招商国际：上调新东方在线评级至“增持” 维持目标价59港元

　　招商国际发布研究报告称，上调新东方在线（01797）评级至“增持”，预计24/25财年收入将同比增长15%/11%，持续看好未来的利润率提升前景，预计23/24/25财年非GAAP经营利润率为7.8%/11.3%/13.4%，目标价维持59港元不变，对应43倍/34倍23/24财年市盈率。此前，政策重申科学教育重要性，以培养更多技术人才，教培行业龙头的K-9业务将受惠于此。并期待云南专场直播活动进一步推动GMV表现，

　　报告提到，公司资产负债表维持强劲。2月22日新东方宣布进一步回购债券，总购回金额达到2.85亿美元，占债券初始本金约95%。该行维持对新东方的看好观点，主要基于估值角度：新东方持有新东方在线的股权价值与其最近一期净现金的加总相比新东方当前市值有20%的溢价，这隐含了市场并未给予教育业务估值。该行分部加总估值目标价维持在59美元不变，对应55倍/37倍的23/24财年市盈率。

　　此外，新东方在线宣布新的股权激励计划以提升人才吸引力，拟授权限额约1.01亿股，占公司已发行股份约10%。新东方在线也宣布其主账号将在2月25日举办云南专场直播活动。在过去的专场直播活动中，该行注意到这些重大活动是股价的主要推动力，该行相信此次云南活动也将进一步推升新东方在线的GMV表现。