机构论市：A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”

　　具体来看，沪指收盘下跌0.78%，收报2920.90点；深成指下跌0.81%，收报11243.62点；创业板指下跌0.29%，收报2195.64点。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　兴业证券认为，2020年下半年市场在震荡中蛰伏，短期投资把握结构性生机，长期的全面性的生机正在孕育中。整体来看，2020年下半年市场呈震荡格局，经济基本面处于内需向上，外需向下的交错期，流动性维持宽松但不“泛滥”，风险偏好反复冲击、折腾，把握结构性机会。一方面，国内经济在政策催化和复工复产加速下逐步回归正常，经济和企业盈利增速逐季提升；另一方面，国外，特别是欧美国家疫情拐点逐步出现，逐步着手恢复经济，但整体需求较弱，恢复还需一定时间。同时，随着美国大选，中美关系可能面临更大压力，亚非拉疫情等尚在发酵。

　　“这些因素正在制约着市场投资者的情绪，待这些因素逐步随着市场震荡调整过程中price in，而内部流动性整体宽松、政策托底和改革红利频出的利好，A股蛰伏之后有望生机勃勃。”兴业证券指出。

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　　光大证券对大势判断是：“货币是估值的锚，市场仍低估。”从中长期的角度看，在疫情这种自然灾难的冲击下，货币而非盈利是估值更合适的锚，具体而言，股市市值/M2将比PETTM更适合衡量外生灾难冲击下的市场估值水平。以2011年1月1日至2020年5月24日为考察区间，目前A股市值/M2为27.9%、历史估值分位为43.7%，仍处于低估区间。

　　申万宏源对大势判断上相对乐观，“下半年逐步转向战略乐观。新冠疫情带来更彻底的出清；居民储蓄率上升，配置需求释放，我们有理由开始期待牛市。全球都是大病初愈，我们期待未来，也敬畏未来。”

　　中信证券研报认为，A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，三大因素将共同驱动A股上行。海外因素在三季度的扰动依然比较频繁；政策发力下国内经济将在三季度快速恢复至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升；全年流动性整体依然宽松，明年会逐步回归常态。预计三季度后期，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。

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　　国信证券对A股市场维持相对乐观的观点，行业配置方面内需板块确定性较高。首先，下半年各类扩大内需政策加速落地；其次，宽货币和宽信用的流动性环境将逐步得到确认；最后，以A股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境。此外，从全球主要指数估值水平所处位置来看，A股整体估值水平在历史中位水平，股票风险溢价仍相对较高，后续市场风险偏好存在修复的机会。

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