美股、港股SaaS估值下沉 百融云创市销率保持坚挺

　　5月初，美元正式转入加息周期。美联储按下“按钮”后，美股加剧波动。用中信证券最新观点的话说就是美元政策推动投资者缩短资产“投资久期”，全球市场持续动荡料将概率较大；较高的美股SaaS估值下沉，中长期前景是重点，全球企业云化、数字化会继续，但需要结合SaaS公司业绩确定性、估值合理性等因素来选择；国内SaaS有跟随效应，应更多关注公司盈利、现金流指标。

　　近期，估值高高在上的美股SaaS公司股价纷纷大跌。成熟型公司，以全球SaaS旗舰Salesforce为例，该公司股价4月以来下跌逾20%，同期Shopify跌幅超55%；成长型公司中，Zoom跌幅近25%，Snowflake跌幅逾40%。以成长公司为主、估值水平较低的港股SaaS跟随美股节奏，板块指数跌幅相对较小，4月以来回落近15%，FS中位数由3.8倍降至约3.5倍。

　　港股SaaS中，2021年年报每股现金流指标排在前5的公司有通用类SaaS金山软件、以金融数字化服务为主的百融云创等。百融云创在成长型SaaS公司中现金流表现最佳，其营收增长也较为突出；另外，公司实际盈利则（剔除可转换优先股公允价值变动影响）达到1.41亿元，同比为76%。

　　港股SaaS公司年报可比口径收入与现金流指标统计（每股现金流排名前5）：

　　来源：IFIND数据

　　在4月以来的SaaS股估值下沉中，百融云创收入及现金流表现对其估值支撑亦有体现：目前公司PS较3月底年报公布之际基本未变，保持在2.3倍的水平，表现明显好于其美股对标——富达、FICO，以及成长公司Q2 holdings与MongoDB（两家公司目前PS已大幅降至4.7倍和19.4倍），也好于港股SaaS板块整体情况。

　　百融云创中长期发展与国内金融业数字化进程等相关。北京将打造数字经济标杆，金融科技核心产业在全国的辐射力将提升。百融云创今年4月已成为北京金融科技产业联盟新设“信息基础设施专业委员会“和“数据专业委员会”委员，将深度参与金融科技产用合作。

　　百融云创拥有付费金融机构客户超3300家，已覆盖绝大部分国有行，及逾900家区域银行。【中泰证券(600918)、股吧】认为，随着百融云创产品不断丰富，公司核心主业智能分析与运营将保持较强稳定性，公司2022年营收有望达到20.2亿元。国元证券认为，百融云创总体处于稳定成长阶段，公司未来核心客户数量和ARPU值会继续增加，公司2023年和2024年的收入将达到25.5亿元和32.3亿元。