光大证券：给予利安隆买入评级

　　光大证券股份有限公司赵乃迪近期对利安隆进行研究并发布了研究报告《2022 年半年度业绩预告：产能释放带动业绩稳步增长，康泰股份并表开启第二增长曲线》，本报告对利安隆给出买入评级，当前股价为 46.5 元。

　　利安隆 ( 300596 )

　　事件：7 月 11 日，公司发布 2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年公司预计实现归母净利润 2.60-2.75 亿元，同比增长 39.5%-47.6%；预计实现扣非后归母净利润 2.50-2.65 亿元，同比增长 39.4%-47.8%。2022 年 Q2 公司预计实现归母净利润 1.34-1.49 亿元，同比上涨 39.4%-55.1%，环比上涨 6.0%-17.8%。

　　点评：

　　产能持续放量带动业绩稳增，单产品双基地有效规避经营风险。2022 年上半年公司业绩的稳步增长主要来自于新增产能的持续释放，其中利安隆珠海基地 6 万吨 / 年抗氧化剂产能于 2022 年 1 月建成投产，叠加利安隆中卫和利安隆科润两大生产基地 2021 年新增产能的放量，助力公司抗老化剂主业实现稳步增长。截至目前，公司已经建有利安隆天津、利安隆珠海等六大生产基地，受益于公司单产品双基地的生产保供策略，公司也有效避免了 2022 年上半年国内疫情多点散发对于公司正常生产经营的影响。

　　抗老化助剂新增产能年内陆续投产，推动公司业务长期成长。公司凯亚基地 3200 吨 / 年的受阻胺类光稳定剂产能和天津汉沽基地 5000 吨 / 年水分散剂产能预计于 2022 年 Q4 建成投产，此外公司年内还将建成 51500 吨 / 年的 U-Pack 项目。此外，公司还在建有 20000 吨 / 年合成水滑石项目，该项目技术为公司联合日本行业顶尖技术人才共同开发。伴随着后续新增产能的陆续建成投产，将为公司抗老化助剂主业提供充足的增长动力，助力公司业务长期成长。

　　康泰股份正式并表，开启第二条增长曲线。公司于 2022 年 4 月 26 日完成了对于康泰股份并购的过户手续，目前公司合计持有康泰股份 99.8166% 的股权，2022 年 5 月泰康股份纳入公司报表合并范围。截至目前康泰股份共拥有润滑油添加剂产能 9.3 万吨 / 年，此外康泰二期 5 万吨 / 年润滑油添加剂项目也即将正式投产。泰康股份的并入使得公司打开了除抗老化助剂外的第二道全新的成长曲线，为公司长期快速成长奠定坚实基础。同时，康泰二期的建成也将进一步优化康泰股份自身的产品结构，带动康泰股份整体产能利用率的提升。

　　盈利预测、估值与评级：受益于新增产能的持续释放，公司业绩维持稳步增长。我们维持公司盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 6.05、7.90、9.28 亿元。伴随着抗老化助剂相关产能的陆续投产和释放，公司主业将保持长期稳定快速增长，此外康泰股份的注入也将为公司打造第二成长曲线，维持 " 买入 " 评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期。