交银国际：维持比亚迪股份买入评级 目标价309.67港元

　　交银国际发布研究报告称，维持比亚迪股份（01211）“买入”评级，目标价309.67港元。虽然该行预计4季度新能源乘用车市场竞争将会白热化，有可能会有进一步的价格战，但是该行依然看好比亚迪(002594)4季度的销量增长，认为其供应链优势以及品牌高端化将有助维持良好的毛利率。出口也会是下半年和明年另一个销量增长动力。

　　报告主要观点如下：

　　供应链以及高端化提振2季度盈利。

　　比亚迪23年上半年实现收入2，601亿元人民币（下同），同比增长72.7%，其中汽车板块营收2088亿元，同比增长80.3%。归母净利润109.5亿元，同比增长204.7%，扣非归母净利润增长220%至96.9亿元。2季度收入/净利润环比增长16.5%/65.2%，得益于强劲的销量、产品结构的改善以及高效的成本控制。上半年比亚迪毛利率为18.3%，同比上升4.8个百分点，其中汽车相关业务毛利率为20.7%，同比上升4.4个百分点。2季度毛利率为18.7%，同比/环比增长4.3/0.9个百分点。在上半年的价格战和竞争激烈的市场，比亚迪毛利率依然环比改善，体现出强大的供应链以及车型高端化，高价车型占比提升。2季度销售/研发费用环比增长33.2%/21.8%，主要在新车型投入较多，如仰望品牌等。总体而言，业绩基本符合该行预期。

　　高端化+出口是下半年以及明年的增长动力。

　　比亚迪在大众新能源乘用车市场已经占据领先的市场份额，该行认为高端化及提高单车售价是比亚迪下半年以及明年的核心战略之一。比亚迪以秦、宋站稳10-20万元区间，再以汉、唐布局20-30万元区间，然后腾势N7冲锋30-40万元区间，方程豹和仰望直接瞄准细分和更高定价市场。在最近成都车展上，比亚迪正式对豹5进行了预售，其30-40万元的售价区间比之前市场预期的40-60万有了大幅的下探，大大超出了消费者的预期，相信有助于新能源越野市场的开拓。今年上半年，比亚迪海外销量7.43万辆，比亚迪海外订单交付时间长达2个月以上。随着本土化生产的泰国工厂、巴西工厂相继建设和投产，该行预计明年将是比亚迪海外销量爆发增长的时期。