CDR缓解了A股市场的燃眉之急

　　5月4日下午，证监会发布《存托凭证发行与管理办法》征求意见，这也意味着在市场上引起广泛讨论的CDR试点开始进入征求意见阶段。此次公开征求意见的意见反馈截止时间为2018年6月3日，这也意味着CDR最早也要等到6月中下旬才能正式推出。但不论CDR是6月或者7月推出，A股市场的一大燃眉之急终于可以得以缓解了。

　　根据今年3月30日发布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(简称“若干意见”)，CDR其实只是符合相关条件的“试点企业”的专利。而《若干意见》对“试点企业”设置了较高的门槛，比如要求试点企业属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业七大行业，且已在境外上市的红筹企业市值不低于2000亿元人民币，尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先的技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。

　　不仅如此，《若干意见》更是只“允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市”。如此一来，目前仅有7家企业符合发行CDR条件，这7家公司是在美国上市的阿里巴巴、百度、京东和网易，以及在港股上市的腾讯控股、中国移动和中国电信。加上即将在香港上市的小米，符合CDR发行条件的公司也只有8家企业。可见，CDR只是少数高大上企业的专利。这也就使得CDR对于支持新经济类公司的上市融资缺少普遍性意义。

　　虽然CDR并不能有效地解决新经济类公司上市融资的问题，也不能有效解决中概股回归A股市场的问题，这也使得CDR推出的意义在很大程度上打了折扣。但对于A股市场来说，CDR最大的意义就是缓解了A股市场的燃眉之急。不包括小米，虽然符合CDR发行条件的公司只有7家，但除了中国移动与中国电信这两家国企之外，其他五家公司都是新经济的代表性公司，尤其是BATJ四家公司，更是市场公认的标杆性公司。这四家公司不能在A股上市，被视为是A股市场的一大痛点，甚至是A股市场的一种耻辱。它不仅让A股市场的投资者难以分享这些公司成长的果实，也是A股市场难以接纳新经济类公司上市的一个“铁证”。

　　而这一次，CDR解决了BATJ不能A股上市的问题，这也是除去了A股市场的一块心病。通过CDR的方式，不仅A股市场的投资者可以直接投资BATJ这种新经济的标杆性公司了，而且A股市场也可以更好地服务新经济类公司了，同时这也有利于提高A股市场在全球市场中的竞争力。在国际市场上提升A股市场的良好形象。所以尽管CDR只是缓解了A股市场的燃眉之急，但对于A股市场的积极意义仍然不宜低估。

　　当然，从投资的角度来说，虽然CDR解决了国内投资者不能直接投资BATJ的问题，但由于BATJ早已是万众瞩目的企业，在美国与香港市场上都有着不菲的溢价，因此在回归A股市场的时候，其估值的高企将是不可避免的。所以投资者在投资CDR的时候，一定要有相应的风险意识。即便是BATJ，投资者也不宜盲目追高。否则，中石油回归A股市场的历史就有可能重演。