直播行业市场规模今年有望倍增 六股人气旺

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　　（原标题：直播行业市场规模今年有望倍增）

　　直播行业市场规模今年有望倍增

　　中国信息通信研究院11月1日发布的2018上半年《中国网络直播行业景气指数及短视频报告》指出，2018上半年，中国网络直播行业景气指数为401，同比增长20.4%，直播行业景气呈现上行态势。

　　该报告是中国信通院政策与经济研究所联合【网宿科技(300017)、股吧】共同发布的。网络直播行业景气指数由直播带宽、观众独立IP和同时在线、主播独立IP和同时在线，以及直播网站和应用货币化四方面指数综合加权得出。

　　根据统计，2018上半年，中国网络直播带宽指数保持高速增长，到第二季度达到332，同比增长41.9%。网络直播带宽总量在6月创出新峰值，同比增长达48%。

　　中国信息通信研究院专家认为，“直播带宽持续增长的动能除了来自游戏电竞直播的带动、秀场直播与电商的融合发展之外，还有直播答题模式的创新驱动，以及直播内容高清化步伐加快的推动。”

　　该报告显示，2018上半年中国网络直播观众指数保持高位稳定态势，在第一季度受直播答题的带动呈现出小高峰，而第二季度各项电竞赛事陆续启动也延续了观众热情。

　　同时， 2018上半年中国网络主播指数大涨，到第二季度达940，同比增长31.6%；从主播独立IP数量看呈现加速增长的态势，在1-4月接连创出新高。

　　网络直播货币化指数在2018年上半年呈现快速增长的趋势，第一季度创出新高，借上半年互联网企业上市热潮，网络直播企业正加快IPO或融资并购节奏。

　　银河国际分析师认为，中国移动直播市场的增长主要受四大因素推动：消费升级和不断增加的购买力；智能手机中使用的更先进的技术；网络游戏和电竞在年轻人中日益普及；移动支付日益普及。

　　银河国际认为，目前，中国是全球最大的直播市场。2017年平均MAU(月活跃用户数量)为2.97亿，预计2022年将增长到5.18亿，复合年增长率为24.6%。

　　中商产业研究院认为，2017年中国移动直播行业市场规模突破百亿元大关，达到122.8亿元，随着行业技术的成熟以及行业盈利手段逐渐多元化，市场规模将进一步增长，预计2018年中国移动直播行业市场规模将达到317.8亿元，增幅达到159%。

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　　昆仑万维（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　昆仑万维:社交内容变现持续深化,游戏业务更名GameArk再起航

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：国信证券 分析师：张衡 撰写日期：2018-08-27

　　游戏与社交内容平台双驱动,2018H1业绩稳中有升

　　2018H1公司实现营业收入17.68亿元,同比增长1.79%,归母净利润5.63亿元,对应EPS0.49元,同比增长46.52%,增长在于:1)闲徕互娱逐渐实现用户下沉,巩固优势市场,收入利润显着增加;2)Grindr用户数、付费用户转化率稳步增长,收入随之提升;3)公司处置部趣店股份增厚业绩。

　　2018H1公司营业成本2.77亿,同比下降27.46%,主要为社交网络业务成本减少;销售费用为4.18亿元,同比增长8.30%;管理费用为4.18亿元,同比增长47.52%,主要为职工薪酬、股权激励费、项目开发费增加所致;财务费用为0.79亿元,同比增长92.99%,系汇率变动和利息支出增加所致。

　　社交内容平台商业变现深化,游戏业务更名再起航

　　1)Opera及Grindr拓宽公司全球用户来源,多元化社交内容平台协助商业变现。Opera于2018年7月27日在美国纳斯达克上市,总股本2.19亿股,总市值12.6亿美元。Opera全球MAU达3.5亿,浏览器业务全球市占率达3.49%,位列第五,其在搜索导航基础上增加内容分发,通过信息流广告提高变现潜力。Grindr在美国的市场份额排名第一,通过不断优化产品性能和用户体验提高用户粘性和付费转化率,挖掘社交亚文化变现价值。

　　2)休闲游戏业务收益稳定增长。2018H1闲徕互娱实现营收8.27亿元,同比增加25.49%,实现净利润5.63亿元,同比增加74.84%。另一方面,昆仑游戏报告期内表现欠佳,净利润为2.37亿元,但其中投资收益2.52亿元,实际扣除投资收益净利润为负,加上昆仑在线(马来西亚)净利润0.89亿元,自研&发行游戏业务净利润为0.75亿元。

