招商证券(香港)：维持石药集团增持评级 目标价14.4港元

　　招商证券（香港）发布研究报告称，维持石药集团（01093）“增持”评级，2022/23年经调整净利润预测不变，目标价14.4港元，仍保留30%的溢价，以反映其有能力拓展BD机会。公司目前的市盈率也比其他大型制药公司同行约20倍的市盈率折价约26%，该行认为在大盘震荡过程中能够提供足够安全边际。

　　报告中称，公司于2月13日公告称，附属公司巨石生物和Corbus公司达成Nectin-4ADC的全球授权合作。据协议，石药巨石将获得750万美元首付款，以及有望获得不超过1.3亿美元的开发及监管里程碑付款和不超过5.55亿美元的销售里程碑付款，且另有双位数的销售提成。

　　SYS6002是一款基于公司酶催化定点抗体偶联技术平台开发的Nectin-4ADC；Nectin-4是一款经验证的“de-risked”靶点。根据医药魔方，Nectin-4靶点的大多数快速跟进者仍处于临床1/2期阶段。该行认为SYS6002仍具有竞争优势，主要由于其已经在2022年10月于中国获批IND，用于治疗晚期实体瘤。

　　该行提到，在与Corbus达成合作之外，石药巨石还与Elevation就SYSA1801（Claudin18.2ADC）和达成海外授权合作，潜在付款高达约12亿美元（其中首付款为2700万美元）。该行认为该靶点正获得更多关注，主因安斯泰来在ASCOGI2023大会读出zolbetuximab的SPOTLIGHT三期临床研究的阳性数据（用于胃癌前线治疗）。SYSA1801已于2020-21年期间，获得美国孤儿药资格认定（ODD），用于治疗胃癌和胰腺癌。相信上述BD交易反映其优秀的ADC平台能力，另预计公司将达成更多潜在合作并进一步验证其在ADC领域价值（目前共有6项早期管线处于研发阶段）。