中加基金股市周报：稳增长政策持续发力 A股震荡反弹

　　11月28日，证监会发布涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，即俗称的地产“第三支箭”。五方面举措主要在上市房企和涉房企业并购融资、资产重组、发行REITS等方面提供了支持。标志着信贷、债券、股权政策“三箭齐发”全部开始支持房企融资。但措施对于融资资金的用法也继续给出了限制，主要用于“保交楼”相关项目等，尚不可用于拿地、开新盘等扩张性行为。上述措施可缓解房企偿债压力，有望一定程度上改善相关房企财务状况，上市国央企与部分优质民企重点受益，短期内刺激A股地产相关板块反弹，中长期仍需观察地产产业基本面。

　　11月30日，国家统计局发布11月PMI数据，2022年11月制造业PMI48.0%(前值49.2%)；非制造业PMI46.7%(前值48.7%)。11月制造业/非制造业/各分项PMI普遍继续回落，且下跌幅度有所扩大，表明经济下行压力持续加大，内需不足问题凸显。分项看，除建筑业PMI逆势上行外，地产、进出口、制造业、就业指数等全部回落，表明当前稳增长任务仍急迫。

　　11月30日，美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，到目前为止只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象；将在安全的水平停止缩表；软着陆是“可能的”。本次鲍威尔的演讲基本上延续了11月新闻发布会上的大致基调，整体偏鸽，美联储将放缓加息速度，但峰值利率将不得不高于此前预测的水平。讲话后市场预期出现一定改善，美股出现一定反弹。但12月2日公布的美国非农数据的超预期表明美国劳动力市场仍在持续走强，美联储希望看到的就业市场降温仍未到来，后续美联储政策可能出现一定反复，此时不宜过度乐观。

　　流动性方面，央行于2022年12月5日实行的降准为进一步调降LPR打开了空间，并有助于稳定市场信心。但是当前经济下行压力仍大，总体资金面紧平衡趋势未改。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

　　股市策略展望

　　由于稳增长方面利好频出，上周A股整体反弹。从基本面看，经济基本面仍未出现本质变化，目前我国经济仍处于弱复苏中，总量转好持续性有待验证，但目前政府一系列动作使复工复产和稳增长政策预期有很大提升，市场对经济企稳回升的预期增加。

　　从流动性看，目前我国货币仍处于紧平衡趋势中，随着美元指数下行，人民币汇率暂时企稳，北向资金保持净流入且降准短期内提振信心。当前市场依然具有缺乏主线和博弈轮动的特征，政策预期和消息面对于资金博弈的影响依旧很大，结合稳增长预期增加和流动性边际好转，建议仓位较低的投资者可以适当加仓至中等或中等偏高水平，行业上，短期建议加大对政策预期较强，业绩压力较小的“大安全”标的的配置(如军工、信创、能源安全、粮食安全概念等)，也建议增加对超跌的“稳增长拉动内需”线的医药、消费、地产链、基建链标的的配置。

　　在经济基本面不发生重大边际变化前提下，目前仍难言市场反转，短期内仍以结构性机会为主，中长期维度预计成长风格仍相对占优。未来仍需紧密跟进高景气行业景气度持续性、国际能源安全形势、政府稳增长政策预期三大线索。

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