国元国际：康德莱医械维持买入评级 目标价40.23港元

　　国元国际发布研究报告，维持康德莱(603987,股吧)医械（01501）“买入”评级，目标价40.23港元，考虑集采和疫情不确定性的影响，该行调整2021-23年收入预测至4.19、5.2、6.92亿元。

　　报告中称，公司2020年总营业额实现3.58亿元，同比增25.12%；毛利率65.4%，同比增4.5个百分点；年内利润实现1.17亿元，同比增20.7%，净利率较19年减少1.2个百分点至32.5%，每股基本盈利0.73元。尽管受到疫情影响，介入类器械总体也实现同比3.4%的增长，达到2.66亿元，其中中国境内介入器械的销售额同比增8.9%。20年的经营性现金流净流入的金额9571万，截至20年底账面8.7亿人民币，财务状况较好。

　　该行表示，20年公司的可降解鼻窦支架处于临床实验阶段，预计23、24年上市，中国慢性鼻窦炎发病率在8%左右，全国每年接受手术治疗的患者约有50万例，手术渗透率较欧美国家仍有较大的提升空间，平均每个病人术后需要植入2个支架，目前常用的鼻窦支架全球仅有两款。公司可降解镁合金冠脉支架的研发已攻克不添加稀有金属保持高强度难题，正在对高分子抗腐蚀涂层验证，结果预计在21年下半年出来，目前公司正在申请全球发明专利，我国的冠脉支架市场规模预计22年将达到261亿元，可降解镁合金具有良好的生物相容性及其金属属性具有较强的支撑力，有望成为未来冠脉支架的首选。

　　报告提到，公司的TAVR产品已于20年基本完全动物实验，预计21年5月结束整个动物实验的随访，21年的2月份正式启动各个分中心的临床实验入组，公司产品区别于市场上大多现已获批自膨式TAVR产品，属于的球扩式产品，适用于治疗返流，预计25年TAVR终端市场规模将达到40-50亿元，其中返流市场规模有望达到20亿，如果公司的产品获批，将有望抢占主动脉的TAVR返流市场份额。

　　国元国际称，公司非主要产品球囊导管20年在广东省以及四川牵头组织的6+2的8省市集采当中中标，中标价下调90%至210元左右。未来较大概率集采品种指引导丝、指引导管和微导管因国产化率较低，预期以省级联盟的形式进行集采，降价幅度相对温和，终端市场下调60-70%不影响公司出厂价。