星空华文折戟A股转投港股：股权复杂商誉埋雷 《中国好声音》收入膝斩毛利率仅剩2.2%

　　5月16日消息，5月13日，星空华文提交赴港上市招股书，中金公司、中信建投(601066)国际为联席保荐人。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，公司是中国最大综艺节目IP创造商及运营商， 市场份额为2.0%。公司亦拥有及运营庞大的中国电影(600977)IP库，也是中国音乐IP创造商及运营商。

　　星空华文拥有一批类型多样的热门综艺节目IP，包括明星歌唱类节目、舞蹈类综艺节 目、才艺类综艺节目、脱口秀、户外╱文化类综艺节目及其他综艺节目。根据弗若斯特沙利文报告，公司是为数不多的能够在各种主要节目类型中创造及运营重磅综艺节目IP的公司。

　　值得注意的是，公司已经推出多个重磅综艺节目。2012年，公司推出歌唱节目《中国好声音》，还有《蒙面唱将猜猜猜》、 《中国好歌曲》及《出彩中国人》）。公司与中国三大网络视频平台之一优酷合作，共同制作网络舞蹈比赛节目《这！就是街舞》。根据弗若斯特沙利文报告，该节目在2018年上线后一炮而红，同年总播放量超过17亿次，位居舞蹈类综艺节目排行榜榜首。公司亦制作其他类型的节目，如2020年播放的文化类综艺节目《了不起的长城》。

　　根据招股书，截至2021年12月31日，星空华文音乐库有 8522个IP，包括明星歌唱类节目创作期间制作的3546个现场音乐录音、公司为签约艺人制作的3016首歌曲以及1960首歌词及音乐作品。

　　截至2021年12月31日，星空华文拥有757部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，其中包括许多经典作品，如《猛龙过江》、 《精武门》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》。此外，在2020年10月，公司剧集《阅读课》拍摄杀青，乃公司的首次剧集制作。

　　截至2021年 12月31日，公司已与中国五大卫星电视媒体平台中的四大卫视、中国三大网络视频平台及中国两大在线音乐平台密切合作，在全球范围内发行IP内容。公司还有专有移动应用程序“中国好声音”以及微信小程序“综巴车”，其中，中国好声音注册用户113.4万人。

　　根据财务数据，公司2019年至2021年分别实现收入18.07亿元、15.6亿元以及11.27亿元，收入不断减少，2021年收入同比下滑27.78%，其中，综艺节目IP运营及授权为公司贡献收入最大，2021年实现收入8.8亿，占比78%，其次是音乐IP和电影IP。

　　公司不仅收入连续下滑，而且毛利率从2019年的39%骤减到目前的24.3%，2021年公司毛利只有2.74亿，而2019年毛利高达7.05亿，毛利两年锐减4亿多。毛利率来看，公司2021年音乐IP毛利率为72%，虽然大幅下滑，但毛利率较高，而公司的综艺节目IP毛利率只有13.2%。

　　值得注意的是，公司业绩下滑背后，是公司主打节目《中国好声音》收入下滑严重。2021年，中国好声音贡献收入4.9个亿，毛利率高达46.6%；《这！就是街舞》贡献收入1.84亿，此外，中国达人秀、这就是原创、蒙面唱将等收入超1个亿。

　　到了2020年，《中国好声音》收入3.2亿，毛利率只有16.8%，收入、毛利双双锐减；《这！就是街舞》收入增加到2.1亿，毛利率也增加到27.6%。《了不起的长城》收入大增至1.58亿，其它I[P收入全部低于1个亿。

　　时间来到了2021年，《中国好声音》收入2.52亿，毛利率只有2.2%，锐减速度惊人。《这！就是街舞》收入增至2.39亿，实现毛利8350万元，且毛利率高达35%。此外，《点赞！达人秀》收入超1亿。

　　不止如此，在A股灿星文化（星空华文公司内地运营主体）招股书资料显示，《中国好声音》在2015年收入为11.43亿元，2016年收入下降至10亿元，2017年收入进一步下降至6.65亿元，2018年下降至5.45亿元，2019年再下降至4.62亿元（星空华文公布为4.9亿），截止目前，2021年收入已较2015年打了8折。

　　根据财报，公司2019年至2021年分别录得归属股东盈利3.23亿元、亏损810万元及亏损3.45亿元。整体亏损来看，同期公司分别实现盈利3.8亿，亏损2780万元以及亏损3.52亿元。

　　公司净亏损在2021年大幅扩大3个多亿， 公司认为，主要是由于公司综艺节目IP运营及授权产生的收入减少以及商誉减值，就收购梦响强音录得商誉减值人民币3.81亿元。

　　公司于2020年转亏，主要是由于（i）2020年就收购梦响强音录得商誉减值人民币3.87亿元，及（ii）综艺节目运营及授权产生的收入减少，尤其是广告销售由2019年的人民币9.48亿元减少至2020年的人民币5.71亿元，主要反映出COVID-19的负面影响以及中国综艺节目市场规模的全行业下降。

　　2016年3月份，灿星文化以20.8亿元的价格100%收购梦响强音，对外的理由是合并同类业务冲刺上市，但是这笔大交易给灿星文化留下了16.36亿元的商誉。截止目前，公司已在2020年和2021年分别计提商誉减值3.87亿和3.81亿。

　　于2018年12月，灿星文化向中国证监会申请在深交所创业板上市。于2021年2月，深交所就A股申请发出终止通知，理由如下：（i）确定华人文化、田先生、金先生及徐先生为灿星文化 的‘实际控制人’，因股权结构复杂而缺乏充分依据及（ii）灿星文化于2020年4月应用会计调整追溯确认2016年3月梦响强音收购事项产生的商誉减值亏损约人民币3.48亿元，并未反映灿星文化于相关期间的实际财务状况。

　　截至最后可行日期，华人文化上海、华人文化天津（华人文化上海的普通合伙人）、公司董事局主席兼行政总裁田明、执行董事金磊及执行董事徐向东为公司公司控股股东，合计持股61.68%，同时田明个人又持股20.8%的公司股份。此外，淘宝中国持股1.17%。

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