申万宏源：首予阜博集团买入评级 目标价6.104港元

　　申万宏源发布研究报告称，首予阜博集团（03738）“买入”评级，目标价6.104港元。阜博集团是海内外数字内容资产保护和交易领域的龙头SaaS服务商。全球视频行业的DTC浪潮，和UGC高速发展，版权保护需求扩容。公司传统内容保护业务基本盘稳固，海外的社交媒体平台变现业务和国内的API服务业务有望逐步落地带来增量。3Q22公司收入4.08亿港元，yoy+130%，剔除粒子并表增厚业绩的影响，仍实现yoy+51%增长。

　　报告中称，海外内容产业DTC浪潮，叠加国内PUGCUGC视频崛起，版权保护和交易服务市场扩大。（1）对海外：传统内容方如迪士尼等向流媒体转型，扩大了对版权保护的需求；PUGC、UGC视频等社交媒体崛起，版权获得新的分发渠道但也加剧了内容版权纠纷，版权保护商能够平衡PUGC/UGC视频与原创内容的利益，帮助原创内容分享社交媒体的广告收益，延伸服务链条也获得收入弹性。（2）对国内：经历UGC的变革，并催生版权保护需求，随着国内版权保护政策逐步完善，公司有望基于粒子科技国内数字内容合作方的积累和阜博的技术优势，复制海外市场成功经验。

　　该行提到，阜博集团基于数码指纹和水印技术提供版权内容的识别和保护的SaaS服务，主要包括基础的订阅服务和基于此的增值服务，并基于十余年海外运营经验，与海外内容方、平台合作深厚，国内收购粒子科技有助于拓展客户和平台合作。产品上：（1）订阅服务主要为传统内容客户和平台客户提供版权保护服务，海外增量主要是传统内容方向DTC平台转型带来的版权保护需求变化，公司有望获得更多的合作客户；国内增量主要是复制蚂蚁鹊凿平台合作模式。（2）增值服务主要针对社交媒体变现分账和影视付费分账，弹性来自海外内容方授权其更多内容库以及更多平台，阜博8月升级与华纳兄弟探索合同，增加授权HBO的头部内容和Facebook平台，有望带来弹性。