以业绩为美 盈利周期或将展开

　　　　导读　　市场风险偏好低时，ROE是个股和行业表现的重要影响因素。资产周转率是现阶段ROE的主要驱动因素，ROE持续修复，盈利周期或将展开。

　　　　摘要　　市场风险偏好低时，ROE是个股和行业表现的重要影响因素。今年市场风险偏好低，投资者更加关注盈利，ROE与个股和行业表现密切相关。我们做了个简单的ROE分层看收益率，发现随着ROE的提升，股票收益率上行。行业方面，今年表现比较好的行业主要有两种，一种是行业ROE水平处于前列的，如食品饮料、家电；另一种是行业ROE提升比较多的，如煤炭、钢铁、有色。

　　资产周转率是现阶段ROE的主要驱动因素。全部A股ROE从2014年三季度开始下滑，2016年三季度回升。在最初阶段净利润的快速提升是ROE修复的主因，而从今年二季度开始资产周转率的提升是驱动ROE修复的主要因素。

　　ROE持续修复，盈利周期或将展开。供给侧改革以来，产能利用率显着提升，今年前三季度全国工业产能利用率达到了五年来的最高水平，资产周转率自2016年三季度开始持续回升，收入端增速高于资产端增速有望维持，资产周转率有望进一步抬升。同时，随着供给侧改革的推进，资源品价格继续上涨空间有限，涨价有所弱化，而企业短期内开始新一轮扩大再生产难看到，二三季度净利润率、杠杆率变化有所反复。企业内生动能有了积极的变化，未来ROE或进一步上升。

　　工业生产承压，采暖季工业品受环保限产影响而供给出现显着减少，原煤、钢铁、水泥的产量增速下行。(1)下游：地产整体销售本周环比下降，同比持续下滑，住宅类土地成交面积累计同比上升；11月车市零售同比下降；义乌小商品价格指数环比上升，电影票房环比下降；鸡肉价格环比持平，蔬菜价格下降。(2)中游：高炉开工率环比下降，6大发电集团日均耗煤环比上升，发电力度上升；螺纹钢现货价格上升；水泥价格和玻璃价格均上涨；(3)上游：动力煤、焦炭、焦煤期货价格环比均上涨；铜、铝价格环比上涨，锌价格环比下降；海运指数BDI、BPI环比下降，BCI环比上升。受美国参众两院对税收改革的细节存在分歧的影响，美元指数下降0.57%。受美元走弱影响，黄金价格环比上涨0.45%.

　　(原标题：以业绩为美 ——图解经济，数说中观)