光大证券：AIGC加持下游戏板块估值有望提升 行业内推荐腾讯、网易

　　光大证券（维权）发布研究报告称，北美游戏暑期档各大游戏展中，微软、卡普空等海外大厂分别展示旗下多款产品的最新演示。海外游戏大厂“AIGC+游戏”产品&技术储备全面亮相，游戏产品结合AI的方式、应用潜力有望进一步被市场及大众所认知，产业趋势洪流逐步形成。AIGC应用于游戏端在玩法变革进展、降本增效进度、用户体验或超预期，游戏板块估值有望提升，维持互联网传媒行业“买入”评级。在行业内，推荐：腾讯控股（00700）、网易-S（09999）；关注姚记科技(002605)（002605.SZ）、恺英网络(002517)（维权）（002517.SZ）、富春股份(300299)（维权）（300299.SZ）及宝通科技(300031)（300031.SZ）。

　　光大证券主要观点如下：

　　北美游戏暑期档各大游戏展中，微软、卡普空等海外大厂分别展示旗下多款产品的最新演示，AIGC已在各重磅游戏中全面应用，开拓变革性玩法。

　　1）微软：当地时间6月11日，微软召开Xbox游戏发布会和《星空》直面会，旗下Bethesda重磅产品《星空》将于9月6日正式发售。《星空》游戏内包含1000个具备完整生态体系、地貌各异的星球供玩家探索。

　　微软《星空》中AI深度参与星球内容生成，有望借力AIGC实现“开放世界”品类底层逻辑改良。此前开放世界类型游戏同时在地图中堆叠和填充大量内容，使得玩家在游玩过程中持续有内容消费，达成“开放”的效果。但内容依赖人工制作，手工内容制作成本高，且内容利用效率较低。

　　《星空》有望逐步探索创新性的游戏制作模式：

　　1）《星空》的系统在玩家访问时建造行星，AI自动将人工打造的部分在玩家探索时展开，比如缝合一大片地形；

　　2）AI再自动根据星球的特性，从人工制作的场景、任务、遭遇等内容中，抽取合适的内容链接、调整、结合到自动化生成的星球场景里。

　　AIGC深度结合开放世界等重度游戏的底层制作有望实现：

　　1）将人工制作的拥有特色美术风格的内容通过AIGC实现高效利用，有望提升研发效率、缩短内容制作周期，高频更新的供给更频繁地刺激需求，提升玩家游戏时长&留存。

　　2）打破传统游戏提前预设线性设计的剧情和流程，根据玩家偏好自动生成世界观设计、任务分支路线等，使玩家每次游玩都能体验对未知的探索，有望提升游戏的重复可玩性，从而带来玩家留存、产品使用时长的提升。

　　3）AIGC带来差异化游玩体验，搭配自定义外观服饰等美术资源的功能，玩家更容易向更真实、个性化的游戏世界形成情感投射，从而有望提升付费意愿。

　　2）卡普空：当地时间6月12日，卡普空召开2023线上发布会，更新旗下新品《龙之信条2》进展。该游戏中玩家将和更高智能的AI追随者一起踏上冒险旅程，有望实现更高的真实感、互动感和玩家沉浸感。

　　海外游戏巨头已全面对接AIGC带来的生产力新纪元。

　　包括微软（open ai结合游戏制作）、育碧（对话写作工具Ghostwriter）、Unity（AI辅助工具U3D Copilot）、暴雪（AIGC图像生成工具Blizzard Diffusion）、英伟达（提供定制化游戏AI模型代工服务）等各大海外厂商纷纷推出游戏制作提效产品。

　　风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期风险；游戏行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。