交银国际：维持蔚来-SW中性评级 目标价83.1港元

　　交银国际发布研究报告称，维持蔚来-SW（09866）“中性”评级，下调2023/24年收入预测18.4%/17.7%，以反映较为保守的销量预测，预计2023年销量为18万辆。另预计2023年净亏损在居高不下的运营费用拖累下会保持高位，目标价下调至83.1港元。

　　报告中称，蔚来汽车期内收入及销量同比增长36.3%/34%；毛利率为10.4%，低于2022年3季度13.3%，主要由于4季度对现有ES8、ES6 和EC6车型相关的存货拨备。此外，公司研发及销售费用依然庞大，全年占总收入的22%/21.4%；全年净亏损扩大至144亿元人民币。公司指引2023年1季度汽车交付量将在3.1-3.3万辆之间，同比增长20.3%-28.1%，环比下降17.6%-22.6%，低于该行预期。

　　该行预计，蔚来汽车2023年的销量增长动能将主要来自于ET5。虽然蔚来今年计划基于蔚来第二代技术平台推出5款全新产品，但由于售价和定位十分相近，预计将会形成互相竞争的格局。此外，由于2023年ET5是主要的销量增长车型且有着较低的毛利率，该行预计将会拖累毛利率恢复。