兴证张忆东：港股通单周净流出创历史记录

　　投资要点

　　1、A股市场综述(注：本周指的是20210726-20210730)

　　股指表现：本周A股重要股指中，涨跌幅前三分别为科创50(涨1.8%)、创业板指(跌0.9%)、深证成指(跌3.7%)，涨跌幅后三分别为上证50(跌6.7%)、沪深300(跌5.5%)、上证指数(跌4.3%)，另外，中小板指跌3.8%；行业上，通信、有色金属、电子领涨，食品饮料、消费者服务、房地产领跌。

　　行业估值水平：截至20210730，部分行业市盈率ttm分位数特征如下：电气设备(90.6%)、汽车(87.5%)、食品饮料(84.4%)、化工(39.4%)、电子(35.5%)、国防军工(32.5%)、计算机(31.9%)、医药生物(31.4%)、通信(19.1%)、机械设备(13.7%)(括号内为其分位数数值)。

　　资金流动：本周陆股通净流出24.5亿元人民币；自开通以来，陆股通累计买入成交净额14368.32亿人民币。北向资金本周主要流入机械、建材、传媒，流出国防军工、银行、基础化工。本周重要股东净减持60.7亿元，其中增持约21.7亿元，减持约82.4亿元。

　　投资者情绪：1)A股周度日均换手率为1.95%，高于近五年以来的中位数水平；2)本周融资买入成交额占全部A股成交额比重为9.0%，处于2011年以来的52%分位数水平。

　　人民币汇率：相较于上周五，本周美元兑离岸人民币汇率跌0.21%。

　　2、港股市场综述

　　股指表现：本周港股主要指数均下跌，其中恒生科技(跌6.7%)、恒生国企指数(跌6.2%)和恒生大型股(跌5.6%)领跌，恒生综合指数跌5.3%，恒生指数跌5.0%，恒生中型股跌4.5%，恒生小型股跌3.9%。行业上，仅原材料业和公用事业上涨，资讯科技业、地产建筑业和医疗保健业领跌。

　　市场和行业估值：截至7月30日，市场估值：恒指预测PE(彭博一致预期)为12.4倍，恒生国指预测PE为10.1倍，分别位于2005年5月以来的54%分位数和62%分位数水平。行业估值(PE-TTM)分位数特征如下：恒生综合业(63%)、原材料业(61%)、公用事业(54%)、恒生资讯科技业(42%)、恒生地产建筑业(41%)、工业(33%)、金融业(4%)、电讯业(2%)、能源业(1%)(注：百分比数值为2011年以来最新市盈率所在分位数)。

　　资金流动：本周港股通资金净流出226.90亿元，为自开通以来单周净流出的最大值。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入电子元器件、汽车和医药，流出餐饮旅游、计算机和非银行金融。截至7月30日当周，根据彭博口径统计，新兴市场ETF净流出4.8亿美元。本周五AH溢价指数为137.9，低于上周五收盘的139.3，位于2014年以来的88%分位数。

　　投资者情绪：截至7月30日，恒生波指为25.1，高于上周收盘的20.0，处于2012年以来的90%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.6%，高于上周收盘的13.4%；截至7月30日，恒生综指30日移动平均换手率为0.29%，处于2005年以来的73.7%分位数水平。

　　中资美元债表现：彭博巴克莱中资美元债回报指数跌1.41%，Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数跌2.18%；Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌4.80%。

　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

　　报告正文

　　1、A股市场监测(注：本周指的是20210726-20210730)

　　1.1、A股市场表现概览

　　股指表现：本周A股重要股指中，涨跌幅前三分别为科创50(涨1.8%)、创业板指(跌0.9%)、深证成指(跌3.7%)，涨跌幅后三分别为上证50(跌6.7%)、沪深300(跌5.5%)、上证指数(跌4.3%)，另外，中小板指跌3.8%；行业上，涨跌幅前三分别为通信(涨3.6%)、有色金属(涨2.8%)、电子(涨2.6%)，涨跌幅后三分别为食品饮料(跌12.9%)、消费者服务(跌12.4%)、房地产(跌7.9%)。

　　风格指数均下跌，跌幅较小的为高市盈率指数(跌1.4%)、中市盈率指数(跌1.9%)、中盘指数(跌2.3%)，跌幅较大的是绩优股指数(跌9.8%)、大盘指数(跌5.6%)、高价股指数(跌5.1%)；主题上，涨跌幅前三分别为光刻胶指数(涨20.1%)、打板指数(涨14.4%)、靶材指数(涨8.8%)。

