秦安股份：主业向好上半年扣非净利大增 期货对冲原材料价格波动

　　近日，在第十三届陆家嘴论坛上，关于更好发挥商品期货功能、对冲原材料价格上涨风险问题，证监会主席易会满表示，去年四季度以来，在全球流动性过剩、经济复苏不平衡、供需缺口扩大等多种因素的共同推动下，大宗商品价格出现持续上涨。同时，相关大宗商品期货品种的价格发现、风险管理功能得到较好发挥，境内一些产业企业积极利用原油、螺纹钢、铁矿石、棉花等品种的期货期权工具，有效对冲原材料价格上涨风险，对稳定企业生产经营取得了较好的效果。

　　可以说，在深耕主业保持主业持续向好发展的同时，合理运用金融工具进行上游原材料上涨风险规避，进而守住了主营业务的利润空间，不失为一件值得肯定的操作方式。

　　作为主要从事汽车发动机动力系统核心零部件和变速器关键零部件生产配套的专业厂家，为有效对冲原材料采购价格上涨风险及增加公司收益，【秦安股份(603758)、股吧】（603758）在严格控制风险的前提下，进行了一定的期货投资操作，并对公司构成了正向的投资收益，在一定程度上缓解了原材料大幅上涨成本端压力和经营压力。

　　《红周刊》注意到至今年第一、二季度因国外输入性通货膨胀引发国内大宗商品特别是金属原材料价格节节飙升，严重偏离常态，一度给制造业的生产经营带来了严峻考验。秦安股份表示考虑到大宗商品价格上涨对公司生产经营产生的压力，基于对企业和投资者负责的态度，以及对公司发展未来和我国汽车行业发展前景的信心，公司在内控风险的范围内通过期货投资策略对冲原材料成本上升风险；在管控和减少经营成本的前提下，也对经营业绩起到了正向反馈。

　　同时，公司始终如一坚持持续聚焦主营业务发展，核心业务经营成果也较为可观。据公开资料显示，今年上半年，公司初步预计扣非归母净利润为5500万―7000万元，同比大涨4300%―5500%，秦安的期货操作引起了市场关注，也有网友调侃其“不务正业”， 从半年业绩预报数据看，其主业同比涨幅也不小。此外，目前公司核心产品订单已覆盖至2025年，这为后续业绩的持续业绩增长也提供了一定的保障。

　　与时偕行

　　利用期货市场工具 规避原材料价格波动

　　有效运用期货、期权等工具，在原材料价格急剧波动的大环境下进行价格发现和风险规避，已经成为大多数上市公司在经营过程中的一个重要选项。

　　据市场不完全统计数据显示，仅2020年便有600家左右的上市公司，开展过商品及外汇套期保值业务。同时，进入2021年以来，大宗商品价格的波动给实体企业带来了较大的经营压力，为锁定原材料价格、稳定经营，亦有不少上市公司通过套期保值等方式降低原材料价格波动对生产经营造成的不利影响，以期提升比较竞争优势。

　　对此，有市场分析人士向《红周刊》表示，“期货业务基本上是大企业才有实力开展，中小企业则比较难做，因为它对资本金和管理团队的要求都比较高；此外，也需要注意有关风险的释放，有些公司在顺周期的时候容易放弃套期保值策略，转而做多，如果风险没有控制好，很容易对企业造成较大的不利影响；当然，企业因时因事不尽相同其具体问题还得具体分析，不能一概而论”。

　　基于对我国汽车行业长期发展的信心，以及对工业体系强劲韧性的信心，秦安股份依托于自身长期对铝、铜、热轧卷板等大宗商品价格跟踪形成的价格判断，有效开展了期货操作，并在整体上对冲原材料价格上涨以及汽车行业“缺芯”等不确定性因素对业绩造成不利影响的同时，也为公司形成了一定的投资收益，更好地保障了公司主营业务的平稳运行，守住其应该拥有的经营利润空间。

　　据公司近期公告显示，截至2021年6月4日，秦安股份期货投资平仓收益将影响2021年投资损益税前金额5,398.46万元。

　　同时，秦安股份自2021年1月开始开展套期保值业务，截至4月末已累计实现有效套期保值平仓收益794.96万元。经测算，按5月中旬大宗商品价格计算，扣除有效套期保值收益后，原材料价格上涨预计将影响当期损益-6300万元左右。秦安股份进行期货投资和套保无疑是对原材料价格上涨进行了有效的风险对冲。

　　此外，值得一提的是，为应对期货投资中可能发生的风险，公司通过逐日监控、设置严格的止损线、设置专用资金账户、严格交易流程等方式把控资金安全，确保资金安全及主业经营不受影响，并进一步保证广大投资者的利益。