　　投资建议

　　公司业绩动力实现转换,社交网络平台成为主要驱动,其中Opera、Grindr变现空间广阔,卡位优势明显;同时休闲游戏及游戏出海稳中有升。预计公司18/19/20年EPS为0.93/1.07/1.22元(不考虑闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期18/15/13倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　游戏产品生命周期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等

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　　迅游科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　迅游科技:加速器、互联网广告业务双轮驱动助力业绩高增长

　　迅游科技 300467

　　研究机构：开源证券 分析师：韦祎 撰写日期：2018-10-29

　　事件:10月26日,迅游科技(300467)发布2018年第三季度报告。1-9月公司实现营业收入5.29亿元,同比增长275.84%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元,同比增长241.32%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.69亿元,同比增长273.28%;经营活动产生的现金流量净额为8917.71万元,同比增长251.7%。

　　业绩大幅增长公司经营稳步推进报告期内,公司围绕年度整体发展战略,持续推进市场拓展,加速业务和互联网广告业务继续保持稳定增长,主营业务收入以及利润同比均大幅提升,但因合并成都狮之吼科技有限公司形成的无形资产摊销费用和计提员工股权激励费用相应增加了管理费用,对归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响。2018年1-9月公司累计实现营业收入52,868.62万元,较去年同期上升275.84%;归属于上市公司股东的净利润17,212.91万元,较去年同期上升241.32%。

　　移动互联网广告业务下半年有望持续高增长狮之吼主营业务系为向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,形成以创新技术为驱动、以矩阵产品为载体,通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。通过收购狮之吼,迅游科技成功拓宽了公司主业范围。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿。通常情况下,下半年的广告投放量和广告单价要明显高于上半年,持续看好公司互联网广告业务。

　　收购速宝科技拓展业务版图基于对移动端加速业务发展趋势以及发展前景的看好,今年7月公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%。速宝科技目前从事移动互联网加速系统的开发,主要产品为迅游手游加速器,主要应用于智能手机等移动互联网设备。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。

　　盈利预测:公司的交互加速服务在改善游戏网络环境、提升玩家体验、增进比赛公平性方面持续发挥重要作用,公司产品也获得了玩家群体和游戏厂商的高度认可。我们认为公司我们估计公司18/19/20年EPS 为1.08、1.24、1.44元。对应市盈率21/18/16,维持增持评级。

　　风险提示:市场竞争加剧的风险、技术研发风险。

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　　光线传媒（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　光线传媒:控风险求稳健,预计影视剧构成新增量

　　光线传媒 300251

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2018-10-30

　　公司2018年1-9月实现营收12.85亿,同减17.05%,实现归母净利润22.85亿,同增263.7%,扣非归母净利润3.95亿,同减12.85%;其中Q3营收5.64亿,同增8.5%,Q3归母净利润1.78亿,同减21.76%,扣非1.69亿,同增90.79%

　　影视环境收紧,公司控风险,求稳健。公司前三季度营收下滑一方面是影视行业收紧,另一方面与不再合并齐聚科技有关,扣非下滑预示公司电影主业略有下滑,但Q3单季回暖,一方面因电影确认了《一出好戏》、《悲伤逆流成河》,另一方面电视剧业务改善公司业务结构,18HI影视剧业务实现营收2.36亿,同增477.32%,前三季度预付账款同增310.75%至6.17亿,主要因投资影视剧项目预付增加所致,结合中报披露的关于影视剧剧经营计划,预计公司电视剧业务将会构成公司新业务增量。现金流方面,受大环境影响电影赚钱效应变弱,公司聚焦低成本、高收益率影片,并持续提升动漫电影市占率,近期上映的《昨日青空》值得关注,另一方面公司参与更加稳健的影视剧项目。此外,公司额外货币资金用于购买理财产品,货币资金同比减少62.5%,而其他流动资产同增1112.92%至18.17亿。

