Q3净利预增近25%，郑煤机(00564)却现H股年内涨幅“归零”

　　自2021年开始，煤炭开采概念的价值开始不断超过人们的想象。从煤价上行，到供需紧张，煤炭企业相关产业链上的公司也成为了市场中令人瞩目的存在。伴随而来的，是“黑金”行情之下对于业绩与股价的双重期待。

　　近日，郑煤机(601717)(601717.SH，00564)发布2022年前三季度业绩快报，营业收入约237.89亿元，同比增加8.18%;归属于上市公司股东的净利润约19.62亿元，同比增加24.4%;基本每股收益1.125元，同比增加24.31%。

　　然而，倘若将目光聚焦到股价表现上，在今年上半年，郑煤机的股价跟随高企的煤价一起强势走高，并于7月22日达到年内股价高点12.28港元，彼时年内涨幅一度达到55.59%。不过，而后其H股开始不断回落，自高点跌近35.88%，目前报于7.54港元(10月24日收盘)，以年初至今的时间节点来计算，当前年内所有涨幅已被一并收回，并下跌2.88%。

　　诚然，近期郑煤机的股价急跌与恒指大幅波动的市况及大环境整体走弱不无关联，但在排除外部情绪干扰后，公司是否能够迎来股价企稳，重回上升轨迹?

　　随煤炭周期“共舞”，营收利润双丰收

　　就郑煤机本次三季度业绩而言，实属一份稳健而又不失成长的财报预告。

　　针对Q3业绩增长的主要原因，郑煤机表示，煤炭行业持续保持良好的发展形势，对高效率智能化设备需求持续增长，公司煤机业务订单、收入、利润持续增长，对业绩的贡献较大；汽车零部件板块克服疫情、原材料价格波动、商用车市场下滑等不利影响，科学管控成本费用，大力开发国际市场及新能源业务，整体经营情况稳中向好。

　　了解到，郑煤机是全球规模最大的煤机装备供应商，是煤机液压支架绝对龙头，同时也是较为领先的围绕机械制造的根本，拥抱转型进军汽车零部件制造领域的企业。从业务分部来看，公司主要分为煤机业务和汽零业务，其中煤矿机械板块主要产品包括各类液压支架、采煤机、电液控系统、刮板输送机以及配套的转载机和破碎机等设备。就煤机业务而言，公司是中国最大的液压支架制造商，也是国内市占率最高，技术实力最雄厚的液压支架制造商和领导者。公司各类液压支架在国内市占率达到30%以上，在高端液压支架领域市占率更是达到了60%以上。

　　煤炭综采设备主要分为“三机一架”，即掘进机、采煤机、刮板输送机以及液压支架。在一个煤矿井下工作面中，液压支架的开支在“三机一架”中占比最大，通常超过50%，因此公司作为液压支架龙头企业，盈利能力在煤机行业中处于领先的地位。

　　这也能在郑煤机的上半年业绩中窥得一斑：2022首六个月，公司煤机板块实现营收78.7亿元、归母净利润12.9亿元，分别同比增长26.9%、8.5%，主要系上半年煤炭行业持续保持良好的发展形势，公司煤机业务订单持续增长。

　　值得关注的是，2022上半年内郑煤机的液压电控子公司实现智能化产品营收11.2亿元、净利润3.4亿元，分别同比增长17.5%、29.0%，这得益于煤矿机械板块和下游煤炭行业的高景气度，也与煤矿机械设备的更新换代、机械化率提升和智能化无人化升级影响密不可分。

　　自2021年以来，受疫情所抑制，工业需求出现了爆发式增长，导致煤炭行业出现了严重的供不应求，煤价暴涨，连创历史新高。在国家保供增产的政策下，煤炭产量依然可能有较快增长。

