用友网络订阅模式转型成果显着 云服务收入高速增长

　　用友网络

　　大型企业市场持续开拓，订阅模式转型成果显着

　　事件概况

　　用友网络于3月19日发布2021年度报告。2021年公司实现营业收入89.32亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润7.08亿元，同比下降28.2%；

　　公司云服务与软件业务收入86.41亿元，同比增长15.7%，其中云服务收入同比增长55.5%，达到53.21亿元。

　　云服务收入高速增长，转型升级期业绩表现承压

　　基于公司主动收缩软件业务，加速向云服务转型的基本战略，本年度云服务业务同比增长55.5%，软件业务下降18.0%，主营业务总体同比增长14.7%。目前公司正处在结构升级和业务转型的关键节点，营收及净利润受阶段性因素束缚，增速有所回落。一方面，传统许可证模式转型至订阅型模式的过程中，收入模式变更至分期确认，将在短期内对公司营收带来影响，但转型基本完成后，则有利于为公司带来更为可观的收入；另一方面，公司下半年实现大型项目订单快速增长，由于大型项目实施过程较为复杂，对应交付周期也相对更长，导致收入确认或将延后。

　　未来，在数字经济浪潮和自身技术实力的支撑下，公司营收和净利润有望迎来高增。

　　大型企业市场持续开拓，分层经营成果持续显现

　　借信创国产化和数字经济东风，公司积极开拓大型企业市场，2021年成功获得中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动等一系列大型央企、国企的青睐，在央企一级单位超10家整体性签约突破，实现500万以上大型订单金额同比增长45%，部分客户签约金额超亿元。公司基于分层经营原则，抢抓市场机遇，不断巩固领先地位。大型企业市场，公司核心产品YonBIP在费控、税务、人力等领域实现了公有云订阅业务的突破式增长，云服务收入达37.35亿元，同比增长45.4%；中型企业市场，公司以专精特新客户为抓手，YonSuite新增客户近3000家，云服务收入达3.93亿元，同比增长150.3%。小微企业市场，畅捷通在财税和商业领域实现公有云业务高速增长，云服务收入达5.09亿元，同比增长111.2%。

　　投资建议

　　在信创国产化浪潮和数字经济政策催化，公司不断开拓大型企业市场，推动公有云产品渗透及订阅模式转型。未来随着大型项目订单陆续兑现、转型期收入影响消退，公司营收有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024年实现收入114.86/139.94/174.69亿元，同比增长28.6%/21.8%/24.8%；实现归母净利润9.91/12.61/14.84亿元，同比增长40.0%/27.2%/17.7%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1)研发突破不及预期；2)政策支持不及预期；3)项目交付不及预期。

　　（来源：同花顺金融研究中心）