顺丰现上市后首个季度性亏损 “快递一哥”的成长基本逻辑变了吗

　　4月8日晚间，顺丰控股（002352）公布的第一季度业绩预告一石激起千层浪。一向被视为“优秀生”顺丰控股（下称“顺丰”），一季度归属于上市公司股东的净利润预计亏损9亿元至11亿元。从快递行业最靓丽年报到一季度的大反转，顺丰出现上市后首个季度性亏损。这里面究竟发生了什么？顺丰成长的基本逻辑发生了变化吗？

　　应对市场加大资本投入

　　造成短期亏损

　　据了解，自顺丰2019年4月推出特惠专配，带来了经济业务迅猛增长，2020年上半年经济产品业务量实现超过200%的同比增长，同时公司通过快慢产品协同及模式优化，大幅提升资源效率，规模效益在2020年第二、第三季度得到极大释放。

　　然而2020年疫情对公司资本性开支投入节奏的延缓，与公司业务量增速迅猛的矛盾，已经导致速运多环节出现产能瓶颈。

　　“顺丰的经济快递及快运等陆运产品在2020年增长迅猛，业务占比大幅提升，因此公司第四季度高峰期加大了陆运网络资源投入，扩大陆运网络产能，同时，顺丰预期未来各业务板块仍将保持高速增长，因此公司在场地升级、自动化设备改造等关键资源方面做前置布局。”顺丰高层相关人士对记者表示。

　　从公开披露数据也可以发现，顺丰加快资本投入的节奏是从2020年第四季度就开始的。2020年全年资本支出（不考虑股权投资）123亿元，四季度达到49亿元。

　　上述投入不可避免地在短期内，尤其是在2021年第一、第二季度给顺丰带来成本压力，并最终体现在业绩的短暂亏损上。

　　“据我们了解的各方市场讯息看，对于顺丰的一季报业绩预告并不感到意外，还是比较符合预期的。顺丰原来很多应该在2020年完成的资本开支有所推迟。顺丰正在加大拓展全产业链的力度，顺丰接下来的会大幅度提升资本开支的力度和空间；在看到资本开支对顺丰利润产生一定影响的同时，也应该看到，现在不论是政策面还是市场竞争格局对于顺丰都是比较有利的。”上海交通委邮政快递专委会副主任、快递行业专家赵小敏亦分析认为，“顺丰现在有机会加大资本开支的力度，掌握市场的主动权和高地，从相对长远的角度来说，可以借机进一步提升顺丰在这个快递物流业的更多领先优势。”

　　事实上，纵观全球头部物流企业的资本投入，都是不断根据市场变化做积极的调控。

　　以UPS为例，上市以来，UPS的资本开支力度呈现波动特征，总体保持了对物流网络的重资产投入。尽管UPS上市时已处于发展稳定期，但公司资本开支节奏（资本开支额/营业收入）并未呈现单边趋势，而是呈现波动特征。2002-2008年，公司持续投入资本进行飞机和车辆购置；2009-2015年公司资本开支力度放缓，主要与物流市场增速放缓有关；2016-2019年，公司资本开支力度大幅提升，主要与公司正进行全面的物流网络的转型升级，打造全球“智能物流网络”有关。

　　顺丰也同样在全面打造综合物流的服务能力。大规模的陆运产品业务量，使得顺丰重新审视各业务线的资源投放，全面融通速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络收派、场、线等资源，旨在搭建更加专业和更具规模的营运网络，构建服务壁垒，提升客户体验。在整合的初期，会存在资源重叠投放，预计在三季度初见成效，实现差异化服务体验，资源融通互补，网络效益更优；同时助力搭建一张极致时效的陆运网络，提升大件产品的时效及服务体验。

　　为抢占关键的时间窗

　　随着我国消费结构升级转型和需求侧产业升级，下沉市场、新的电商平台、大件电商包裹、生鲜电商逐渐成为拉动行业增长的引擎。中国快递物流行业正面临产业升级历史性关键时间窗口。各家头部企业都在加紧布局。

　　顺丰在其中必然不能缺位，并且要保持在行业持续领先的地位，不断筑高竞争壁垒。

　　中国快递行业虽然起步较晚，但已跃升成为全球最大快递市场，并坐拥全球最高增速，在电商渗透，消费分级，智慧物流的进一步助推下，中国快递行业已从劳动密集型转向为资金密集、人才密集、技术密集的一个高壁垒行业。

　　顺丰目前已经基本完成对各多元物流赛道的前瞻布局，并且物流市场空间足够大且正处于集中度提升关键期。经过短短几年发展，公司多个板块新业务已位列细分领域的第一梯队。

　　赵小敏表示：“更完备的赛道和产品矩阵将为公司（顺丰）带来更广的用户群体，更大的市场空间，更好的规模协同。随着新业务的高速增长，将逐步释放格局红利和规模红利。”

　　近日，国家13部委发布加快推动制造服务业高质量发展的意见，旨在提升整个社会产业链和供应链效率，包括通过供应链升级改造来助力中国向高端制造业前进，这跟顺丰的愿景和长期战略同样不谋而合。

　　市场分析人士认为，庞大的中国市场必定能够造就世界级的快递物流企业。在成长为国际巨头的过程中，从UPS的经验看，资本开支并非始终是“洪水猛兽”，而资本开支高峰过后通常也为利润率水平的提升。顺丰的成长轨迹并没有改变，暂时性的业绩波动并不会影响长期发展。

　　“预计在今年二季度可进一步缓解产能瓶颈压力，在今年下半年开始释放规模效益。”赵小敏道。

　　（编辑 张明富）