SGI公司|电子特气市场寡头割据 华特、金宏、南大光电质地如何？

　　电子特气，也称电子工业的血液，以半导体芯片为代表的高端制造为例，从芯片的生成到最后器件的封装，几乎每一个环节都离不开电子特气。半导体晶圆制造应用占比约70%，其次是面板显示市场占比约20%。除此而外，电子特气还广泛应用于LED、光纤通信、太阳能(000591)电池、医疗健康等领域。

　　电子特气市场竞争格局

　　目前全球电子特气市场寡头垄断，美国空气化工(Air Products)、美国普莱克斯(PRAXAIR)、德国林德集团(Linde)、法国液化空气(AL)、大阳日酸（2019年大阳日酸收购普莱克斯欧洲业务后更名日本酸素控股）等五大公司控制着全球90%以上的市场份额。在国内市场，海外几大气体巨头占据了88%的份额。

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　　国内企业在电子特气赛道，起步较晚，国内高端电子特气主要依赖进口......为了解决”卡脖子“的问题，以及高端制造有效需求不足的状况，在科创创新的大趋势下，国内半导体制造产业在政策和资金的扶持下开始崛起，国产替代迎来上升期。

　　据SEMI数据，2021年中国大陆半导体材料市场规模将达到104亿美元(约人民币661亿元)，位居全球第二，年复合增长率在6%左右，接近全球工业气体增速（2019年为6.2%）。

　　而在技术上与国际相比存在较大的技术代差，要实现国产完全替代，任务较重。不过，国内特种气体公司在技术和设备等方面的不断攻克难关，打破国外垄断，国内电子特气厂商也开始逐步占据一定份额。并在产业链多重利好影响下，随着半导体、面板、光伏等新兴产业的高速发展，国内电子特气的市场增长空间潜力有望进一步被激发。

　　目前，国内电子特种气体的主要应用终端在集成电路、显示面板、LED照明以及光伏电池等领域。

　　据不完全统计，A股上市公司中电子特气领域参与者有10多家，其中包括像杭氧股份(002430)、昊华科技(600378)、巨化股份(600160)、凯美特气(002549)等传统企业，还有和远气体、华特气体、金宏气体、南大光电等专业气体生产制造商；除此之外，还有从助燃剂行业转型过来的雅克科技(002409)，也有在传统业务上创新延展的【同德化工(002360)、股吧】(002360)；亦有三板公司深冷能源。

　　行业竞争区域分散

　　近年来，随着国内集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、食品等产业的快速发展，不断向高端渗透，未来市场空间将持续扩大。

　　不过，受制于设备、技术、资金、物流等多方面因素的影响，国内企业一般规模都较小，鲜有市值超过500亿的，上述企业里也就昊华科技市值最高369亿元，【和远气体(002971)、股吧】市值只有40亿不到，数据截至1月6日收盘。

　　而随着新兴分散用气市场不断发展壮大，客户对单一气体需求量相对较小，但又对气体品种需求较多，零售气市场与中小型现场制气市场成为国内企业争夺的焦点。此外，由于气体运输半径的限制，如【华特气体(688268)、股吧】槽车运输半径在50km-200km，竞争通常也呈现较强的区域分散性。华特气体销售以华南地区为主，金宏气体则以华东地区为主。

　　由于电子特气广泛的应用场景，行业纵深度上，是一门很好的生意。别的不说，南大光电进入电子特气市场比其他两家晚，2021年前三季度就赶超，行业增长空间是难得的高天花板。是有很大几率出千亿市值公司潜力的。再比如林德集团(Linde)、空气化工(Air Products)，其市值分别为1732亿美元、660亿美元。

　　所以，公司发展的边界是对市场份额掌握了多少。面对外资寡头垄断，国内工业气体企业或通过整合行业内资源，以争夺话语权，提升市场竞争力。

　　下面就气体生产制造环节公司作以对比分析。

　　在半导体产业国产替代背景下，2021年前三季度，三家公司实现不同程度的增长；其中，华特气体稳步增长，【金宏气体(688106)、股吧】增速放缓；南大光电特气、MO源产品市场需求大涨产销两旺，前三季度增速凶猛，远超此前年度业绩增速。并在短时间里超越华特、金宏。

　　三家公司均在20世纪初成立，发展也有小20年了，但营收规模也就10亿元上。实际上，近年来行业毛利率整体处于下降趋势。华特、金宏毛利率下滑最快，南大光电相对较稳增长。

　　不过，净利率整体水平高于行业中位数。但华特气体仅比行业中位数高出一点点，金宏气体2021年三季度下滑趋势明显。

　　金宏、华特：订单驱动 定制化程度高

　　经营模式上，华特气体和金宏气体均采用以销定产，订单驱动，客户定制化程度虽然高于南大光电，但一般大订单合同期较长，公司对市场不是很敏感，这也是企业规模不大的原因之一。不过，订单驱动的好处就是现金流稳定，行业周期波动较小。

　　此外，两家销售渠道相似，分为终端用户和气体公司。据金宏气体2020年报数据，公司实现营业收入12.43亿元，终端用户收入8.25亿元，占比66.37%；据了解， 该类客户是从公司采购气体后在自身生产制造过程中使用。而气体公司客户则是从公司采购气体后充装至钢瓶中或直接对外销售，多为零售商。

　　华特气体暂未公布渠道收入明细，不过通过其对客户描述：气体公司客户为专业气体公司，包括液化空气、日本酸素控股等，也包括气体贸易商；另外，公司来自气体设备与工程收入占比23%，那么大致来自终端客户的收入占比7成以上。

