比价效应 成长胜出

　　张德良

　　投资快报：先不谈A股，讲讲近期很火的REITs，你先跟大家讲讲，这是何物?

　　张德良：这是公募REITs，不动产信托基金，此前都是私募。这一次，就是公募形式的，换言之，也就是海外市场有了50多年历史的REITs。同时，这也是本轮资本市场改革的重要组成部分，一种注册制下的基础建设项目的有效融资工具之一。很快会上市交易，大家在交易之前，要认识这一产品的特性。有几点要注意：一是兼具股性、债性的双重收益特征。二是二级市场面临折价交易风险，当然，也会有溢价的机会。三是具有强制分红特征，但也是权益类产品，不是保本产品。四是长期资产配置也要注意，强调其内涵价值，一般而言不会有特别大的波动。

　　投资快报：明白。当前行情持续活跃，新一轮行情开始了吧?

　　张德良：行情早已开始，这是始于2018年的第三轮行情，机会主要是比价。换言之，过去二年，先后形成消费寡头、【新产业(300832)、股吧】（300832）龙头以及金融周期龙头，相当数量品种创历史新高之后，奠定长期牛股的格局。此时，在它们的引领下，就会形成各种类型的比价机会。举个例子，近期宁德时代（300750）市值突破1万亿，这是新产业龙头(新蓝筹)首家突破万亿，此时，就会形成比价效应。同时，人们也会预期会有更多新产业龙头，有可能持续创出新高，也预期会有更多万亿市值新蓝筹。我想，这就是未来的新格局。

　　投资快报：那么，当前我们重点是关注龙头还是比价效应下的比价机会呢?

　　张德良：看各人的投资偏好。基于弹性或波段空间的话，中短期更多的会集中于中小市值成长股。最近几个月，我的观点也一直围绕这一方向而来的。过去一段时间，确实出现了一批持续上涨的品种，像顺控发展（003039）、华银电力（600744）、森特股份（603098）、福建金森（002679）、【联络互动(002280)、股吧】、物产中大（600704）、健麾信息（605186）、金发拉比（002762）、飞龙股份（002536）、新纶科技（002341）、大东方（600327）、青云科技、美邦服饰（002269）、日播时尚（603196）等，大家如果看看这些品种，肯定会觉得很投机。因为基本面并不突出，或者有一些主题性的东西。但比价效应就是这样。

　　但大市值龙头品种就不一样，基本面非常清晰突出，但股价波动往往会小，同样，也会有调整，或者被过滤被淘汰的可能。近期创出新高的大市值龙头有一些，像疫苗医美的康龙化成（300759）、【凯莱英(002821)、股吧】（002821）、智飞生物（300122）、康希诺、华熙生物、华东医药（000963）、迈瑞医疗（300760）、上海家化（600315），消费品的山西汾酒（600809）、太平鸟（603877）、比音勒芬（002832），芯片的卓胜微（300782），金融周期的招商银行、东方雨虹（002271）、东方财富（300059）等。

　　大家自己可以去比一比，衡量一下，寻找适合自己的路径。

　　投资快报：看上去很热闹，但把握机会还是有困难。有什么好的建议给大家?

　　张德良：确实是配置的时代。这一情形，类似于美股70年代到80年代期间，当时也大格局的转换，机构投资者不断占据优势地位，个股投资者比重加速下降，即使是机构投资者，当时能够持续战胜指数的也不多，大体只占10%左右。总体讲，要重视配置，即使是购买基金也是这样。指数大方向是向上的，但期间的个股波动很大，因为本轮行情一开始就是结构性的。从驱动力角度讲，本轮行情的驱动力就是资本市场改革下的优胜劣汰过程，优秀品种率先崛起，但也会反复过滤。被大幅调整的，中间也有好公司，也有不少是误杀的，近期的机会就是寻找这一机会。当然，也有相当数量，因为股价的深幅调整，也会因为历史的种种原因，寻找机会补涨或炒作，需要大家分清真假。总之，重视波动控制，做好配置，把风险控制放在首位，始终是要点。即使未来上证指数突破4000点，甚至更高，我认为，上述格局都不会改变。