国海证券：信捷电气买入评级

　　事件：

　　信捷电气(603416)发布 2017 年三季报， 报告期内， 公司实现营收 3.39 亿元，同比增长 37.71%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比增长 52.23%； 归母扣非净利润为 0.85 亿元， 同比增长 35.18%。

　　投资要点：

　　受益行业复苏，中小型 PLC 延续高渗透率。公司作为国产 PLC 龙头，近年来市占率维持在 5%以上且仍有稳步上行空间。 上市以来， 公司的品牌影响力及市场关注度提升，进一步带动了产品销量的增长。 公司三季度单季度营收增长 33.03%，较上半年增速有所放缓， 但仍高于行业增速；单季度毛利率达到 44.12%， 较上半年有所提升， 与中高端产品线渗透率提高有一定关系。中高端产品的导入也在不断提升公司在中小型 PLC 领域的竞争优势， 进一步凸显产品性价比， 对外资产品进口替代空间持续加大。

　　PLC 应用不断丰富， PLC 与 HMI 高度协同。 PLC 应用范围逐渐扩大，逐步渗透到一些高端应用领域，数据复杂且设备集成度高。 PLC于 HMI 产品具有高度协同效应， 依靠产品的高可靠和良好兼容性，HMI 受 PLC 带动增长迅猛。 公司着力为客户打造一站式解决方案，获得业内的普遍认可。预计 PLC 及 HMI 业务全年增速均将维持 30%以上。

　　募投项目进展顺利，高端伺服及运动控制爆发力强。 公司一直以来围绕 PLC 为核心， 积极延伸应用范围。 募投项目方向紧贴行业升级发展的需求，是现有产品的升级和换代，同时也是产业链的延伸。 伺服领域营收规模持续高增长， 下半年公司高端智能装备的推出，一定程度上提升了该板块的毛利率。 在高端运动控制领域，公司攻克了机器视觉动态引导技术、多伺服协同运动控制技术、具有自抗扰性能的伺服控制技术、图形化现场快速编程技术等。 自主知识产权的运动总线技术，未来在中高端应用将进一步凸显优势。

　　期间费用小幅下滑， 研发投入持续加大。 前三季度期间费率 15.91%，同比下降 0.9 个 pct； 研发费用增加带来管理费用同比增长 25.22%；管理费用率 10.73%。同比下降 1.07 个 pct； 销售费用及财务费用率基本维持稳定。目前公司主要财务指标稳健， 为长远快速发展奠定良好基础。

　　盈利预测和投资评级： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别是 0.96元， 1.25 元， 1.61 元。我们看好公司：1) 巩固在中小 PLC 的优势，凭借性价比优势实现对欧美、日系企业的替代。 2) 享受伺服系统市场增长红利，切入高端伺服市场 3) 公司接触下游广泛，搭配 PLC、伺服驱动系统、 HMI 提供整体工控自动化解决方案。 维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 1)宏观经济下滑的风险； 2)行业竞争加剧， PLC、人机界面等产品价格大幅下降； 3)募投项目建设投产不及预期； 4)大盘系统性风险。