业绩下修 英唐智控是否“伪成长”

　　英唐智控（300131）1月30日晚间发布2018年业绩修正公告。公告披露，公司2018年归母净利润由此前的1.9亿元–2.3亿元，同比增长32.86%–60.84%，修正为1.45亿元-1.55亿元，同比增长1.40%–8.39%。

　　公告显示，本次英唐智控业绩下修的原因主要是：为了引进国资战略投资者，基于审慎原则，公司对商誉减值准备进行了充分计提，并加大开发支出费用化的金额。同时，受到融资成本快速上升、汇率波动等因素的影响，产生了较大的利息支出和汇兑损失。其中，公司2018年全年利息支出1.72亿元，比2017年同期利息支出8406万元，同比增长超过104.61%；综合融资成本超过8.5%。此前，英唐智控发布公告称公司拟通过非公开发行一揽子交易引进深圳国资旗下赛格集团作为控股股东，目前非公开发行方案已经由董事会和股东大会审议通过，并获得证监会受理。随着国资战略投资者的入主，英唐智控将有望降低融资成本，减少财务费用。

　　根据此前公司的公告，2018年公司核心的电子分销板块营业收入大幅增长，首次突破120亿元，同比增速超过60%。电子分销行业上市公司2018年三季度财务数据显示，英唐智控在A股电子分销板块上市公司中营业收入排名首位。华商龙作为英唐智控电子分销体系核心，2018年实现净利润2.42亿元，超过上市公司整体净利润。由此看来，公司整体分销业务发展态势良好，此次业绩下修主要是受非分销板块的拖累以及市场融资环境趋紧的影响，并非“伪成长”。

　　2019年1月初以来，各省市地方两会陆续召开。在各地政府工作报告中反复提及的“新基建”的核心领域，包括5G、大数据、云计算、人工智能等都是目前英唐智控旗下联合创泰重点布局的方向。通过掌握5G和人工智能核心芯片以及云服务器核心零部件资源，联合创泰的业绩增长仍有望加速。

　　5G已渐行渐近。近日，十部委联合印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案》，提出加快推出5G商用牌照。随着5G商用化的进程加速，5G衍生出的智能终端，物联网，云服务等板块，带来超万亿级的市场规模，将大力推动电子分销行业的发展，助力英唐智控电子分销业务的快速发展。

　　2019年年初国家发改委副主任宁吉喆表示，国家将推出各种政策来促进国内汽车和家电等的消费，此举将促进2019年汽车行业以及家电行业销量大幅增长。尤其是随着汽车电子化率的提升及新能源汽车普及率的不断增长，所需的电子元器件比以往增加数倍。电子元器件行业有望在相关政策的推动下迎来加速发展机遇。

　　通过对商誉减值准备的充分计提，英唐智控将有望摆脱商誉这个可能拖累业绩的包袱，同时，未来随着国资战略投资者的入主，融资成本有望大幅下降。借助行业政策及下游市场需求的推动，英唐智控将有望在2019年实现业绩的“真成长”。