新股速递 | 易点云递表港交所，“办公云”市场却难跑出行业巨头

　　文 | 港股研究社

　　在国内SaaS赛道，出一个独角兽企业并不是容易的事。

　　新浪财经消息，据港交所披露，易点云有限公司向港交所主板提交上市申请，中金公司为独家保荐人。

　　易点云在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于市场推广和服务改进的投资；服务产品的研发投资和多样化；增强再制造能力和营运效率；以及用作营运资金和一般企业用途。

　　“云思维”下的新蓝海

　　目前的办公云市场依旧是一片蓝海。首先，我国付费办公IT行业依旧处于“早期萌芽”状态。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，中国基于用量付费的办公IT行业仍处于发展的早期阶段，按设备数量计，渗透率为2.1%，相对于美国2020年的渗透率60.0%，显示出了巨大的增长潜力。

　　另外，我国企业数量基数以及企业对于“云计算”的需求在持续增加。

　　中小企业是中国企业的重要组成部分，亦是国民经济的主要增长引擎之一。根据灼识谘询的资料，中国企业数量预计将从2016年的26.0百万家增长至2020年的43.3百万家，并预期于2026年达至80.7百万家，2020年至2026年的复合年增长率为10.9%。

　　与此同时，在数字化转型驱动下，企业IT支出稳定增长。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，中国企业IT支出由2016年的人民币23,748亿元增至2020年的人民币30,819亿元，复合年增长率达6.7%，预期2025年将达至人民币41,427亿元，2020年至2025年的复合年增长率将达6.1%。

　　图源：招股书

　　伴随科技发展，中小企业正在向着更为高效的运营模式转变。在传统办公模式下，常会出现IT设备利用效率低，新添设备闲置的情况，无形中造成了资产的损耗以及设备折旧率上升。基于此，这也让易点云这类玩家有了发展的机会。

　　从“租”到“云”

　　办公IT服务是营收大头

　　“易点云创造了办公云这个行业，所以产业链和核心节点都需要自己建。当易点云把这些核心能力都建设出来后，发现自己具备了很多能力。”纪鹏程说。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，就收入、服务设备数量及再制造能力而言，易点云是中国第一家及最大的科技赋能办公IT服务提供商。

　　这家成立于2015年的企业，原本取名为“易点租”，起初做二手电脑租赁，买来二手电脑，自己维修翻新，再租给创业公司。直到2021年3月，才正式更名为正式更名为“易点云”。

　　所谓办公云，是指云服务商以PC终端算力为核心构建算力池，通过软件系统和PC再制造工厂最大化利用算力池的算力。

　　易点云创始人纪鹏程介绍称，“历经六年的沉淀，易点云从设备的点线面体构建出强大的算力运营能力，在全国范围内建立了实时的基础设施服务网络，可主动为客户进行办公室弹性算力终端部署。”

　　按收入结构来看，易点云的收入由随用随还办公IT服务、销售设备、SaaS及其他服务构成。财务数据方面。2019 年和 2020 年，易点云的营收分别为 6.32 亿元和 8.13 亿元，同比增长 28.6%；2021 年前三季度则从 2020 年同期的 5.78 亿元增加 44.8% 至 8.37 亿元。

　　图源：招股书

　　2019年、2020年以及截至 2021 年 9 月 30 日止12 个月，易点云的净现金留存率分别为 133.8%、110.6%以及124.2%。2019 年、2020 年以及 2021 年前三季度，易点云的毛利率分别为 38.0%、41.4% 以及 48.4%。

　　作为“办公云”市场的排头兵，易点云也确实是享受到了市场的红利，在这条新的细分赛道中，易点云自成立以来颇受资本追捧，也吸引了不少投资机构的注意。

　　据企查查数据显示，易点云成立至今已陆续获得6轮融资，其中不乏有经纬中国、顺为资本、源码资本等机构加码。

　　可以预见的是，在这条拥有巨大成长空间的赛道里，易点云仍然具一定的增长潜力。但不可否认的是，这个新兴发展的IT服务市场，更像是铺满厚雪的长坡，易点云想要滚成一个“大雪球”，依旧要面临不少挑战。

　　债务高砌，

　　毛利率低如何爬坡？

　　据易点云招股书显示，2019年、2020年和2021年前九个月（前三季度），易点云的净利润分别为-2.55亿元、-8844.4万元和-1.35亿元。按此计算，易点云在近三年期间累计亏损4.78亿元。

　　另外，根据其招股书显示，易点云整体的毛利率并不高。同样专注于企业云端市场的贝森控股，也于年初递表港交所，据其招股书显示，，截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止过去六个月，北森控股毛利率分别为60.6%、59.8%、66.4%及60.4%。

　　而易点云2019年-2021年前三季度的总体毛利率分别为38.0%、41.4%以及48.4%。

　　图源：招股书

　　细究其毛利率低的主要原因，我们可以看出公司在销售及营销方面支出较大。

　　招股书显示，报告期各期营销费用占当期收入比重分别为16.5%、14.6%和15.9%，而在公司全部职员中，销售及营销人员占比达到50.2%。

　　除此以外，易点云的“中间商赚差价”的模式，本身就具有薄利性。一边从供货商采购设备，对其高度依赖性，客户又以中小点企业为主，较为分散。

　　“我们依赖若干主要供应商供应设备。我们依赖该等供应商持续供应设备及零部件来维持及扩大我们的业务。”

　　根据其招股书透露，在供应商方面，易点云高度依赖前五大供应商，公司向供货商支出的采购费用也在逐年升高。

　　而在客户方面，易点云主要的客户是中小企业，但2019年至2021年九个月，易点云五大客户产生的收入占总收入的比重低于10%。

　　此外，易点云还保持着较高的负债水平，报告期内易点云的流动及非流动借款分别高达9亿元、12亿元和13亿元。因此，易点云各期借款利息分别达到7450万元、8700万元和8690万元，也成为公司亏损的原因之一。

　　这意味着，即使易点云所在的赛道具有长坡厚雪的潜质，成长潜力巨大，短期的亏损或许是易点云开疆拓土的“连带”效应，但对于易点云来说，作为第一个吃螃蟹的人，所要面临的挑战或许不仅仅是亏损。

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