　　据公开数据显示，截至2021年6月4日，公司客户权益合计8767.14万元，占2020年末归属于母公司所有者权益的3.32%，不会对公司正常生产经营产生影响。

　　同时，公司2020年末货币资金余额约为10.85亿元，资产负债率为11.11%，公司此次授权的投资额度2亿元占公司2020年末货币资金余额的比例为18.44%，占2020年末归属于母公司所有者权益的比例仅为7.58%，上述占比较小，不会影响公司生产经营的日常资金需求。

　　此外，为进一步控制风险，公司确保期货投资的本金始终不超过2亿元(初始投入资金不超过2亿元， 如有收益加本金超过2亿元，需及时将超额收益转出，确保投资余额不超过2亿元;如有亏损，不进行追加投入)，资金可滚动使用。

　　主业稳健向好

　　上半年扣非归母净利上涨4300%至5500%

　　受益于主要客户整车市场销售回暖，合资品牌客户升级换代产品需求量增加，以及部分新客户项目进入量产爬坡阶段带来的产销量增加。今年上半年，秦安股份主要客户需求和订单也相应增加，进而带来收入和主营业务利润的增长。

　　据公司于近日披露的2021年半年度业绩预告显示，经财务部门初步测算，预计今年上半年实现扣非归母净利润5500万―7000万元，同比大涨4300%―5500%。

　　值得一提的是，根据公司此前公告中表述的“按5月中旬大宗商品价格测算，扣除有效套期保值收益后，原材料价格上涨预计将影响当期损益-6,300万元左右”，叠加会计核算要求下，为对冲材料成本上涨所取得的期货投资收益无法计入扣非净利润，据测算，若消除原材料涨价影响，今年上半年公司主业实际盈利水平约为8,500万元至10,000万元。

　　进一步分析来看，《红周刊》注意到，随着新冠肺炎疫情的逐步控制，以及汽车行业的整体向好，公司经营业绩也得以提升。自2020年第二季度至2021年第二季度，公司连续五个季度单季扣非归母净利润全为正值。同时，若剔除公告的会计调整因素影响，今年第二季度公司单季实际主业盈利水平在3100万元至4600万元的区间范围，数据显示秦安股份主营业务持续恢复较大幅度增长的势头非常稳健；通常根据行业内市场情况看车企的旺季都往往会集中在下半年，若依此推算，其今年年度主营业务所获得利润较去年6995.47万元的扣非归母净利润大幅提升应该概率较大。

　　继续与申银万国行业（汽车零部件Ⅱ）同业可比公司对比来看，据数据显示，截至今年一季度末，可比公司销售毛利率的平均值及中位值分别为23.11%、23.37%，低于秦安股份24.15%的相应数据表现；营业利润率的平均值及中位值分别为8.17%、7.98%，均不及秦安股份12.57%的数据表现。可以说，在上游大宗商品价格上涨、芯片供应紧张等外部不利因素的影响下，秦安股份仍能具有较高的主营产品毛利率及营业利润率，进而实现主营业务经营业绩的稳健向好实属不易；据业内行家分析短期芯片供应紧张在一定程度影响了产业链整体交付量，随着缺芯短缺问题的缓解，车企整体爆发力还有望会进一步释放。

　　此外，具体到客户及产品订单方面，据公司此前披露的2020年年报显示，公司核心产品订单已覆盖至2025年，且目前公司客户群体已经覆盖长安福特、【一汽轿车(000800)、股吧】、长安汽车吉利汽车、上汽通用五菱、北汽福田、全柴动力（600218）、PSA、新晨动力等整车及动力平台。考虑到上述优质客户群体均与公司建立了稳定可靠的合作关系，叠加公司产品订单充沛，以及未来我国汽车零部件制造产值仍有较大的提升空间，这都为公司未来业绩的进一步上涨提供了保障。

　　反观债务结构方面，据数据显示，截至2021年一季度末，公司货币资金为11.02亿元，较2020年12月底增加1.55%。而当期公司应付票据、应付账款、其他应付款以及一年内到期的非流动负债共计2.94亿元，仅为当期货币资金的26.71%；同时，2020年及2021年一季度，公司速动比率分别为5.37倍、4.95倍，同期可比公司速动比率的平均值仅为2.14倍、2.3倍，中位值为1.33倍、1.39倍，由此可见，公司速动比率约为行业内可比公司速动比率平均值的两倍多，约为中位值的四倍多。可以说，较强的短期偿债能力及较为稳健的财务结构也为公司未来利润的增加和良性高质量持续发展奠定了坚实的根基。

