光伏产业迎政策暖风 四概念股迎腾飞契机

　　“十三五”装机规划有望上调 光伏产业迎政策暖风【隆基股份(601012)、股吧】:新政影响显现,期待需求回升通威股份:龙头地位稳固,回购有利公司健康发展林洋能源:业绩符合预期,光伏EPC业务进展顺利阳光电源点评报告:综合毛利率维持稳定,政策暖风有利公司估值修复

　　（原标题：“十三五”装机规划有望上调 光伏产业迎政策暖风）

　　“十三五”装机规划有望上调 光伏产业迎政策暖风

　　据记者了解并梳理，国家能源局组织召开的关于【太阳能(000591)、股吧】发展“十三五”规划中期评估成果座谈会释放了较为明确的光伏“十三五”装机规划上调信号；此外，为了促进光伏应用从依赖补贴向市场化的平价上网平稳过渡，会议还透露了“仍将每年保证一定的补贴装机规模，并推进补贴强度的进一步下降，在2020年之前陆续去补贴。同时，要对工商业分布式和户用分布式采取不同的管理方式甚至制定不同的补贴支持政策”等信息。

　　“十三五”装机规划有望上调 光伏产业迎政策暖风隆基股份:新政影响显现,期待需求回升通威股份:龙头地位稳固,回购有利公司健康发展林洋能源:业绩符合预期,光伏EPC业务进展顺利【阳光电源(300274)、股吧】点评报告:综合毛利率维持稳定,政策暖风有利公司估值修复

　　隆基股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　隆基股份:新政影响显现,期待需求回升

　　隆基股份 601012

　　研究机构：国联证券 分析师：虞栋 撰写日期：2018-11-06

　　营收逆势增长,利润受新政影响下滑

　　前三季度,公司营业收入同比增长35.26%,净利润同比下滑24.53%;其中三季度实现营收46.69亿元,同比微增2.17%;实现归母净利润3.84亿元,同比下降61.76%,531光伏新政的影响在三季度显现。盈利能力方面,前三季度综合毛利率降至22.21%,同比下降12.78个PCT;销售期间费用率为8.38%,同比降低0.95PCT。此外,受硅片及组件跌价的影响,公司前三季度计提了4.82亿元资产减值损失,占营收的比例达3.29%,大幅影响了净利润。营运能力方面,存货周转率及应收账款周转率均小幅下滑。前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.61亿元,同比增长48.78%。

　　成本控制能力优异

　　在三季度产品价格出现快速下降的情况下,公司仍实现21.32%的单季度毛利率,体现了公司优秀的研发能力与出色的降本能力。未来随着多晶硅料价格的进一步下行,公司毛利率有望触底回升。

　　加速开拓海外市场

　　在国内市场需求出现萎缩的情况下,开拓海外市场是必由之路。公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,上半年公司海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18倍。

　　加速扩产项目进度,保障高效单晶产能供应

　　截至上半年,丽江/保山隆基年产5GW单晶硅棒项目、楚雄年产10GW单晶硅片项目、银川隆基年产5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目正在建设,浙江和泰州单晶组件已有产能项目完成改造升级,古晋年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池及500MW单晶组件项目已全部达产。预计至年底,公司硅片产能将达28GW,组件产能达12GW。

　　给予“推荐”评级

　　我们预计公司2018年-2020年将实现营业收入210.56/256.35/305.41亿元,实现净利润24.12/31.72/40.99亿元,对应PE分别为16/12/9倍。考虑到光伏平价趋势下行业将优胜劣汰,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.政策风险;2.可再生能源补贴不足风险;3.双反风险。

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　　通威股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　通威股份:龙头地位稳固,回购有利公司健康发展

　　通威股份 600438

　　研究机构：联讯证券 分析师：韩晨,夏春秋 撰写日期：2018-10-30

　　事件:公司发布2018年三季报,业绩符合预期 公司2018年1-9月实现营收213.87亿元,同比增长9.04%,实现归母净利润16.60亿元,同比增长8.59%,实现扣非归母净利润15.68亿元,同比增长5.74%。

　　业绩总体平稳,“5.31”新政拖累光伏板块业绩 Q3公司实现营收89.26亿元,归母净利润7.38亿元,扣非归母净利润6.78亿元,同比持平。“531”新政后光伏产业链价格出现大幅回落,使得公司光伏板块业务受到一定影响。公司农牧板块和发电业务持续贡献稳定收入,加之硅料和电池片产能提升,产品价格下降的风险得到了有效消化,公司低成本优势愈发明显。总体来看,公司业绩保持平稳,基本符合预期。

　　多晶硅料产能扩张进展顺利 目前公司多晶硅产能已达2万吨,包头一期项目将于月底投产,项目达产后超过70%的产品能满足P型单晶和N型单晶的需要,生产成本将降至4万元/吨以下,实际产能将超过3万吨/年。同时,公司乐山年产5万吨的高纯晶硅项目一期2.5万吨即将竣工,预计将于2018年12月投产,达产后实际产能也将超过3万吨/年,届时公司高纯晶硅的实际产能将达到8万吨/年。

　　回购彰显公司对未来发展的信心 公司计划以自有资金回购公司股份用于后续股权激励计划或员工持股计划的股份来源。回购资金总额不低于人民币2亿元,不超过人民币10亿元,回购价格上限不超过7.00元/股。具体回购价格根据公司二级市场股票价格、公司资金状况确定。本次回购充分体现公司对未来发展的信心以及对公司自身价值的认可,同时进一步完善了长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起,将促进公司的长期可持续发展。

