申万宏源（香港）：建发国际集团销售高速增长，维持买入评级

　　申万宏源（香港）发布研报，建发国际集团（1908.HK）21H1 销售 917.1 亿元、同比+256%，已完成全年计划的 76%。根据公司公告，1-6 月公司累计实现签约金额 917.1 亿元，同比增长 256.0%；累计实现合同销售面积 430.0 万平方米，同比增长 175.9%；累计销售均价 21,329 元/平方米，同比增长 22.7%。公司20 年全年销售目标 1,200 亿元，同比+32.2%，上半年已经完成计划的 76%、完成率远高于同行，同时上半年销售也已超去年全年，预计全年大概率将超额实现销售计划。根据克而瑞数据，公司母公司建发房产 1-6 月实现签约金额 933.7 亿元，同比增长 145.7%； 1-6 月实现签约面积 468.1 万平，同比增长 111.0%。由于建发房产基本所有地产项目均在上市公司体系内，因此建发房产的销售情况对建发国际有较强的参考意义。

　　母公司建发房产 21H1 拿地积极，拿地面积/销售比达 118%。同样由于建发房产基本所有地产项目均在上市公司体系内，因此建发房产的拿地情况对建发国际有较强的参考意义。而根据克而瑞数据，公司母公司建发房产 1-6 月拿地积极，处于加速扩张阶段。6 月公司新增建面 199.8 万平米；对应总货值 650.9 亿元，同比增长 2,266.7%。6 月公司新增货值/销售金额比达 287.6%；拿地/销售面积比达 186.9%。1-6 月，公司新增建面 552.万平米，拿地面积/销售比达 118%；对应总货值 1,250.5 亿元，同比增长 248.6%，新增货值/销售比达 133.9%。

　　投资建议：销售高速增长，拿地积极进取，维持“买入”评级。建发国际集团扎根福建，坚持高品质重点布局，是厦门国资委旗下最大地产开发平台，且管理层持股，管理架构完善；销售增速在同规模房企中位居前列，兼具国企的稳健性与民企的灵活性；目前三条红线达标绿档，融资成本优势显着。我们认为公司未来核心业绩增速将持续而稳定，我们维持 21-23 年每股收益预测为 2.6 元、3.2 元、3.8 元，现价对应 21/22 年 PE 分别为 4.6/3.7倍，维持“买入”评级。