券商聚焦招银国际下调美东汽车(01268)至“持有”评级 予目标价17港元

　　招银国际发研报指，美东汽车(01268)2022年下半年的保时捷毛利率历史新低，宝马也在历史低位，两者都显着低于同行，这在美东历史上较为罕见。从财务上看，追星整合的效果似乎也远低于该行预期。

　　该行续指，去年第四季度新车订单的疲软会继续影响今年一季度的新车毛利，因为很大部分订单会在一季度交付，而本季度如火如荼的价格战也会影响二季度的毛利率，该行认为部分投资者可能会低估这些影响。该行下调美东的23财年净利预测31%至10亿元人民币，这已经假设2023年下半年的新车毛利率环比翻倍且全年售后收入同比增速达26%。目前对下半年新车毛利率反弹程度的可见度并不高。

　　此外，料经销商模式会长期存在，但今时不同往日，豪华车经销商所运营的品牌确实受到电动车的冲击，而传统豪华品牌艰难的电动化转型会给其经销商盈利带来不确定性，这可能会影响其估值的上限。该行认为美东仍具有一流的执行能力，能后发制人且跑赢对手，但无法逃脱赛道对它的估值影响。该行予新目标价17港元，下调至“持有”评级。