广发证券：维持中国软件国际买入评级 合理价值15.6港元

　　广发证券发布研究报告称，维持中国软件国际（00354）“买入”评级，预计2021-23年归母净利为12.32/15.94/20.44亿元，PE为20.2/15.6/12.1倍，予22年25倍PE估值，得到合理价值15.6港元。

　　公司公告：以7625万元转让深开鸿50.83%股权予鸿聚创新；同时，哈勃、建信中软国际及鸿聚创新向深开鸿注资2亿元人民币。此次转让和注资完成后，深开鸿股权结构为：公司持股19.5%，亿鑫科技（背后是深国资）持股29.5%，华为哈勃持股20%，鸿聚创新持股31%。

　　广发证券主要观点如下：

　　深开鸿是公司主导设立，引入深圳国资委、华为等战投，公司持股降为19.5%，主要便于深开鸿后续更好地开展信创业务。

　　深圳国资委、华为哈勃的入股，是对中软国际在鸿蒙生态能力的认可，并能引入行业资源，中软国际能更深入地服务各行业AIoT、智能化、数字化，同时正向推动鸿蒙生态向各行业渗透和运转。

　　深开鸿是公司拓展鸿蒙生态增量业务的重要平台，深开鸿定位高技术人才的研发型公司，主要做鸿蒙OS发行版产品，基于此的生态服务（解决方案等服务）主要由中软国际等公司协同完成。

　　参考移动端的操作系统及生态价值经验，OS产品和生态服务的价值比能达到1：6甚至1：10，生态服务的空间很大。因此，尽管在OS开发层面的持股比例下降，但带来的是更大的生态业务。同时由于深开鸿前期研发投入开支预计会比较大，不并表对上市公司的财务负担影响也比较小。中软国际已在工业、金融、电力、党政等行业与行业龙头客户启动战略合作，研发开源鸿蒙OS发行版。

　　该行认为，公司与华为保持深度合作，参与到更多业务中，驱动整体增长，同时非华为客户快速增长，云智能业务受华为云、鸿蒙生态快速渗透驱动，具有成长前景。