招银国际：维持华润啤酒买入评级 目标价升至72.4港元

　　招银国际发布研究报告称，维持华润啤酒（00291）“买入”评级，调升净利润预测9.4%/8.6%，目标价由71港元升至72.4港元，考虑到上半年对公司全年净利润贡献通常在八成左右，该行认为下半年利润风险较有限，叠加旺季啤酒消费复苏强劲，看好2H22业绩保持良好势头。管理层对原材料成本压力展望边际更为乐观，认为全年成本增加或控制在12-13亿元（1Q时指引：15-16亿元），未来2-3年雪花广告和销售费用投入预计仍能节省。

　　报告中称，公司1H22控费提效助业绩超预期，维持作为2H首推股。此外，产品销售结构升级是收入增长主要动力。1H次高端及以上产品销量同比增长10%，符合该行此前渠道调研结果。2H22公司将重点推动喜力/雪花纯生/SuperX/Laoxue等高端品牌。更长期管理层对中国啤酒消费结构升级保持乐观，认为未来5年销量有望实现highteens平均增速。

　　该行提到，6月以来销售修复势头良好，2H22销量有望恢复低单同比增长。1H22次高端及以上销量增长10%（收入占比由1H21的16.4%提升至18.1%），其中，喜力销量同比增长约30%，为主要驱动，雪花纯生/SuperX因现饮渠道占比高销量仅增长LSD，但6-7月恢复快速，2H有望恢复HSD增长。6月以来全国多地（浙江、上海、江苏、湖北、湖南、重庆、四川等）天气炎热助力销量恢复，进入2H，7月公司已实现YTD销量同比持平，8月以来估计销量恢复highteens增长，2H22有望实现LSD销量增长，推动全年实现2-3%正增长。