交银国际：消费行业给予领先评级 给予买入华润啤酒

　　啤酒：华润啤酒（291 HK/买入）21 年上半年销售额同比增长 13%，净利润增长 106%。毛利率（42.3%）同比增长 192 个基点，息税前利润率（22.4%）增长 474 个基点，均创历史新高，主要受平均售价增长 7.5%的推动，次高端或以上产品销量增长 51%。

　　电子烟：思摩尔（6969 HK/未评级）上半年销售额同比增长 79%，净利润增长 127%。

　　婴儿配方奶粉：飞鹤（6186 HK/未评级）上半年销售额增长 33%，净利润增长 37%。管理层指出公司暂时并不知悉任何与行业价格和营销相关的新政，强调政府是支持国内婴儿奶粉的品牌。

　　白酒：8 月 20 日有报道称中国召开了“白酒市场秩序座谈会”，各白酒公司的管理层参加了会议。

　　投资启示：监管风险继续对各消费子行业构成压力，最新受影响的子行业是奢侈品和白酒，而在政策明朗化之前，这些板块可能继续承压。体育用品继续是少数的避风港之一。

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