　　　　1.2、A股估值与股权风险溢价

　　截至7月30日，沪深300、创业板指、中小板指、上证50的PE-TTM分别为13.5倍、60.4倍、31.5倍、11.1倍，处于2011年以来的71.5%、76.3%、55.7%、74.3%分位数水平；当前沪深300、创业板指、中小板指、上证50 PB分别为1.6倍、9.1倍、4.4倍、1.4倍，处于2011年以来的61.3%、94.9%、77.7%、60.9%分位数水平。此外，科创50 PE-TTM为79.9倍，PB为7.9倍。

　　截至7月30日，股权风险溢价为4.6%，处于2011年以来的39%分位数水平。(注：股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率)

　　截至7月30日，沪深300股息率-十年期国债收益率为-0.75%，处于2011年以来的72%分位数水平。全部A股PE-TTM倒数(盈利收益率)为5.03%，小于2倍10年期国债收益率5.67%

　　　　截至7月30日，行业估值从市盈率TTM的角度，特征如下(以下涉及分位数时，其历史区间为2014年第一个交易日至今)：

　　电气设备(90.6%)、汽车(87.5%)、食品饮料(84.4%)行业市盈率TTM处于相对较高分位数水平。

　　休闲服务(73.2%)、综合(60.8%)、家用电器(44.4%)、纺织服装(44.3%)、有色金属(41.0%)行业市盈率TTM处于相对居中分位数水平。

　　化工(39.4%)、钢铁(36.5%)、电子(35.5%)、商业贸易(33.7%)、国防军工(32.5%)、计算机(31.9%)、医药生物(31.4%)、采掘(28.1%)、银行(25.9%)、交通运输(23.3%)、轻工制造(20.3%)、通信(19.1%)、建筑材料(13.9%)、机械设备(13.7%)、公用事业(9.4%)、传媒(7.4%)、非银金融(4.8%)、农林牧渔(3.1%)、建筑装饰(2.7%)、房地产(0.1%)行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

　　　　截至7月30日，行业估值从市净率的角度，特征如下(以下涉及分位数时，其历史区间为2014年第一个交易日至今)：

　　电气设备(98.2%)、电子(97.4%)、有色金属(96.3%)、化工(90.7%)、休闲服务(87.6%)、食品饮料(85.8%)行业市净率处于相对较高分位数水平。

　　医药生物(78.2%)、汽车(70.2%)、机械设备(67.3%)、国防军工(59.6%)、钢铁(59.3%)、采掘(48.1%)、综合(47.5%)、轻工制造(45.2%)、家用电器(42.4%)行业市净率处于相对居中分位数水平。

　　纺织服装(36.4%)、计算机(31.7%)、交通运输(31.4%)、建筑材料(28.5%)、公用事业(19.6%)、通信(19.4%)、传媒(17.5%)、农林牧渔(9.0%)、商业贸易(4.2%)、建筑装饰(2.9%)、非银金融(0.2%)、房地产(0.1%)、银行(0.1%)行业市净率处于相对较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

　　　　1.3、资金流动

　　陆股通资金净流出：本周陆股通净流出24.5亿元人民币；自开通以来，陆股通累计买入成交净额14368.32亿人民币。北向资金本周主要流入机械、建材、传媒，流出国防军工、银行、基础化工。

　　本周，北向资金净买入前十大个股为东方雨虹、中国平安、泸州老窖、伊利股份、【包钢股份(600010)、股吧】、闻泰科技、顺丰控股、国轩高科、分众传媒、生益科技；净卖出前十大个股为贵州茅台、东方财富、山西汾酒、泰格医药、京东方A、中航沈飞、中炬高新、中航光电、中国重工、紫金矿业。

　　本周重要股东净减持60.7亿元，其中增持约21.7亿元，减持约82.4亿元。限售股解禁市值约537.74亿元，下周解禁约417.37亿元。

　　(注：周度前十大个股计算中，单只个股北上净流入 = 每个交易日个股的陆股通持股数量变化*当日均价，其中当日均价定义为当日最高价和最低价的平均值)。

　　　　1.4、A股投资者情绪监测

　　(注，以下“A股”指的是中证流通指数成分股)

　　换手率：A股周度日均换手率为1.95%，高于近五年以来的中位数水平。

　　股指期货：本周沪深300股指期货基差率均值为-0.71%。截至7月30日，沪深300股指期货基差率为-0.78%，位于2011以来13%分位数水平。

　　融资融券：本周融资买入成交额占全部A股成交额比重为9.0%，处于2011年以来的52%分位数水平。

　　　　1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪

　　货币市场利率：截至7月30日，相较于上周五，SHIBOR 3个月利率-0.1bp至2.40%，SHIBOR 6个月利率+0.2bp至2.52%；截至7月30日，7天银行间质押式回购加权利率+25.4bp至2.41%，7天银行间同业拆借加权利率+22.1bp至2.61%；3个月同业存单利率+8.7bp至2.69%，6个月同业存单利率+22.4bp至2.97%。