　　关注猫眼上市进程,与光线协同效应较为显着。目前猫眼市占率约60%,线上渗透率达83.8%,2018HI猫眼尚未实现盈亏平衡,2018HI实现营收18.95亿,同增104%,扣非净利润为-1.82亿,毛利率62.56%,亏损主要受春节期间票补影响,猫眼的销售及营销开支占总营收60%,而新政策取消票补短期内的确压制猫眼票务收入,但公司逐步渗透电影全产业链,对票务依赖性将逐步减弱,2018H1影视娱乐收入占比由2016年的24%提升至30%,此外,猫眼参与多部头部影片宣发,与光线形成较好协同效应。当前光线持股19.35%计入投资收益,长期看,猫眼未来盈亏平衡后有望提升光线整体估值。

　　盈利预测:若考虑18年确认出售新丽传媒的投资收益,预计18-20年EPS为0.89/0.35/0.45元(不考虑新丽传媒则18年EPS为0.24元,29倍),对应PE为8倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:政策及监管环境风险;市场竞争加剧风险;盗版风险。

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　　先河环保（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　先河环保:业绩符合预期,监测服务正加速

　　先河环保 300137

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2018-09-03

　　公司公布2018年中报。报告期,公司实现营收5.43亿元,归母净利润7619万元,分别同比增长33.71%和54.39%,符合预期。

　　资要点:

　　产品更新,业务地区开拓,公司营收快速增长。报告期,公司继续拓展监测品类,设备销售覆盖全国87个城市(较2017年底覆盖70个城市),咨询服务延伸至20余个城市(2017年底签约十余座城市),环境监测系统及运营咨询服务分别实现4.33亿和7294万,同比增速分别为49.83%和59.06%。盈利方面,政策红利,公司监测系统毛利率提升3.5个百分点,最终公司综合毛利率增长0.9个百分点。此外,公司一年以上应收款减少,资产减值损失较上年减少801.2万元,最终公司实现归母净利润7619万元,同比增速54.39%,高于营收增速。

　　保持研发活力,精准监测再升级。报告期,公司新增参数为的812网格化设备,用于无人机;新大气颗粒物和VOCs 源解析监测车可以精准测定污染源;VOCs 在线监控系统获得环保产品认证CCEP 证书;公司研发机动车尾气遥感监测系统和黑烟车智能抓拍系统,可以实现城市交通全方位监测网络;此外,公司还研发出一体化分散式污水处理系统。VOC 及农村分散污水治理仍在推进。“低成本分散回收,规模化集中处理,资源化循环利用”的VOCs第三方治理新模式已积极向河南清丰及河北沙河、无极等其他县市区域推介;农村分散污水治理业务也积极开拓,已在河北、贵州等地进行示范试点。

　　内生外延,从单一产品到“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式,迎合日渐增长的专业化第三方运营服务需求。

　　此外,公司16年通过美国子公司收购Sunset Laboratory Inc.公司60%的股权,布局在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。

　　20118年2月公司新设河北先河正合环境科技有限公司进行污水处理,而4月并购重庆渝凡实业有限公司100%股权,完善建筑施工方向。

　　投资评级与估值:根据中报,我们维持公司18-20年净利润预测不变,分别为2.52、3.25亿、4.15亿,对应18年PE 为16倍。我们认为网格化监测、第三方运维增多,VOCs 治理等高端业务推进,看好公司业绩成长期,维持“买入”评级。

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　　顺网科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　顺网科技:增值服务及手游带动H1营收46%高增长,加大技术创新投入

　　顺网科技 300113

　　研究机构：申万宏源 分析师：周建华,汪澄 撰写日期：2018-09-03

　　半年报业绩增速符合市场预期,Q2业绩平稳。公司半年报业绩符合前期预告及我们的预期。

　　根据公告,公司Q2单季实现营收4.29亿,同比增长26.1%;单季净利润约1.32亿,同比增长39.9%,较Q1季度5.75亿营收、1.6亿净利润环比略有下降,主要原因是Q2是公司手游及游戏会展等业务淡季,且公司在二季度加大产品技术创新、大数据业务投入,导致相关费用增加。

　　CD-Key销售、加速器等新业务带动增值服务营收增长115.9%。上半年增值服务收入5.49亿,同比增长115.9%,毛利率49.5%,较去年同期减少31.2pct,整体毛利贡献认较去年同期增加32.4%。去年下半年公司着力开发端游CD-Key销售及加速器业务,预计上半年新业务占增值服务总营收六成以上。公司于2018年4月上线Gamelife平台,进一步整合现有道具、CD-Key销售及广告营销等增值服务,基于网吧用户数据进行信息流个性化内容推荐及游戏商城等服务,打造以用户为中心的互联网增值服务模式。下半年国内《堡垒之夜》、《荒野行动》等端游大作持续推广,利好公司增值服务业务。

