方正证券点评阳光电源：出货量领先巩固龙头地位，费用率影响业

　　阳光电源(行情300274,诊股)：出货量领先巩固龙头地位，费用率影响业绩

　　公司发布2021年年报和2022年一季度报告，2021年，公司实现营业收入2413659.87万元，比上年同期上升25.15%；归属于上市公司股东的净利润158270.74万元，比上年同期下降19.01%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润133458.94万元，比上年同期下降27.72%。2022年一季度，公司实现营业收入456768.97万元，比上年同期上升36.48%；归属于上市公司股东的净利润41091.32万元，比上年同期上升6.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37052.86万元，比上年同期下降1.96%。

　　光伏逆变器持续发力，提升公司竞争力。公司持续深耕重点细分市场，光伏逆变器全球发货量47GW，其中国内18GW，海外29GW，出货量全球市占率30%以上。

　　储能业务高速发展，带动营收增长。公司1500V全场景储能系统解决方案降本增效显着，成为当前光储平价上网压力下，新能源+储能实现规模化发展的关键支撑技术，2021年公司储能系统发货量实现几何级增长，当年全球发货量达3GWh。公司储能业务实现营业收入同比增长168.51%，占公司营业收入的比重提高到13.00%。

　　深耕全球市场，全球影响力扩大。公司树立全球化的发展战略，印度生产基地产能已扩充至10GW，泰国工厂10GW投产。在逆变器业务方面，产品批量销往150多个国家和地区。在储能业务方面，公司为三峡乌兰察布源网荷储一体化示范项目、东南亚136.24MWh最大光储融合电站、以色列430MWh最大储能项目等全球多个项目提供整体解决方案。未来公司将持续深耕全球市场，有序推进逆变器、储能、充电、电站、水面光伏业务全球化布局。

　　投资评级与估值：公司作为逆变器龙头企业，出货量遥遥领先。公司有望长期受益于光伏行业的发展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为31.8、46.4和56.7亿元，EPS分别为2.14、3.12、3.81元，对应PE分别为42、29和24倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：竞争加剧，毛利率降低；光伏电站投资开发项目存在诸多不确定因素；组件价格上涨。