政策利好与市场情绪修复，A股估值上升空间大揭秘

　　政策支持信号明确，外部压力缓解，市场情绪将继续修复。海外方面，美联储加息即将结束，海外流动性可能出现转折点。如果美欧央行政策发生变化，将有利于缓解国内货币政策和人民币汇率面临的外部压力，预计2024年国内货币政策受到的限制将减少。国内方面，多项政策部署将活跃资本市场并提振投资者预期。预计2024年，在政策利好、企业经营压力减轻和市场流动性改善的推动下，投资者情绪有望继续改善。当前股指估值较低，加上股债比处于历史较高水平，上半年A股估值有较大的上升空间。随着宏观经济环境的稳定，北向资金有望继续净流入，机构参与度将增强。经济企稳也意味着企业盈利将改善，国内经济库存周期可能进入新一轮的补库周期，工业产成品库存增速连续，企业营收增速趋于企稳，市场有望进入盈利和估值双重提升的阶段。制造业和科技创新是市场长期看好的主线。制造业生产率的提高正在稳步推进，一些国有制造业企业积极减少不良资产和贷款额，生产率有望明显反弹，同时放宽管制将促使民营经济发挥更大作用，未来仍值得期待。

　　创新有着良好的前景。在劳动力、资本和技术中，转向技术升级是保持潜在增长速度的手段。以人工智能为代表的技术方向具有产业变革的长期确定性，前期调整已充分，未来业绩有望逐渐实现。在配置策略上，既要轮动，也要坚守。首先，要寻找代表经济结构转型方向的产业趋势，包括无人驾驶、消费电子、机械自动化、创新药、CXO和军工等领域，围绕数字强国、科技强国和制造强国的现代化产业体系主线，关注AI、数据要素、数据安全和信创等方向，也要关注半导体和通信设备等机会，以及新能源汽车、工业机器人(300024)、工业母机、智能家电和消费电子等领域。其次，重塑优质国有企业的估值，关注估值相对较低且受益于政策支持的板块，如银行、基建和公用事业等。另外，关注业绩稳健、价值回归的主线，如受益于经济复苏逻辑的消费链行业，如家电、食品饮料、社会服务和中药等板块；此外，建议关注估值和业绩存在阶段性修复的行业，如电力设备、农林牧渔等。

　　关键词产业趋势、估值重塑、经济回暖

　　看多看空（看多）政策支持信号清晰，外部压力缓释，市场情绪将继续修复。海外方面，美联储加息进程接近尾声，海外流动性拐点或将出现。若美欧央行政策出现变化，将有利于缓解国内货币政策及人民币汇率面临的外部压力，预计2024年国内货币政策掣肘有望减少。国内方面，对活跃资本市场、提振投资者预期提出多项政策部署。预计2024年在政策利好提振、企业经营压力缓释、市场流动性转好带动下，投资者情绪有望继续改善。当前指数估值处于较低区间，叠加股债比处于历史较高位置，上半年A股估值具有较大的向上修复弹性。随着宏观环境的企稳，北向资金有望重回持续净流入态势，机构参与度将不断增强。经济企稳也意味着企业盈利改善，国内经济库存周期可能进入新一轮补库周期，工业产成品库存增速连续，企业营收增速趋于企稳，市场有望进入盈利和估值双重提升的阶段。制造业和科技创新是市场认可的长期主线。制造业生产率的提高正在稳步进行。一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率会有明显的反弹，同时一定程度上放松管制促使民营经济发挥更大作用在未来仍是值得期待的。创新未来可期。在劳动力、资本和技术中，转向技术升级，以作为保持潜在增长速度的手段。以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，前期调整充分、业绩未来有望逐渐兑现。配置策略上，既有轮动，亦有坚守。第一，寻找产业趋势之路，代表经济结构转型方向，具备产业趋势性投资机会的包括无人驾驶、消费电子、机械自动化、创新药、CXO、军工等，围绕着数字强国、科技强国、制造强国的现代化产业体系主线，关注AI、数据要素、数据安全、信创等方向，半导体、通信设备等机会，新能源汽车、工业机器人、工业母机、智能家电和消费电子等领域。优质国企的估值重塑主线，关注估值相对较低，受益政策支持的具有国企改革背景的板块如银行、基建、公用事业等板块。业绩稳健，价值回归主线，关注受益于经济回暖带来的复苏逻辑，关注消费链的行业机会如家电、食品饮料、社会服务、中药等板块；另外，建议关注估值和业绩存在阶段性修复行业如电力设备，农林牧渔等。