解除股权集中状态，赢家时尚(03709.HK)纳入港股通在望

　　6月24日，国内中高端女装龙头赢家时尚发布最新股权架构信息，再次证实公司已解除股权集中状态，将积极寻求尽快纳入恒生指数系列在内的相关指数。

　　公告显示，截至2022年5月，赢家时尚全部已发行股本的69.97%由Koradior Investments Limited、Apex Noble Holdings Limited、Alpha Cosmo Holdings Limited以及执行董事贺红梅女士共同持有，其他约28.03%股份由超过142名已识别股东(含73名个人股东、46名公司股东及23名机构股东）持有，其他股东持有剩余已发行股本2.00%的股份。

　　（来源：公司公告）

　　随着股权集中的情况不复存在，赢家时尚亦重新取得纳入恒生指数系列的所有条件，这意味着此前公司股价利空的一大因素基本消除，并有较大机会在纳入恒指系列后获纳入港股通标的，获得更高的曝光度和知名度，带来增量资金以及流动性提升，加快公司估值修复。

　　一、多措并举强化投资吸引力，“优质品牌矩阵+全渠道战略”催化内在价值释放

　　股权集中问题的顺利解决，离不开赢家时尚在多个纬度上采取的有效策略。

　　一方面，公司自2020年底开始，将公司股份每手买卖单位由1,000股减少至500股，大幅降低了投资者购买门槛，对促进股份买卖、提升股票流通性起到积极作用，为扩大公司股东奠定良好基础。

　　其次，赢家时尚在最近两年采取了更加积极的沟通和交流策略，公司制定和实施了投资者关系计划，包括举行现有股东会议、投资者电话会议及【线上线下(300959)、股吧】路演，开拓覆盖了公司证券的国际银行／经纪、管理等各方关系，在金融投资、代理及机构分析师中强化公司的存在感和知名度等，增强了现有股东和潜在投资者对公司的理解和价值认知。

　　归根结底，公司股票对投资人的吸引力源于公司内在价值的持续提升，赢家时尚深谙此理，通过平台化的架构、体系化的管理土壤以及数十年的专注，赢家时尚具备了令同行艳羡的独特品牌孵化能力。从结果来看，公司旗下拥有Koradior、NAERSI、NEXY.CO三个零售额过十亿的超级品牌，与多数同行仍依靠单一品牌的情况大相径庭。公司的三大头部品牌与Koradior elsewhere、NAERSILING、La Koradior、CADIDL、FUUNNY FEELLN副品牌形成稳固的金字塔式架构，不断催化公司的价值潜力。

　　与此同时，公司顺应时代和行业全球趋势，大力推进全渠道战略。2021年底，公司全渠道项目第三阶段已顺利上线，通过强化私域渠道的会员管理、同步智慧商品管理系统、开放经销商接口、上线公司所有数位化体系的主要能力模组等措施，赢家时尚的营运效率有望获得全面提升。

　　叠加公司已经在直营渠道构建起的强大终端管理能力，预期赢家时尚有望提高会员的复购率、客单价和客户粘性，进一步提升综合竞争优势，扩大在中高端女装市场的份额，强化盈利能力，巩固龙头优势，最终达到吸引投资者持续关注的目的。

　　二、中高端女装渗透率持续提升，行业龙头具备强业绩兑现预期

　　站在长期发展的角度，中高端女装赛道坡长雪厚，赢家时尚稳健的基本面令其具备更强的业绩兑现预期。

　　“妇女能顶半边天”是国内服装市场的真实写照，长期以来女装牢牢占据服装市场的半壁江山，以消费档次为标准可划分为奢侈女装、高端女装、大众中端、低端女装四个档次，万亿的女装市场中，中高端女装的渗透率持续提升。Euromonitor预计，到2023年，中高端女装零售额占女装市场的比例将达到23.4%。

　　（来源：Euromonitor，首创证券）

　　由于目标客户审美需求强、个性化需求更早地彰显，中高端女装在品牌力、产品力及渠道等层面的建设更加积极也更富成效，赢家时尚更是其中的佼佼者。

　　作为国内最早的中高端女装公司之一，赢家时尚多个品牌先后受邀登陆米兰时装周、纽约时装周，在国内外具有较强的品牌知名度和影响力，旗下八大品牌有效覆盖了不同阶层女性差异化的着装需求。在持续的渠道建设中，公司也逐步拥有了业内最大的直营网络，直营门店总数达到1558家，可以有效地保障终端消费者体验。

　　全渠道趋势下，赢家时尚线上现下同步发力，最大限度地激活了平台沉淀的300多万会员，以2021年表现看，公司全年营收63.55亿元，净利5.64亿元，其中直营门店收入占总营收比重达到78.53%，电子商贸渠道贡献的年度收益达到7.57亿元，同比增长23.56%，其中抖音、EEKA时尚商城小程序等私欲渠道营收增幅分别高达230%、1437%。

　　不断扩容的品牌矩阵让实现服务圈层的突破，与时俱进的渠道建设让公司更全面地触达消费者，提升精细化运营和管理质量，强化了公司的抗风险能力。从2019-2021年的营收和利润表现来看，尽管面临疫情冲击，但赢家时尚的营收复合增速仍保持在24%左右，净利复合增速超过13%，毛利率亦保持更创下74.56%的新高，全面展现出了行业龙头的强劲综合实力。

　　赢家时尚亦对未来的增长充满信心，其不仅有志成为中高端女装赛道第一家零售过百亿的公司，更提出了2025年零售额突破150亿元的进阶目标。

　　小结

　　在股权集中问题的解决过程中，赢家时尚展现出的清晰战略思路和强大落地执行能力，让人确信，其寻求尽快纳入具备影响力的国际指数并非空话，而公司稳健的基本面，也确实证明了其确实是中高端女装赛道率先零售百亿的头号种子选手。

　　考虑未来赢家时尚有较大概率被纳入港股通，可以预见的是公司在资本市场的知名度和影响力将迈入新阶段，伴随南下资金的关注和流入，公司的股东结构亦将进一步改善，推动公司股票流动性站上台阶，为公司长期估值提升带来积极影响。