券商聚焦东方证券维持快手(01024)买入评级 目标价106.72港元

　　凤凰网港股|东方证券发研报指，快手的“老铁”氛围是独一无二的,用户及达人之间拥有强大的信任连接,数据证明：电商用户的次月复购率高达70%,且粉丝购买比例很高——部分快手达人的成交额中粉丝购买比例达到90%左右。该行认为虽然产品设计有调整,但快手社区生态却始终保有自己的特质,其差异性决定了平台长期用户的稳定性。该行预计4Q21DAUyoy+至3.22亿；人均单日时长预计同比保持增长,yoy+32%至118.7分钟。

　　四季度是电商的旺季,该行预计在电商业务的拉动下,公司4Q21广告收入预计实现131亿元(yoy+54%)。公司尝试增加在公域的直播曝光,该行预计直播打赏收入同比增速由负持平,实现收入79亿元。

　　该行认为强转化,高复购的达人信任电商生态是快手电商的核心优势,平台推出了多种类似“小店信任卡”这样的信任工具来巩固达人电商优势；品牌商方面,平台大力引入在电商运营,营销方面更专业的服务商团队来助力品牌商的增长。该行预计公司2021全年电商GMV达到6700亿(yoy+76%)。

　　短视频行业粗放买量时代已过去,该行预计各平台将更关注内容的深度运营来提升用户留存率,销售费用不会大幅扩张,预计公司4Q21销售费用为104亿元,叠加收入旺季销售费率降至45%,费率缩窄促使利润率提升,该行预计公司4Q21经调整净利润实现-32亿元,亏损金额环比3Q21收窄。

　　经过1H21的高投入高增长阶段,快手海外业务开始进行产品合并,组织架构方面的挑战,投入放缓,通过精细化运营方式深耕优势市场,该行预计2022年海外整体投入缩窄,公司盈利能力进一步释放。

　　该行预测21-23年公司实现收入799亿/983亿/1265亿元(原预测796亿/990亿/1278亿)。该行采用SOTP估值：直播参考可比公司给予22年0.8xPS,估值328亿HKD；广告+电商参考可比公司给予22年5.1xPS,估值4183亿HKD,合计估值为4511亿HKD,目标价106.72港元/股,维持“买入”评级。