国泰君安：维持安踏体育增持评级 FILA品牌铸就第二增长曲线

　　国泰君安发布研究报告称，维持安踏体育（02020）“增持”评级，维持2021-23年EPS预测2.81/3.44/4.31元人民币，对应22年28倍PE。公司是全球运动鞋服巨头，多品牌矩阵完善，增长动能清晰。看好主品牌在“赢领计划”下借助冬奥会提升品牌势能以及FILA品牌持续高质量增长，同时也期待其他品牌成长为公司第三增长曲线。

　　国泰君安主要观点如下：

　　安踏品牌：DTC“赢领”新征程，双奥提升品牌势能。

　　主品牌凭借在产品、营销及渠道等方面多年的努力，目前已成为中国第一大运动鞋服品牌。2022年2月北京冬奥会盛大开幕，作为本次冬奥会的体育用品官方合作伙伴，安踏品牌共赞助了12支国家队，并凭借谷爱凌等签约运动员获得市场极大关注，品牌势能持续向上。根据公司发布的五年战略目标与“赢领计划”，该行预计未来五年安踏品牌在国内的市场份额有望进一步提升（2021年为9.3%），流水年复合增长率有望达到18%-25%，将继续保持中国运动品牌领导者地位。

　　FILA品牌：百年品牌成功重塑，铸就公司第二增长曲线。

　　2009年公司收购FILA（中国）后，为其量身定制了年轻化、高端化的运动潮流品牌路线，帮助FILA实现品牌重塑。2011-21年，FILA在国内运动服饰市场的份额由0.5%跃升至6.9%，创造了市占率提升的“神话”。2014年FILA成功扭亏为盈，此后成为公司业绩增长引擎，2020年FILA营收174.5亿元，占公司营收的49.1%，首次超过安踏主品牌。未来FILA Kids与FILA Fusion的建立与完善将助力FILA变为“一家人的品牌”，有望带动FILA业绩再上台阶。

　　其他品牌：布局户外运动，孵化第三增长曲线。

　　在户外运动市场高速发展的背景下，公司先后收购DESCENTE（中国）与KOLON（中国）两大国际知名户外品牌，2019年再次收购AMER（旗下有始祖鸟、SALOMON和WILSON），将公司经营范围向外拓展至冰雪运动/野营/登山等细分领域。凭借运营FILA所积累的成功经验，公司有望将户外运动群打造成为公司未来业绩增长的新亮点。