　　由于煤价持续高位运行，煤企盈利改善，智能化资本开支意愿强烈，在此背景下，根据《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》(中国煤炭工业协会)，到“十四五”末，全国煤矿数量控制在4000处左右，建成煤矿智能化采掘工作面1000处以上，预计“十四五”期间将是煤矿智能化建设高速发展期，郑煤机未来有望充分受益于国内煤矿智能化趋势。

　　由此来看，尽管公司煤机业务的利润率难以回到此前“高光时刻”，但订单增速快、下游需求强劲，煤矿智能化是未来煤炭行业转型升级的重点，公司也正加快产能扩张进度，中长期内将持续获得稳定的收入增长。

　　汽零拓宽成长边际，与煤机建立双驱动

　　近年以来，郑煤机并不满足于在传统煤炭机械领域的发展，而是逐渐打造了双轮驱动的格局，这种前瞻式的布局也在此次业绩预告中有所体现。

　　据了解，郑煤机的汽车零部件板块主要产品包括亚新科旗下的NVH及制动密封件、启停电机、起动机、发电机、气门座圈、发动机缸体缸盖、凸轮轴、活塞环等部件以及SEG旗下的起动机、发电机和48V能量回收加速辅助系统。

　　亚新科汽车零部件企业与一汽、大众、玉柴、康明斯、【中国重汽(000951)、股吧】(000951)、潍柴动力、福特、菲亚特、博世在内的国内外知名汽车及汽车零部件厂商拥有长期稳定的合作关系。SEG则建立了覆盖全球的市场营销网络和生产网络，重视本地化人才团队的培养，在欧洲、美洲、亚洲等全球重要市场组建销售团队。

　　根据公司汽零部件板块在上半年内的经营表现来看，前三季度的该板块的经营情况依然有所承压——上半年，该板块实现营收76.7亿元、净利润2.2亿元(其中资产处置收益1.7亿元)，分别同比下降13.7%、增长40.9%。其中亚新科整体实现营收19.3亿元，同比减少19.6%，主要系国内商用车市场不景气；SEG实现营收57.5亿元，同比降低11.4%，主要受欧元对人民币的汇率波动影响较大，不考虑汇率因素，营收同比则下降2.4%。

　　而Q3预告中，公司亦指出其汽车零部件板块克服疫情、原材料价格波动、商用车市场下滑等不利影响，科学管控成本费用，大力开发国际市场及新能源业务，整体经营情况稳中向好。

　　不过，从展业方向来看，当前亚新科全力推动新能源业务发展，亚新科迅速扩大新能源零件业务，布局部件、总成和系统业务，亚新科新能源业务于上半年内收入约8400万元，同比增长125%，未来该业务将保持高速增长将成为大概率事件。

　　而SEG方面则利用全球体系优势和在手项目标杆效应，快速推进高压驱动电机的研发与市场推广，今年年内该公司投资成立了索恩格汽车电动系统有限公司，聚焦本土客户，加强全球研发协同，快速推进高压驱动电机的研发与应用，目前已获得某头部新能源智能汽车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购项目订单，又以高起点切入新能源汽车电驱系统供应链，完成首条高压电机生产线的安装，同时国内外客户多个高压驱动电机项目正在洽谈推进中。

　　从市场角度来看，眼下新能源车迅速崛起，智能化、轻量化作为趋势，也将带动其上游产业链的崛起。尽管2022年以来，上游原材料依然居高不下，汽车零部件企业业绩又收到疫情影响，但随着芯片供应环节及主机厂装车节奏加快，汽零部件企业的业绩拐点即将到来。此外，国产造车新势力的崛起，也为该产业链增添新兴机遇。

　　综合考虑，郑煤机的传统业务保有核心竞争力，同时汽零业务下游新能源汽车领域持续景气，该公司业绩有望持续保持稳健成长。进一步反映到股价层面，由于该股价自2021年7月以来便持续波动下行，目前估值也处于较为合理的区间，因此，在稳健的三季报出炉之后，或许将有一个不错的配置时机出现。