飞熊投研：天润工业—政策打开危化品半挂车市场空间,开辟空悬第二主业，曲轴龙头成长可期
摘要： 商用车使用空气悬架具备较好的经济性。空气悬架使用空气弹簧替代钢板弹簧，减少金属零部件的使用。据中国商用汽车网，钢板弹簧悬架质量约占商用车总质量的5%-10%，空气悬架较钢板悬架自重减轻200-500公斤、可以承载更多货物
1.空气悬架可提高经济效益，政策打开危化品半挂车市场空间
商用车使用空气悬架具备较好的经济性。空气悬架使用空气弹簧替代钢板弹簧，减少金属零部件的使用。据中国商用汽车网，钢板弹簧悬架质量约占商用车总质量的5%-10%，空气悬架较钢板悬架自重减轻200-500公斤、可以承载更多货物，单辆车年收益可增加16000元左右。空气悬架由于减震效果好，可以减轻对于道路的损坏，同时有效延长汽车零部件使用寿命。根据公司披露的投资者活动记录表，空气悬架可降低对轮胎的磨损，年均带来2000元左右的收益。而空气悬架成本仅仅比普通钢板弹簧悬架高4000-8000元，换用空气悬架可大幅提高商用车经济效益。
超载性能较差限制了空气悬架在商用车方面的使用，未来空气悬架有望受益于
加强超载监管的政策。超载性能较差限制了空气悬架在商用车领域的使用。空悬系统承载能力由系统的空气压力决定，长时间的超载会对空气弹簧带来损害，降低空气弹簧使用寿命。长期以来，我国商用车市场的超载现象较为普遍，近年来政策加强对于超载的监管。2018年9月，交通部发文《关于严格执行全国超载超限认定标准的通知》加强高速公路治超执法管理，2020年4月，国务院安委会印发《全国安全生产专项整治三年行动计划》，深化“百吨王”专项整治，规划2022年基本消除货车非法改装。对于商用车超载的监管削弱了商用车钢板悬架的超载优势，空气悬架或将受益。
2.危化品运输车空气悬架强制性安装政策出台，空气悬架需求有望迎来大幅增长。
目前我国商用车市场空气悬架渗透率比较低，客车方面装配空气悬架的车型以大中型豪华客车为主，重型货车方面空气悬架渗透率仅为1.5%。2017年质监总局及国家标准化管理委员会联合发布的《机动车运行安全技术条件》中提到，"总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴，所有危险货物运输半挂车，以及三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架。"该规定于2020年1月1日正式实施。伴随危化品运输车等车辆空气悬架强制性安装政策的出台，商用车尤其是危化品运输车、半挂车等车辆空气悬架需求有望迎来大幅增长。
受逆周期调节措施影响，我国的工程基建目前处于高位，带动重卡、工程机械等
车辆产销量增长。其中准拖挂车总质量在25吨到40吨之间的半挂牵引车是主流产品，2020年全年产量59.6万辆，占全部半挂牵引车产量比例约为70%。政策要求12吨以上危化品运输半挂车必装空气悬架，为空气悬架打开了半挂车的主流市场。
3.曲轴业务行业领先，市场份额有望进一步提升
曲轴通过将活塞的往复直线运动转换为自身的旋转运动从而对外输出动力，是发动机的动力源。发动机工作过程中，混合压缩气燃爆推动活塞做直线运动，并通过连杆将力传给曲轴，由曲轴将直线运动转变为旋转运动。曲轴受到旋转质量的离心力、周期变化的气体惯性力和往复惯性力的共同作用，因此需要有足够的抗弯曲、抗扭转的疲劳强度和刚度，轴颈需要有足够大的承压表面和耐磨性。
公司是国内最大的曲轴专业生产企业，2020年中重型发动机曲轴市占率约60%，
轻型发动机曲轴市占率约30%。
公司曲轴产品布局全面。公司曲轴业务由母公司和全资子公司潍坊【天润曲轴(002283)、股吧】开展，主要产品包括重型发动机曲轴、中型发动机曲轴、轻型发动机曲轴和乘用车发动机曲轴、船电大马力曲轴，为潍柴、康明斯、锡柴、上菲红、上柴、戴姆勒、国际康明斯、卡特彼勒等国内外主机厂配套。2015-2020年曲轴业务营收复合增速为17.0%，2020年营收占比约64.6%，毛利率为26.2%。
