如何面对A股结构性迷局？

　　本周，上证50突破2550点平台，再创2615点新高。周涨幅高达3.12%。其它指数除上证指数微涨5点以外，深成指、中小板指和创业板指却大跌了1.33%、1.58%和4.9%，无论是指数还是个股，都继续呈现严重的分裂，如何看待当前A股的结构性迷局？

　　1、从各类指数对比，看市场的结构性分裂。

　　一是上证50与创业板、中小板的分裂。

　　从2016年2月20日刘士余主席上任至今，上证50从2004点—2622点、涨幅30.8%，而创业板却从2211点—1745点、跌幅21.1%，中小板从10703点—11129点，涨幅4%。

　　今年至今，上证50从2266点—2622点、涨幅15.7%，而创业板从 1962点—1745点、跌幅11.1%，中小板则从11483点—11129点、跌幅3.1%。

　　可见，上证50与中小创指数，犹如两股道上逆向而行的两辆车，风马牛不相及。特别是刘士余主席上任后，国家队重仓的上证50和沪深300指数，大涨30.8%和21.4%，股灾时救市的国家队，不仅全线解套，而且收益不菲。

　　二是上证50、沪深300与中证500的分裂。

　　刘士余主席上任后，上证50和沪深 300从 2004点—2622点，3051点—3703点，涨幅分别为30.8%和21.4%，而代表中小盘个股的中证500从5979点—6128点，涨幅仅2.5%。

　　今年以来，上证50和沪深300从 2266点—2622点、3310点—3703点，涨幅分别为 15.7%和11.9%，而中证500从6263点—6128点，却下跌2.15%。可见，这两段时间里，市场涨幅较好的个股，仅限于200—300只股票。

　　三是上证指数与深市三指数的分裂。

　　刘士余主席上任后，上证指数从 2860点—3222点，涨幅为12.7%，而深成指、中小板、创业板则从 10162点—10427点、10703点—11129点、2211点—1745点，分别涨2.6%、4%、-21.1%。

　　今年以来，上证指数从3103点—3222点，涨幅为3.84%，而深成指从10177—10427点，仅涨2.46%，中小板、创业板则11483点—11129点、1962点—1745点，跌幅为3.1%和11.1%。

　　可见，这两个时段，上证指数均跑赢了深成指，尤其是大大跑赢了中小板和创业板指数，连续五六年的深强沪弱，变成了沪强深弱。

　　2、上证50一骑绝尘合理吗？

　　如何看待去年2月以来和今年以来两个时段，上证50以30.8%和15.7%的亮丽涨幅，遥遥领先于其他6个指数？机构抱团取暖猛炒上证50指数和成份股合理吗？

　　我认为：即有合理性，又有不合理性。

　　所谓的合理性，主要是：(1)与宏观经济向好相匹配。PMI已连续11个月在枯荣线之上，经济增长、就业、物价、外储都好于预期。国家重大战略包括京津冀一体化、长江经济带、一带一路等，为大型企业发展创造了良好的空间。供给侧结构性改革，央企结构性优化、混改、转型升级和新动能的培育，以及央企“瘦身、健体、提质、增效”的攻坚战，为上证50和成份股的大涨，提供了强大的支撑。(2)与央企半年报交出的亮丽答卷相匹配。上半年，在102家央企中有99家盈利，其中29家业绩增幅超过20%。上半年央企实现盈利收入12.5万亿，同比增长16.8%；利润7218亿元，同比增长15.8%，均为历史最好水平。(3)与高分红投资回报率相匹配。上证50中涨幅最大的是银行股和保险股，其业绩均不错，尤其是大银行股(如工行)的股息率为4.5%左右，为一年期银行利率的3倍。

　　但是，市场对一味拉升上证50也有不合理性一面：

　　第一，与国家队救市的使命不相符合。国家队于2015年夏股灾爆发时入市，其使命是恢复和维护市场的稳定，保护广大投资者的利益。而这个任务显然没有完成，目前多数投资者的亏损反而更重了。

　　第二，把广大投资者作为对手盘，似有不妥。当时国家队全面救市，买进了近2000只股票。但是，随后就相继获利了结，而躲进了上证50，凭借资金的优势与各路机构抱团取暖。至今，仅仅将上证50指数创出了新高，但是四大指数却严重滞后，创业板中小板个股，跌幅高达50%—70%。请问，50指数创新高就算救灾成功了吗？

　　第三，片面地认为拉高上证50指数就算价值投资。为什么同样大盘股的H股，价格却比A股低许多，参与沪港通和深港通的投资者为何不去买？可见，所谓的将50指数与“价值投资”划等号，还是有点虚，主要是靠机构大资金优势抱团取暖，才能将股价拉上去。

　　第四，上证50指数的大盘股，上半年业绩大增很大程度上得益于政府在钢铁、煤炭行业去产能后大宗商品涨价的因素，而不是通过结构和机制改革、转型升级所产生的内生成长性取得的。

　　3、价值+成长才是市场认可的投资理念。

　　当今国际成熟股市的投资理念，早已不是唯市盈率论，而是价值+成长。对新兴产业高成长股给予溢价。如美国股市亚马逊长期亏损，但市场能予以容忍，现股价高达1300美元。又如特斯拉至今亏损，但股价也有130美元。美国股市，正是靠着苹果、亚马逊、微软、谷歌、Facebook、奈飞这六大高科技股为主导，引领美国股市8年牛市的。

　　对A股市场而言，提倡价值投资是对的。但价值，不仅指市盈率和市净率低，还要看行业的属性(是夕阳行业，还是朝阳行业)；是一时的业绩增长，还是有持续的增长性；股价是处在超跌后的低位，还是处在连续上涨后的高位；是高价高市值个股，还是低价低市盈率个股(一般而言，高价和高市盈率个股，其估值是应该打折的)；是传统产业，还是新兴产业(传统产业的估值应该打折，而新兴产业的估值应该给予一定的溢价).

　　4、价值+成长理念选股，必须看“四幅山水画”。

　　面对A股指数和个股的结构性分裂，相当多的投资者陷入了投资迷局和选股迷茫。我从27年的中国股市运行实践中，将所有指数和所有个股的形态，抽象和概括为“四幅山水画”。

　　第一幅：连续三波上涨后，在高位放量横盘；第二福：连续三浪下跌后，在低位缩量横盘；第三幅：连续三波上涨后，在高位横盘一段后，向上突破再回落，形成一个像土葬时坟墩头那样的∧字型；第四幅：连续三浪下跌后，在低位缩量横盘一段后，又往下挖了一个∨字型的坑。

　　按我的经验，选股时，对呈第一幅“山水画”形态的指数和个股，选股时应保持谨慎，注意减量操作，快进快出。对第三幅“山水画”形态的指数和个股，应保持高度警惕尽量回避。而对第二幅“山水画”形态的指数和个股，选股时应多加留意，注意发掘其中的优质潜力股。对第四幅“山水画”形态的指数和个股，更应高度重视，精心挑选被错杀的价值+成长个股，加大胆量，越跌越买。