同仁堂：业绩符合预期 买入评级
来源： 中信建投
作者：贺菊颖
摘要：
事件公司发布2017年年度报告2017年全年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为133.76亿元、10.17亿元和9.99亿元，分别同比增长10.63％、9.02％和9.75%，实现每股收益0.74元，每股经营性现金流1.06元，符合我们此前预期。
简评经营稳健，持续加强终端布局受厂区搬迁及新厂在建的影响，公司面临产能瓶颈，2017年公司整体收入同比增长10.63%，经营维持稳健增长，其中：1）母公司实现收入29.17亿元，同比增长9.66%，净利润6.08亿元，同比增长7.23%，维持稳健增长；2）子公司同仁堂(600085) 科技实现营收50.25亿元，同比增长7.71%，净利润6.66亿元，同比增长11.92%，其制药业务维持稳健增长；3）孙公司同仁堂国药持续推进海外营销网络建设，实现营业收入10.60亿元，同比增长16.53%；4）商业公司实现营收69.22亿元，同比增长16.67%，净利润2.98亿元，同比增长11.28%。公司工业板块受产能影响稳健增长，在终端上，同仁堂国药新增13家零售终端，同仁堂商业新增129家门店，未未来产能瓶颈的突破做好终端布局。
“分类定策”提升销售水平，工业板块稳健增长2017年，公司医药工业板块实现营收81.56亿元，同比增长8.78%，毛利率同比下降0.36个百分点，基本稳定。
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