　　未来已来

　　聚焦混合电驱动系统等新能源项目

　　据悉，秦安股份是专业为整车（机）制造企业提供发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体的一级供应商，公司主营业务主要包括汽车发动机核心零部件、变速器箱体壳体（含混合动力）、增程式发动机缸盖和纯电动车电机壳体等产品的研发、生产与销售。

　　为贯彻国家绿色低碳发展理念，顺应市场需求，公司于2018年设立了全资子公司美沣秦安对接新能源概念项目，介入新能源领域，从事新能源驱动系统产品的研发、生产及销售。

　　同时，在保持现有业务稳定增长和不断向新能源领域项目延伸的基础上（公开信息显示其现有业务除升级换代的发动机及变速器零部件外，其新能源产品已有混合动力变速器箱体，纯电动电机壳体，增程式发动机气缸盖等），公司着力未来发展，更进一层开启自主研发的“再造升级战略”，强力推进自主研发开发混合动力驱动系统产品，既能有效发挥现有的技术工艺制造优势，又能切入全新的领先技术平台，从而完成和实现企业从零部件供应商向零部件及系统集成供应商的深度延伸和升级，确保公司未来的行业领先地位。

　　据有关资料显示，通过电机的介入，汽车混合电驱动系统能够将汽油发动机从变工况下解放出来，使发动机在更优的工况下运行，从而实现降油耗和节能的目标。此外，通过混合动力系统的使用，汽车发动机的效率将可能从38%―45%的水平有升至50%以上，且据行业专家预测，混合动力系统将是未来一段时期汽车的主要动力。

　　目前，秦安股份已完成了混合动力系统中专用发动机、减速器、驱动电机、发电机、PCU（控制器）的设计开发。公司专用发动机样机已组装下线，并于2021年3月点火成功，相关性能试验正在按计划推进。同时，公司混合动力减速器样机也装配完成，并进入性能试验阶段；驱动电机、发电机、PCU（控制器）的样机制造和性能试验工作正在进行中。公司预计，混合电驱动系统预计在2021年6月底完成所有A样制造工作，三季度将开始相关客户搭载试验。

　　此外，在产品研发和样机制造过程中，公司与国内外优秀汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，初步建立了较为完整的供应链体系。混合动力驱动系统板块市场拓展及潜在客户的开发对接工作也已展开，与多个意向性客户建立了沟通渠道，论证和商谈相关合作事宜，就混合动力驱动系统产品的整车匹配事宜开展相关工作，预计2021年下半年开始搭载样车的匹配标定工作。

　　反观系统基地建设方面，目前公司在积极推进公司新总部基地和美沣秦安新能源汽车驱动系统基地建设，按进度完成投资计划，力争在2021年内建设完成并陆续按计划完成搬迁入驻工作。其中，总部基地建成后用于承接现有业务板块业务及研发中心功能，美沣秦安新能源汽车驱动系统基地用于研发和生产新能源汽车驱动系统。公开信息显示其新基地投资总额为15亿元，预计2021年底入驻，建成5年达产后预计实现年销售20亿及以上，具体视投入和市场发展情况而定。从时间上看，秦安作出投资新基地的时间正处于2019年汽车行业低谷期，而事实上车企行业已经逐步向好，未来整体发展空间仍然较大。

　　考虑到目前公司在在传统能源领域的发动机和变速器的核心部件已完成升级换代，搭载车型符合国VI标准; 同时，已获得项目订单的部分新能源产品混合动力变速器箱体、增程式发动机气缸盖及纯电动车电机壳体也展开了相关开发及样件试制工作。未来，在在“碳中和”的发展愿景下，公司有望依托自身升级换代的发动机、变速器产品的在手及增量订单，以及已获得的新能源产品如混合动力变速器箱体、增程式发动机气缸盖及纯电动车电机壳体等及潜在新增项目机会，为主营业务持续健康发展提供保障，2020年秦安股份全年实现销售9.16亿，2021年一季报录得3.12亿销售收入。

　　有业界人士分析说，面对复杂多变的国际国内市场经营环境，作为车企制造业企业不仅要紧跟行业前沿技术发展态势谋发展，夯实主业赢得市场创造效益，而且也得关注上游原材料成本大幅波动偏离业界所能承受的正常值变相挤压吞食企业经营利润的风险，在风险可控的范围内应用多种合理的企业生存技能如金融工具，成本管理等管控对冲和化解营风险，也是实实在在摆在不少制造业企业面前的不可回避的新课题。面对国内大宗商品价格国外货币超发而引起的被动涨价对制造业产业链的冲击，国家政策层面也接连出台了相应的政策举措旨在平抑因大宗商品原材料严重偏离常态而带来的巨大的成本压力和经营风险。