全面实行注册制 更好服务实体经济 资本市场将持续提升五大能力

　　股票发行注册制将在全市场推开。全面实行股票发行注册制是深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。资本市场将全面深化改革，持续提升五大能力，更好推进经济高质量发展，包括稳预期能力、资源配置能力、战略服务能力、晴雨表能力、开放能力。

　　完善资本市场基础制度建设

　　证监会表示，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。中金公司（601995）研究部策略分析师、董事总经理李求索表示，以全面实行股票发行注册制为牵引的资本市场改革是推进资本要素市场化至关重要的一环，助力资本市场更好服务实体经济。

　　“全面实行股票发行注册制的上市条件更加多元化，从科创板、创业板、北交所的改革经验来看，均不再对公司的盈利业绩、资产和股本等财务指标方面设立硬性条件，而是更加关注企业的营业收入和持续经营能力；同时，部分板块也允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业上市。”李求索指出，这些举措增强了资本市场的包容性，扩宽了企业准入，助力直接融资占比的提升。

　　中金公司投资银行部负责人王曙光表示，全面实行股票发行注册制是深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革，具有多方面积极意义。一是推动更多科技创新企业借助资本市场的力量实现跨越式发展；二是完善多层次市场体系；三是提升资本市场包容度；四是发行定价更加市场化，利于资本市场更好发挥作用，支持实体经济；五是激发创新效果不断凸显；六是规范市场运行，建立良好生态。

　　在李求索看来，全面实行股票发行注册制有助于完善中国多层次资本市场基础制度建设，进一步优化金融市场结构。从金融支持实体经济的角度，对助力中国实体企业实现高质量发展、推进中国产业升级和经济结构调整、更好服务国家发展战略具有积极意义。

　　有望改善A股行业结构

　　“通过分析注册制实施以来市场的主要变化，预计全面实行股票发行注册制后，上市公司数量将快速增加，首发募资规模继续增长。”粤开证券首席市场分析师李兴认为，尽管我国上市公司数量快速增长，但与部分发达国家相比，程度仍然较低，未来还有很大上升空间。上市公司数量有望在全面实行股票发行注册制助力之下快速提升。

　　从行业结构来看，海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根日前表示，全面实行股票发行注册制有望改善A股行业结构，进一步助力我国产业结构转型。2019年以来，在注册制改革试点的推动下，IPO项目数量和规模稳步提升，2019年至2021年A股IPO数量为203家、434家、524家，规模为2532亿元、4793亿元、5426亿元，我国优质企业的融资渠道已得到明显拓宽。

　　荀玉根进一步强调，2010年以来，宏观层面上我国第三产业占GDP的比重已经从44%提升至2021年的55%，我国经济结构已明显优化。往后看，在全面实行股票发行注册制背景下，我国股市层面的行业结构有望进一步向美国等成熟市场靠拢。

　　申万宏源研究所政策研究室主任、首席研究员龚芳认为，注册制改革推进市场结构优化和功能提升。一方面，注册制作为所有标准化、证券化金融产品的基础发行制度，是优化我国金融结构的关键突破口。2019年以来，我国融资结构、市值结构、交易结构、产品结构、投资者结构、风险结构持续优化。

　　“另一方面，注册制改革推动市场功能进一步完善。”龚芳指出，融资功能方面，企业加速嫁接资本市场，2019年至2021年资本市场累计实现股权融资5.03万亿元，上市公司家数扩容至4615家，机构投资者队伍有所壮大，资本市场在提升居民财产性收入，助力共同富裕建设上的重要作用有所强化。

　　督促各市场主体归位尽职

　　证监会表示，全面实行股票发行注册制后，在放管结合方面，总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

　　龚芳表示，注册制下资本市场将持续提升五大服务能力。一是提升稳预期能力，更好发挥资本市场在预期管理上重要作用。二是提升资源配置能力，以资本要素改革来推进整个要素配置机制的市场化。三是提升战略服务能力，支持实体经济高质量转型，支持共同富裕。四是提升晴雨表能力，持续优化上市公司质量。五是提升开放能力，持续扩大高水平双向开放，推进金融、贸易、服务等一体化的制度型开放。

　　注册制强调以信息披露为核心，将核准制下发行条件中由投资者判断的事项转化为更严格、更全面精准的信息披露要求。李求索表示，注册制将从根本上改变我国的证券市场的监管、审核现状，进一步发挥交易所的主体作用。监管机构将回归监管本原，将工作重点从事前把关，向事中、事后监管转移。同时，完善和优化IPO制度框架，进一步强化投资者保护、完善监管执法手段、加大对虚假披露与欺诈发行赔偿等违法行为的打击力度。