　　　　人民币汇率：相较于上周五，本周美元兑离岸人民币汇率跌0.21%，截至7月30日，美元兑离岸人民币汇率为6.463，美元兑在岸人民币汇率(CFETS)为6.456。

　　债券市场：

　　截至7月30日，相较于上周五，

　　国债收益：10年期国债到期收益率-7.7bp至2.84%；

　　期限利差：10年-2年中债国债利差为0.38%，-5.6bp；

　　等级利差：5年期AA级与AAA级企业债利差为持平为0.89%；

　　信用利差：5年期AA级企业债与国债利差为1.54%，+3.9bp；5年地方政府债(AAA-)-国债到期收益率为0.31%，-1.0bp。

　　　　2、港股市场监测(注：本周指的是20210726-20210730)

　　2.1、港股市场表现概览

　　股指表现：本周港股主要指数均下跌，其中恒生科技(跌6.7%)、恒生国企指数(跌6.2%)和恒生大型股(跌5.6%)领跌，恒生综合指数跌5.3%，恒生指数跌5.0%，恒生中型股跌4.5%，恒生小型股跌3.9%。行业上，仅恒生原材料业(涨2.9%)和恒生公用事业(涨1.7%)涨，恒生资讯科技业(跌10.1%)、恒生地产建筑业(跌7.7%)和恒生医疗保健业(跌7.4%)领跌。

　　　　2.2、港股盈利趋势与估值

　　估值水平和盈利增速，截至7月30日：

　　恒指预测PE(彭博一致预期)为12.4倍，恒生国指预测PE为10.1倍，分别位于2005年5月以来的54%分位数和62%分位数水平。

　　恒生指数市净率水平为1.04倍，恒生国指市净率水平为0.99倍，分别位于2002年以来的4%和15%分位数水平。

　　恒生指数2021年财年一致预测EPS增速为30.4%

　　截至7月30日，从PE(TTM)的角度，行业估值分位数特征如下：

　　恒生综合业(63%)、原材料业(61%)、公用事业(54%)、恒生资讯科技业(42%)、恒生地产建筑业(41%)、工业(33%)、金融业(4%)、电讯业(2%)、能源业(1%)(注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数)。

　　2.3、资金流动

　　港股通资金净流出：本周港股通资金净流出226.90亿元人民币，为自开通以来单周净流出的最大值；自开通以来港股通累计买入成交净额达18386亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入电子元器件、汽车和医药，流出餐饮旅游、计算机和非银行金融。

　　南向资金周度净买入个股为【中芯国际(688981)、股吧】、比亚迪股份、吉利汽车、东岳集团、平安好医生、药明生物、小米集团-W、长虹半导体、长城汽车；净卖出前十大个股为美团-W、腾讯控股、香港交易所、中国移动、李宁、海吉亚医疗、招商银行、微创医疗、信达生物、思摩尔国际。

　　本周港股通成交占主板成交金额的比重为13.4%，高于上周的12.8%。截至7月30日，AH溢价指数为137.9，低于上周五收盘的139.3，位于2014年以来的88%分位数。

　　截至7月30日当周，根据彭博口径统计，新兴市场ETF净流出4.8亿美元。

　　　　2.4、港股投资者情绪

　　投资者情绪：截至7月30日，恒生波指为25.1，高于上周收盘的20.0，处于2012年以来的90%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.6%，高于上周收盘的13.4%；截至7月30日，恒生综指30日移动平均换手为0.29%，处于2005年以来的73.7%分位数水平。

　　　　2.5、中国香港市场利率汇率跟踪

　　汇率市场：截至7月30日，美元兑港元汇率为7.7718，USDCNH即期汇率为6.4627.USDCNH一年期风险逆转指数为2.36，高于上周收盘的1.85，处于2011年以来的29%分位数水平。

　　　　2.6、中资美元债数据跟踪

　　截至7月30日，相较于上周五收盘：

　　彭博巴克莱中资美元债回报指数跌1.41%；Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.14%；Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数跌2.18%；Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌4.80%。

　　彭博巴克莱中资美元债到期收益率上升47bp，投资级到期收益率上升5bp；高收益到期收益率上升219bp。

　　　　3、风险提示

　　全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。

　　（文章来源：张忆东策略世界）

　　文章来源：张忆东策略世界