东北证券 煤飞色舞、强化了价值占优的风格

　　周四市场震荡、风格分化较为突出，上证指数收于3693点、上涨0.49%，创业板指微涨0.06%、科创50指数下跌0.75%，两市A股成交1.42万亿、环比略有下降。板块方面，钢铁、采掘、军工、有色、建筑等涨幅居前；传媒、电子、休闲服务等跌幅居前；两市个股涨跌比为1942:2362，下跌家数更多些。

　　从市场运行看，受上一日外围股市回落影响，指数小幅低开，而后震荡走高；其中，中上游涨价周期股成了A股市场最强的集聚风口。新披露的8月物价数据，CPI0.8%、低于上月1%，PPI9.5%、高于上月9%且创出年内新高，PPI超预期上涨叠加盘中的焦煤、动力煤、螺纹、尿素、纯碱等商品期货大幅走高和创新高，周期资源股发威、中国神华（601088）和宝钢的大涨也显示了周期的躁动情绪。

　　不过，境外市场和港股市场的调整，对A股指数形成一定的情绪压制；风格的轮动，也使得市场经常出现上涨家数小于下跌家数的情景。近期北上资金流入、融资盘增加、商品期货强势，股市周期股和商品市场的联动更多体现了金融属性的驱动；后续关注管理层平抑价格的进一步措施。

　　隔夜欧美市场涨跌互现，欧股微涨而美股三大指数均有下跌；总体看，目前市场处于经济下行、政策预期稳中有松的阶段，PPI的超预期既为市场强化了周期躁动、也为政策添加了难度并压制了中下游企业的盈利能力，市场更多处于资金驱动的博弈阶段。欧美股市有滞涨回落的风险、A股指数面临万亿成交量但不能进一步放大的风险，使得场内热点轮动较快且进一步扩散、补涨轮涨；需要做好复制2020年7月和2021年1月天量天价后市场波动放大的风险尤其是美联储9月议息会议和欧美市场波动放大的阶段，如果天量之后不能持续放量那么可能持续时间会短些比如1-2周而已。操作上，目前量能环比未见放大、市场以挖掘估值洼地和紧跟资源周期强势股为主，参照以往经验，如果指数出现快速回调比如至10日线和20日线之间、则可以显着介入；反之、对指数偏向审慎的应对策略。至于个股，则仍然立足于万亿成交、结构行情、热点反复轮动的格局中，维持前期思路、均衡配置中适度增加价值类的比例、把握经济面不佳情况下资金驱动下的高低切换轮动的特征为宜。以低价、低估值、疫情受损而股价低位等高低切换为主要思路，关注AH股的联动。

　　* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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