中信建投：维持海丰国际买入评级 目标价52港元

　　中信建投发布研究报告称，维持海丰国际（01308）“买入”评级，目标价52港元，预计2022/23年营业收入为36.25亿美元/34.61亿美元，同比+20.34%/-4.52%；净利润为16.53亿美元/13.54亿美元，同比+41.62%/-18.06%。对应6.86倍/8.37倍PE。

　　中信建投主要观点如下：

　　四季度平均运费环比增长22.8%，驱动公司业绩表现优异

　　2021年公司实现营业收入30.12亿美元，同比增长78.8%；实现毛利13.08亿美元，同比增长196.6%，毛利率由去年同期的26.4%增至43.8%；实现净利润11.67亿美元，同比增长231.6%，净利率由去年同期的21.0%增至38.7%。2021年四季度公司平均运费为959.7美元/TEU，环比增长22.8%，同比增长58.9%，驱动公司业绩增长明显；完成集装箱运输量89.4万TEU，环比增长18.1%，同比增长17.8%。

　　历史派息率在70%以上，2021年派息率高达95%

　　2021年公司宣布中期股息每股100港仙，2021年12月宣布特别派息每股80港仙，拟派末期股息每股140港仙，2021年合计派息每股320港仙（约41.6美仙），派息率达94.6%。自2013年以来公司的派息率维持在净利润的70%及以上。

　　自有船舶成本优势显现，护城河持续加深

　　2022年2月船舶租金有所回升，1000TEU和2000TEU日租金分别为3.7万和6.3万美金/天，同比增长超过500%。而公司自有船成本不到1万美金/天。公司2021年报数据显示，公司集装箱航运船舶成本相对于2020年仅增长47.6%，2021年下半年船舶成本环比上半年仅增长25.6%。2022年将交付23条船，其中上半年将交付7条，目前已交付3条。新增运力将用于替换租赁船舶，以及开发新的东南亚区域航线，成本优势凸显。

　　服务质量持续提升，客户结构不断优化

　　公司每周挂靠次数由2018年的385次持续增长至2021年的445次；贸易航线由2018年的64条增加至74条。通过高频次服务网络以及海陆一体的多元化服务，服务质量持续提升，签约客户也在不断提升、优化，从而稳定公司的盈利能力。