东吴证券：游族网络买入评级

　　受益于游戏表现突出，Q4公司业绩迎来拐点。公司2016年Q1~Q3单季归属母净利润1.1亿，1.2亿，1.3亿。根据公司预期指引公司有望全年实现5.4~6.2亿归母净利润，Q4单季度净利润有望实现环比增长38.5%~100%。主要受益于《盗墓笔记》与《狂暴之翼》表现超预期。且《盗墓笔记》尚处于流水上升期，《狂暴之翼》正加码推进海外发行，《少年三国志》海内外流水过亿，公司业绩具备持续性。

　　代理日本超人气二次元游戏，变现世界级影视IP，强产品矩阵夯实来年业绩。游族网络代理日本超人气二次元产品《刀剑乱舞》与《妖精的尾巴》等，有望在17年上半推出(《刀剑乱舞》页游版删档封测已经结束)。其海外工作室Bigpoint，将于2017年推出重磅IP产品《权利的游戏》。

　　八大工作室实力突出，全球轻娱乐供应商战略深度部署。公司现已形成战神、女神、x-studio等8大团队，深耕页游手游产品，推进海外发行，稳健实施“大IP战略”、“全球化战略”以及“大数据战略”三大战略。大IP战略中公司充分共享行业资源，探索“影游联动”新模式。同时，公司海外扩张有序进行， 2016年并购德国BP游戏公司。公司2015年斥资5.38亿收购掌淘科技，利用大数据业务驱动公司业务更加精细化运营。

　　投资建议：定增尚未过会暂不考虑其影响。我们认为，公司17年产品矩阵强大，有望实现业绩同比快速增长，预期16/17/18 EPS 0.72/1.05/1.27，给予可比公司17年35倍PE，目标价36.75元，首次覆盖予以买入评级。

　　风险提示：海外游戏扩张不及预期