公司曲轴产品技术实力广受客户认可。公司曲轴产品客户群广泛，国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上。2020年，公司荣获了潍柴、锡柴、重汽、华菱、东风康明斯、北京福田康明斯等客户颁发的最高奖项，与优质客户配套关系稳定，2019-2020年第一大客户潍柴营收占比达35%以上。据公司公告披露，2020
年公司中重型发动机曲轴市占率约60%，轻型发动机曲轴市占率约30%。
绑定优质客户，新客户持续拓展，市场份额有望进一步提升。公司曲轴业务与潍柴、康明斯、锡柴等国内外著名主机厂建立长期配套与战略合作关系，并持续开拓新客户，彰显公司竞争实力。公司在曲轴业务上积淀深厚，技术经验丰富，产品竞争力强，通过与主机厂加强绑定，未来市占率或将进一步提升。
4.连杆业务羽翼渐丰，产线扩张稳步推进
连杆是内燃机核心零部件，用于连接活塞和曲轴，并将活塞所受作用力传给曲轴，将活塞的往复运动转变为曲轴的旋转运动。连杆体由连杆小头（与活塞销连接的部分）、连杆大头（与曲轴连接的部分）、连杆杆身（连接小头与大头的杆部）三部分构成。连杆组承受活塞销传来的气体作用力及其本身摆动和活塞组往复惯性力的作用，这些力的大小和方向都是周期性变化的。因此连杆受到压缩、拉伸等交变载荷作用，必须有足够的疲劳强度和结构刚度。
胀断连杆精度高、抗横向剪切能力强，适合大排量发动机使用。胀断连杆中的“胀断”是指连杆的一种加工工艺。连杆大头是由连杆体和瓦盖组成的，两者之间需要非常高的精度才能保证正常工作。传统的连杆多采用分体加工，精度多少都会生一些误差。而胀断连杆在加工之前瓦盖和连杆是一个整体，精加工之后通过“胀断”将它俩强行分开。连杆大头内圆加工完成之后，会用激光在需要断开的位置蚀刻出一道很浅的伤痕，然后由内向外用机械设备给连杆大头施加一个强大的膨胀力，此时连杆瓦盖就会从事先已经蚀刻好的位置应声断开。胀断连杆精度高、抗横向剪切能力强，能够承受比普通连杆更强的负荷，非常适合大排量大马力发动机使用。
连杆业务历年销量和业绩稳步增长。2011-2020年公司连杆业务营收由0.83亿
元增长至10.07亿元，CAGR达52.2%。2017-2020年公司连杆销量由245万增长到574万，CAGR达32.8%。据公司年报披露，2020年天润工业中重型发动机连杆市场占有率达40%。
5.业务多元化布局，产业链较为完善。
除曲轴产品外，公司通过多年深耕汽车零部件积累的生产技术、客户资源优势，陆续发展连杆业务、铸锻件业务（毛坯及成品）、空气悬架业务，进行多元化布局。目前，公司拥有多条先进的铸造、锻造生产线，具备曲轴毛坯、连杆毛坯的自产能力，通过垂直产业链布局，增强自身产品供应稳定性，巩固成本优势，是公司重要核心竞争力之一。
6.产能扩张合理有序，优质客户资源丰富
产线自动化降本增效，自动化生产线覆盖率逐步提高。公司加快生产线自动化改造，截至2020年末共有44条自动化/智能化生产线，自动化生产线覆盖率达到79%。自动化生产线建设为进一步提高产品生产效率、保持产品的质量稳定性提供了保障，初步实现了降低人工成本，提高产能的目的。
产能布局合理有序。传统业务方面，公司目前拥有50条曲轴加工生产线，14条连杆加工生产线，2条铸造生产线，8条锻造生产线，8条铸锻件（非曲轴/连杆）深加工生产线。2020年公司曲轴加工生产线产能利用率约为77.14%，连杆生产线产能利用率约为80.91%，产能布局相对合理。公司计划2021年新增热模锻压线1条、轻卡连杆加工线1条、铸锻件（非曲轴/连杆）加工生产线3条。空气悬架业务目前处于布局初期，公司或将依据市场情况灵活调整产能布局规划。
以上为网络整理的基本面，来看技术面观察到天润工业，是看到这里的强势上涨中枢震荡，且正好回调到中枢下轨，那么思路就是抓类2买的机会，这类买点在强势震荡中出现是不错的机会。
以上为前期逻辑分享，不作为现阶段买卖依据。
最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强。
天润工业
