大盘止跌企稳 “两手抓”对抗个股分化潮

　　上周市场大幅下杀后，近日大盘在3360点附近企稳，不过量能并未显着增大，除两融资金外，增量进场抄底力度弱于预期。并且，在这一过程中市场并未迎来普涨，反倒出现上涨和下跌股票分化加剧。横向来看，金融和消费品走势明显更强，有色、采掘等资源品则持续承压。分析人士认为，市场重新洗牌中，业绩增长稳定、相对估值较低的品种具备更强安全边际，短期有望受到资金关注；同时，受益于行业集中度提升，食品饮料、家电板块中的龙头品种，也值得投资者参与。

　　大盘止跌企稳

　　经历了上周四和周五的破位下跌后，本周市场止跌企稳，在3360点一线附近构筑起整理平台。沪综指昨日冲高回落，全天最高时曾上探3377.88点，午后受买盘力量减弱影响，指数震荡下行，在平盘附近多空双方一度来回“拉锯”，但收盘前跌幅略微扩大，最终收于3357.81点，日跌幅为0.24%，包括20日在内的多条均线得而复失。

　　与之相对，由于创业板调整力度较大，昨日大跌1.05%，导致深成指表现低迷，盘中几乎未见像样抵抗，全天呈现逐下台阶的下跌态势。中小板走势要强于创业板，跌幅为0.34，报收7571.29点。A股主要指数中，昨日仅有上证50指数红盘报收，收盘点位为2675.55点，日涨幅为0.49%。总体看，虽然市场重现回落，但本周以来基本运行在3360点附近，短线企稳获得确认。

　　不过有趣的是，此番市场企稳过程中，资金阵营却出现南辕北辙的预期分化。一方面是以两融为代表的杠杆资金高调加仓，最新两融余额报9976.62亿元，正直奔1000亿元目标而去；另一方面，两市成交本周裹足不前，日成交额始终维系在5500亿元左右，区间性地开始“缩水”，显示大跌之后资金抄底欲望有限，主流态度还是观望为主。

　　从行业板块来看，28个申万一级行业中，昨日仅有银行、非银金融、家用电器、通信四个板块发生上涨，涨幅分别为0.63%、0.39%、0.18%和0.06%；24个下跌板块中，则以有色金属、采掘、房地产跌幅最大，具体跌幅为2.71%、1.87%、1.62%。总体看，跌幅较大的板块以周期品为主，而食品饮料、金融等周期特征不明显的品种则普遍更为抗跌。

　　个股方面，昨日正常交易的3156只股票中有692只实现上涨，除天汽模(002510) (002510)、拉芳家化(603630)(603630)等少数几只股票外，39只涨停股以次新股占比最高；此外，涨幅超过2%的股票有202只，涨幅超过1%的股票有360只。而下跌的2403只股票中，跌幅超过3%的股票有353只，跌停股亦只有江特电机(002176) (002176)这一只。由此来看，市场分化依然明显。

　　矛盾症结待解

　　本周前三个交易日企稳基础上，昨日指数出现一定回落，但总体上仍落在市场心理范围内。在华鑫证券分析师严凯文看来，近期市场还处在技术性反弹阶段。首先是经济基本面不支持指数短期再走出趋势性；其次从趋势上看，此前指数第二轮上涨的时间和空间都远不及上一轮，趋势已经在趋弱了，而8月初经济存在预期差，现在都不存在了；最后是消息面，美联储公布利率决议，在维持联邦基金利率不变的情况下计划在10月开启缩表进程，给美元带来升值压力，新兴市场势必面临更大的本币贬值和资金外流挑战。

　　宏信证券也认为，经济企稳回升下的企业盈利修复是驱动市场上涨的关键，8月经济数据转弱预示着这一逻辑短线受阻，尤其是前期涨幅较高的周期性行业在8月经济数据出炉后显着回调，正是这一因素的市场直观反应。

　　目前来看，市场上多空分歧焦点主要集中在三方面。一是经济预期出现模糊，8月前后期公布的经济数据出现明显分化，前期公布的制造业、PMI、进口、物价等数据仍处于改善中，而后期公布的工业、消费、投资均出现回落，但从积极方面来看，由于经济和企业盈利摆脱了长达七年之久的周期性下滑，全年保持在相对较好增长水平概率较大，市场估值大幅下修的可能性也就相对较小。

　　二是假日效应显现，“十一”黄金周时间跨度较长，中间还叠加银行体系流动性跨季问题，虽然近期央行频频出手，令短端流动性实质性出现改善，但长假期间不确定因素往往较多，观望心态发酵不利于指数上行。而近期两融余额再创新高与两市量能背离恰恰体现出这一点。

　　三是美联储决定从10月开始启动缩减当前规模高达4.4万亿美元的资产负债表，在时点、规模、方式等方面都符合预期，但对分歧环比加剧的A股而言，对投资者情绪的扰动难以忽视，出于对资金面和货币政策的担忧，选择暂时“休养生息”不失为提升投资安全性的合理策略。

　　布局路径“两手抓”

　　在盈利修复边际转弱但全年有支撑、同时流动性仍将维持的格局下，宏信证券预计未来市场更多以局部结构性行情为主，一方面在于局部业绩有望边际改善主线上，另一方面则是在业绩和估值的性价比较好的主线。但供给侧改革背景下行业龙头仍是最为受益品种。

　　其认为，从业绩边际改善和估值来看，沿着绩优价格主风格，消费龙头、低估值龙头仍是未来方向，随着估值切换的到来，调整后的中期布局仍值得把握。从盈利边际改善上来看，通过上半年盈利边际转化以及全年盈利占比测算，通信、计算机、餐饮旅游盈利边际改善余地更大。而从业绩和估值性价比来看，非银、建筑、房地产也具备一定优势，阶段机会值得把握。

　　分行业梳理2017年上市公司中报，财富证券分析师汤佩徽认为，经济各部门的ROE趋于收敛，传统行业收益供给侧改革政策ROE低位回升，公用事业等行业则高位回落。值得注意的是，受益消费升级的电子、家用电器、食品饮料行业ROE高位继续攀升。未来看好收益消费升级和集中度提升，盈利质量“真改善”的板块。