中泰国际：予JS环球生活买入评级 目标价24.5港元

　　中泰国际发布研究报告，予JS环球生活（01691）“买入”评级，目标价24.5港元，预计FY2021收入53.2亿美元，同比增39.1%；净利为41.6亿美元，同比增20.7%。

　　展望FY2022E，该行相信在SharkNinja和九阳运营协同效应持续发挥作用下，预计净利润将同比增32.5%至55.1亿美元，现在公司估值为16倍/12.1倍，FY21E/FY22E市盈率，予20倍前瞻PE估值。

　　中泰国际主要观点如下：

　　SharkNinja第三季度毛收入增长19.3%

　　JS环球生活公布海外SharkNinja分部第三季度毛收入同比增长19.3%。在之前的路演中管理层透露海外需求旺盛，8-9月销售维持20%以上。上半年SharkNinja收入大幅增长77.1%，显示前三季度SharkNinja收入增长50%-60%。公司近期发布一系列Foodi新产品，包括冰淇淋机（美元199.99）、2合1直立式吐司烤箱机（美元129.99元）、双桶空气炸锅（美元219.99元）等。

　　Shark推出个护系列的吹风机、低躁空气净化器、吸拖一体扫地机器人(300024,股吧)等。展望第四季度的促销节庆旺季，公司将加大对新品的投放和宣传力度。同时在新兴市场的扩张下，管理层有信心第四季度收入维持双位数增长。SharkNinja在美国清洁电器/烹饪电器/食物料理机的市场份额分别为30.6%/26.5%/32.6%；在英国的吸尘器/食物料理机市场份额分别为28.9%/47.0%，市场份额均保持提升趋势。

　　预计供应链紧张将在1H21维持

　　供应链紧张是出口占比较大的公司近期面临的最大问题。JS管理层分享从第三季度起，原本从中国到美国洛杉矶只需要28天的船期，由于港口堵塞，现在被延长到了40天左右，导致海运费上涨以及部分产品的收入确认被递延至第四季度。

　　管理层认为港口堵塞的问题将在明年上半年维持。公司将寻求其他办法减轻港口堵塞带来的影响，例如转换成陆运或与海运商签订长期合作协议，或选择其他码头等。管理层认为供应链紧张的情况将在2022年上班年维持，但公司有信心维持今年净利润增长20%-30%的指引。