.57万台，占比提升1.1个百分点至66.3%。公司代理的主要品牌市场表现优异，保时捷销量同比升12.7%达到11126辆，宝马销量同比升6.8%达到72052辆。宝马毛利率同比上升0.4个百分点至2.65%，保时捷毛利率同比升0.72个百分点至7.36%。公司全年新自建开业13家授权网点，包括1家保时捷，4家宝马，1家雷克萨斯等，收购7家宝马及2家保时捷的少数股权。从销售网点和规模来看，公司已是宝马及保时捷在华最大经销商。

　　报告提到，去年公司完成二手车销量同比增26.6%至52280台，取得二手车毛利同比增27.3%至1.75亿元，单车毛利约3347元。公司全年销售新能源车同比增13.8%至10271台。

　　公司在开展传统品牌的新能源车型销售和服务业务的同时，也已跟特斯拉（TSLA.US）、小鹏汽车（XPEV.US）、威马等新能源车企建立不同模式的合作关系，同时积极拓展与国内外其他新能源品牌的合作。该行认为，永达在二手车和新能源车领域布局积极且领先同行，有望分享两个市场快速增长的红利。