港股通李宁(02331)续跌近4% 交银指其需要更多增长引擎

　　李宁(02331)股价未能摆脱沽压，早盘继续下挫，最新报55.45港元，跌3.9%，成交额1.05亿港元。值得注意的是，该股三月至今累计跌幅已超21%。

　　交银表示，李宁2022年收入同比增长14.3%，而净利润持平（同比增长1.3%）至人民币40.64亿元，净利润率下降2个百分点至15.7%。零售额在22年4季度同比下降20%，但1、2月同比回升至低个位数增长，而3月在低基数下同比增长双位数。1、2月的线上销售也很疲软（同比负增长），但3月转为正增长。管理层预计2023年的销售额将增长15%左右，净利润率将达到15%左右，较上次指引大幅下降（约20%的销售额增长，15%左右的净利润率）。虽然指引可能只是出于保守，但它确实表明该股的长期增长前景不那么有吸引力。

　　交银认为，随着其利润率改善的故事结束，其盈利增长将取决于收入增长，也代表公司是一个每年增长15-20%的股票，也值得对应的估值。如果长期要超越这一增长率，李宁需要更多增长引擎，要么改变其单一品牌策略，要么像耐克一样，扩张国际市场。交银将目标价从87.00港元下调至56.90港元，基于22倍2023-24年市盈率和1.1倍PEG。降至“中性”评级。