　　投资建议

　　预计2018-2020 年营收分别为300.7亿元、364.9亿元和431.6亿元;归母净利润分别为23.11亿元、29.45亿元和35.22亿元,EPS 分别为为0.6元、0.76元和0.91元,对应PE 为9.93X、7.79X和6.51X,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　国内光伏政策不确定性风险,电池片竞争加剧的风险,硅料价格降低的风险

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　　林洋能源（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　林洋能源:业绩符合预期,光伏EPC业务进展顺利

　　林洋能源 601222

　　研究机构：国信证券 分析师：方重寅 撰写日期：2018-10-31

　　三季报业绩符合预期,2018年Q1-Q3归母净利润增长17.8%

　　截止2018年三季度,公司实现营业收入27.44亿(+8.71%);归母净利润6.47亿元(+17.80%)。其中,公司EPC系统集成业务取得重大突破,泗洪领跑者基地项目已实现部分并网;公司前三季度太阳能发电业务增长较快;传统电表业务盈利稳定。

　　光伏EPC业务进度符合预期,发电业务增长较快

　　2018年6月,公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,截止到目前泗洪领跑者基地项目已实现部分并网,业务进度符合预期;公司发电板块收入增长较快,2018年前三季度公司累计并网装机1.44GW,累计光伏发电量8.6亿千瓦时,同比增长32%。

　　盈利能力提升显着,财务费用计提影响报表

　　公司2018年前三季度的盈利能力大幅提升。受益于限电改善及收入结构改善,公司2018年前三季度销售毛利率达41.86%,同比增多2.16pct;销售净利率23.77%,同比增多0.24pct。其中毛利率为51.6%,同比提升1.75pct;净利率为3.34%,同比提升1.75pct。可转债计提影响公司期间费用。公司2018年前三季度期间费用率上升2.00pct至16.54%,其中管理费用率下降2.65pct至6.36%,销售费用率上升0.66pct至3.50%,财务费用率上升3.99pct至6.68%。其中,2018年前三季度公司可转债费用计提9957万(占比财务费用54.3%),为期间费用增加的主要原因,预计全年可转债费用计提可达1.2亿元。

　　风险提示

　　国内光伏政策利空,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,弃光限电率居高不下;国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气;公司新增装机、发电小时数不及预期。

　　投资评级:维持“买入”的评级

　　考虑到公司是光伏运营商+EPC优势企业,且行业正处于配额下发、限电改善、成本下降三重利好叠加,行业及公司估值有待进一步修复。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理估值为4.84-6.30元/股,维持“买入”的评级。

　　“十三五”装机规划有望上调 光伏产业迎政策暖风隆基股份:新政影响显现,期待需求回升通威股份:龙头地位稳固,回购有利公司健康发展林洋能源:业绩符合预期,光伏EPC业务进展顺利阳光电源点评报告:综合毛利率维持稳定,政策暖风有利公司估值修复

　　阳光电源（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　阳光电源点评报告:综合毛利率维持稳定,政策暖风有利公司估值修复

　　阳光电源 300274

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：潘永乐 撰写日期：2018-11-06

　　事件:

　　2018年10月31日公司公布三季报,2018年前三季度公司共实现营收56.45亿元,同比下降15.01%;实现归母净利润6.07亿元,同比下降19.16%。

　　点评:

　　三季报受淡季影响略微下滑2018Q3单季度公司实现营收17.49亿元(YoY-43.58%);实现归母净利润2.24亿元(YoY-41.89%);毛利率31.46%,较Q2单季环比上升3.25个百分点。我们认为,公司营收下滑主要受到531光伏新政影响。2018Q3我国光伏行业新增装机10.2GW(YoY-47.95%),导致逆变器由于需求出现剧烈变化出现价量双跌,从而使得公司主业营收和毛利率均受到冲击,整体业绩在Q3淡季表现不佳。

　　业务布局显效,综合毛利率得以维持稳定在传统主业光伏逆变器表现不佳的情况下,公司通过电站系统集成以及储能等业务充分平滑了逆变器价格下滑带来的毛利率波动。今年储能业务将是公司增速最快业务,截至2018H1公司储能业务实现营收1.19亿元,我们根据订单情况预计全年将实现4亿以上的营收规模;电站系统集成业务受益于组件价格的快速下降,在维持规模的情况下毛利率如期出现回升,2018H1实现毛利率23.54%,较去年同期上升1.95个百分点;新能源车电控业务维持快速增长势头,公司以江铃、东风、江淮、奇瑞等主流车厂客户为主,预计2018年全年实现营收超过1亿元,同比增长接近100%。

　　费用率显着上升侵蚀净利润,未来有望逐步平稳截至2018Q3公司费用率达17.47%,环比上升1.24个百分点,同比上升5.59个百分点。同比去年来看,截至2018Q3公司费用率上升影响净利润2.62亿元,已超过公司净利润下滑幅度。公司销售费用率上升主要由于销售人员增加以及公司加大了业务开拓力度;管理费用率增加主要由于研发费用、职工薪酬以及计提的股权激励成本大幅增长。我们认为,公司费用率上升是短期现象,未来费用率有望归于平稳。

　　盈利预测与估值:

　　公司短期经营情况显着受到531光伏新政短期影响,但毛利率依旧维持稳定。

　　我们下调公司2018、2019、2020年EPS 预测值分别为0.55、0.69和0.91元,对应11.28、9.06和6.88倍P/E。鉴于目前光伏政策预期已显着好转,我们继续维持公司“谨慎推荐”的投资评级,以15倍P/E 给予公司目标价8.25元。

　　风险提示:光伏需求恢复不及预期;公司逆变器毛利率下降超出预期;公司电站系统集成业务毛利率上升幅度不及预期;公司储能业务增速不及预期等。