　　两家公司业务的最大不同就是，华特有销售气体设备，毛利率为22.62%；而金宏气体清洁能源销售占比11%左右，毛利率为18.55%。毛利率并不高。

　　主营业务收入的主要来源特气产品，华特气体规模高于金宏气体、南大光电，在下游客户触达上，华特涉猎范围较大，包括集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、高端装备制造、医疗健康等。而金宏气体主要以LED市场为主，近年来。LED市场竞争激烈，行业利润收缩。金宏特气产品毛利率也是下滑最快的。而南大光电毛利率则高于其他两家公司。

　　南大光电特气产能释放 光刻胶节点突破

　　南大光电采取以销定产+安全库存模式，对市场响应速度快。据三季报的数据，2021年 1~9 月公司销售总额7.09亿元，电子特气销售占比73%左右。其中含氟电子特气销售占整个特气业务的 68%左右，氢类占整个特气业务的 32%左右。

　　2021年前三季度，公司营业总收入7.088亿元，同比增长65.11%。可以说，公司2021年前三季度业绩都是特气给的。除此之外，公司还有MO源系列产品、高纯ALD/CVD前驱体、以及光刻胶及配套材料。

　　然而，公司传统MO源业务表现平平，虽然MO源产品在第三代半导体领域应用并开拓了新客户。不过在向高端产品、高端客户和高端应用调整时期，能否获得多大市场还需要观察，毕竟2012年上市到2020年，MO源业务发展看不出来有多好。

　　MO源是制备LED外延片的核心原材料。近年来，MO源在LED照明行业竞争激烈，多家LED芯片企业利润大幅下滑。南大光电的三甲基铟、三甲基镓等产品毛利不稳定、毛利率持续下滑。2019年，三甲基铟毛利率56.30%，三甲基镓毛利率6.17%，到2020年统一称为MO源产品的毛利率只有29.30%。

　　2021年光刻胶在二级市场的爆发，景气度传导至产业链，一时间行业玩家纷纷入场或加码。南大光电也发布定增预案，拟向特定对象发行股票募集不超过6.35亿元用于光刻胶、三氟化氮扩建及补充流动资金三个项目。其光刻胶项目的总投资额将达6.6亿元，计划2021年底建成ArF光刻胶产品大规模生产线，形成年产25吨ArF光刻胶产品的生产能力。

　　据了解，目前公司ArF光刻胶已经通过两家客户的认证，这两款胶都是在国内使用量比较大的技术节点的光刻胶。随着进口替代需求不断提升，光刻胶业务值得期待。

　　目前光刻胶尚未形成实质性的收入。“光刻胶产品验证的周期过长，通常需要18个月，甚至更久。”南大光电董事长兼CEO冯剑松此前在互动平台上表示。所以在未来一段较长时间，公司还要依靠特气业务的发展。

　　据悉，公司全椒氢类电子特气的扩产正在进行“三同时” 手续办理；飞源气体含氟电子特气生产基地通过技术改造和产能扩大，已建成 3800 吨/年的三氟化氮和3500吨/年的六氟化硫生产线。另外，乌兰察布作为高纯氟项目试验田， 首期建设年产3600吨的三氟化氮生产基地，后续根据市场需求布局三氟化氮扩产和其他氟系电子特气产品。

　　综上，三家公司在专注主业的同时，各自都具有一定的竞争优势。而南大光电对市场的反应迅速，竞争弹性优于另外两家公司，其最新SGI指数评分为83，在SGI指数榜单排名86。

　　与巨头相比技术代差大

　　全球集成电路领域技术迭代快速，晶圆尺寸从6寸、8 寸发展到12寸，制程技术也从28nm、14nm、7nm发展到5nm。国内也在产业政策推动、产业投资基金（大基金）扶持等多重因素的促进下，集成电路产业技术在面向世界前沿水平加速追赶。但仍存在较大的技术代差。

　　同样，国内电子特气行业起步较晚，国内气体公司与国外巨头相比存在较大的技术代差。当前全球半导体行业迎来景气周期，产能正在向国内转移，国产替代空间巨大。而行业企业如何抓住机遇？

　　还需在技术上取胜。特种气体的精细化程度持续提高，对特种气体生产企业在气体纯度、混配精度等方面的技术要求都将持续提高。

　　华特气体是唯一的对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率的公司，解决了中芯国际、华虹宏力、长江存储、、华润微电子、台积电（中国）等客户多种气体材料的进口制约，并进入了英特尔(Intel)、美光科技(Micron)、德州仪器(TI)、台积电(TSMC)、SK 海力士(Hynix)等全球领先的半导体企业供应链体系。

　　目前，公司部分产品已批量供应14纳米、7纳米等产线，并且公司的部分氟碳类产品已进入到5nm的工艺使用。在集成电路、显示面板等半导体领域，也取得了较高的市场认可度。

　　目前来看，南大光电在研发投入方面的力度高于华特、金宏。而金宏气体的人才储备充足，也是累计取得专利数最多的，截至2020年末，公司共计获得专利数量200个，其中发明专利39个，实用型专利150个。截至2021年6月30日，公司共计获得专利数量228个，其中发明专利40个；实用型专利172个。

　　值得一提的是，南大光电暂未公布研发人员受教育类型及比例，其表示，公司核心团队具有丰富的产业研究、产业化实践和企业管理经验，拥有多名“国家级重大人才引进工程”、江苏省“双创”、安徽省“百人计划”等海内外高端人才。