安信证券首予中手游(0302.HK)“买入”评级 吁6个月目标价3.63港元

　　2月28日，安信证券发布研究报告首予中手游“买入”评级，6个月目标价3.63港元。报告预计中手游2022-2024年归母净利润分别为0.75亿元、6.03亿元和8.43亿元，对应PE分别为80.1倍、10.0倍和7.1倍。考虑到2023年后续储备项目丰富，仙剑元宇宙生态体系有望呈现较大盈利潜力，给予中手游2023年15倍PE，对应目标价3.63港元。

　　安信证券指出，中手游基本业务模式是在以受欢迎IP为基础的手游生态系统内运营，IP 游戏相比非IP游戏在用户获取、版号审批、盈利潜力、全球化推广等维度均具备相对优势。此IP游戏业务模式经验证可行，并助力中手游成功推出《航海王热血航线》、《新射雕群侠传之铁血丹心》、《传奇世界之雷霆霸业》、《斗罗大陆-斗神再临》、《择天记》、《全明星激斗》、《镇魂街：天生为王》等众多首月流水过亿的IP游戏。

　　而在海外游戏方面，中手游早已推动全球一体化发行战略，率先在海外发行一系列精品游戏。2022年上半年，海外收入占比进一步提升至18.5%。同时，中手游在夯实发行实力与巩固IP策略之外，也在持续加强自研能力，一方面加大研发投入建设自有研发团队，主要是满天星、文脉互动、软星科技、洲竞网络等工作室或子公司，另一方面通过合作、投资、研发定制等方式绑定游戏研发商以保障优质产品供给。

　　报告提及，《仙剑世界》作为重磅自研产品，在探索游戏边界的同时，也将作为中手游研发实力的有力验证。

　　中手游基于《仙剑世界》搭建国风元宇宙平台，探索游戏与元宇宙的结合。在玩法内容上主要包括数字藏品、虚拟经济、玩家共创、商业活动等。在单独开辟的商业街区，玩家能通过租赁经营店铺，出售玩家自己创造的游戏内容、皮肤、宠物等数字资产，以此来搭建起娱乐和经济生态。玩家可以自由创作专属于自己的内容。而玩家在游戏内与社区中的游戏行为与UGC创作所产生的所有内容价值，还都将转化成为虚拟身份的“数字资产”。现实场景和线上世界将展开更多的融合，如虚拟物品被制作成实体衍生品，线上和线下的音乐会同步举办等。

　　此外，报告亦提到了当下火爆的AIGC技术，认为AIGC广泛应用将推动游戏生产力大升级。游戏相比其他内容形态具备更强的科技属性，预计会是所有内容形态最受益于AIGC(生成式AI)的领域。不久前，中手游宣布成为百度“文心一言”(英文名：ERNIE Bot)首批生态合作伙伴，并将把百度智能对话技术成果应用在《仙剑世界》中。