金城医药：静待外延扩张落地 强烈推荐评级

　　金城医药：静待外延扩张落地 强烈推荐评级 2015-04-08 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：崔文亮

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司发布一季度业绩预告，净利增长70-100%。公告一季度业绩大幅增长70-100%，对应业绩3456-4065万元，考虑到公司今年摊销股权激励费用1491万元，实际增速更为可观。

　　谷胱甘肽原料药继续大幅增长。谷胱甘肽是公司近三年业绩增长的核心品种，14-16年为200吨新建产能的释放期。我们预计15年产量140-150吨、同比增长约50%。考虑到益康肽、益美肽两个保健品批文即将获批，有望拉动谷胱甘肽增长到更高水平。

　　头孢类中间体延续高景气。头孢类中间体价格延续较高景气度，销量增速稳健，由于公司头孢类收入占比较高（14年49%），毛利率提升带来显著的业绩弹性，对一季度业绩也有较大贡献。我们预计15年收入增长16%，毛利率提升3.5%（14年毛利率30.44%）。

　　保健品业务即将启动，海外市场值得期待。公司年报披露，益康肽、益美肽14年底已经完成保健品批文申报，15年内获批是大概率事件。谷胱甘肽保健品具有保肝护肝、抗衰老、美容美白等功效，海外市场较为成熟，未来将实现国外销售和国内推广并举，真正实现将谷胱甘肽作为产业而非单一产品来做。