　　浮云网络手游业务用户数、ARPU双升,营收同比增33.7%。上半年网络游戏收入4.09亿,同比增长14.4%,毛利率85.2%,较去年同期提升3.4pct。子公司浮云网络上半年实现营收3.37亿,同比增长33.7%;净利润2.02亿,同比增长23.4。浮云网络业绩增长的原因是91y手游用户及ARPU同增,91y游戏Q2季度活跃用户数183万,较去年同期增长40.9%;付费用户数84万,较去年同期增长9.3%;ARPU值150元,较去年同期增长24.5%。

　　推进“两翼一体”战略,加大技术投入。公司“两翼一体”战略深耕toB端网吧市场,同时布局游戏会展、网吧电竞、直播等toC端创新业务。公司上半年加大研发投入,在toB业务方面,公司推出基于边缘计算的“顺网云”产品,解决网吧及企业终端IT管理问题,未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。toC端方面,公司专注于全场景用户画像,并探索AI在泛娱乐领域的应用。

　　维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润6.51亿、8.01亿、9.45亿的盈利预测,同比增长27.0%/23.1%/18.0%,对应EPS为0.94/1.15/1.36元,对应PE为17/14/12倍,相对于业绩增速,当前估值处于低位,维持“买入”评级。

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　　芒果超媒（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　芒果超媒:另辟蹊径的优质视频平台

　　芒果超媒 300413

　　研究机构：国金证券 分析师：姜姝,裴培 撰写日期：2018-10-25

　　芒果TV是另辟蹊径的优质视频平台,投入少效率高。视频行业第四却率先实现盈利,收入利润处于快速成长期。我们对爱奇艺和芒果TV的财务数据做了全面分析,盈利能力的差异主要来自于毛利率的差别,因商业模式有比较大的差别,爱奇艺2C业务比较高,芒果TV2B业务贡献毛利高。两者的版权内容摊销政策差异不显着,爱奇艺更谨慎一些。

　　芒果TV的商业模式和竞争对手有本质区别,综艺赛道享有王者地位。大而全的视频网站多依赖外部采购,易陷入大规模烧钱的泥淖,而定位细分市场的视频网站可以做到专注自制。芒果TV定位年轻女性的细分群体,以一线综艺(湖南卫视输出+自制)作为主打,实现了不烧钱的可持续发展模式。我们分析了海外的奈飞和HBO,也发现了类似的结论。

　　影视剧不走烧钱路线但效果好。自制和外采相结合,以中小成本青春偶像剧为主,由于公司眼光独到,制作能力优秀,自制剧中不乏爆款。新版《流星花园》在芒果TV播放量超过55亿次,成为暑期档爆款之一。

　　视频网站带有内容属性,龙头公司无法真正垄断,看好芒果TV的长期空间。对标海外来看,即使是在奈飞的渗透率已经很高的情况下,其他视频网站仍有较大发展空间。HBO由于对流媒 体业务的重视,保持了总订阅用户的稳定增长,维持了60亿美金的收入体量。

　　即将上线偶像养成类节目《声入人心》,可能成为潜在爆款。湖南卫视和芒果TV在综艺节目上的原创能力极强,《声临其境》、《幻乐之城》等原创节目推出后获得不小的成功。原创节目《声入人心》嘉宾阵容强大,可能接档《幻乐之城》,值得重点关注!

　　投资建议

　　预计2018-2020年,归母净利润分别为10.9、14.2、17.5亿元。对芒果TV分别采用PS估值(对标美股)和PE估值得到其估值分别为330和360亿元,对其他公司用PE估值得到估值约59亿元,合计总估值均值为404亿元,对应2019年PE为28.5倍。目标价38.38元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　20亿元定增暂缓,根据证监会批文有效期,预计在2019年6月之前会重启定增事宜,可能带来股份的摊薄;公司2018H1关联交易中关联销售占收入比例为24.7%;湖南卫视对公司的支持力度如果不及预期会影响盈利能力。