华金证券：华友钴业买入评级

　　金属钴价涨至49.5万元，吨，再创新高：近期钴价持续走高，据亚洲金属网数据，2017年12月1日，金属钴中间价上涨至49.5万元/吨，较前一日上涨0.7万元/吨，较一周前上涨1.7万元/吨，较一个月前上涨5万元邝屯。近期金属钻价格频繁上调，有加速上涨之势。钴价上涨一方面受外盘拉动，12月1日MB低级钴中间价单日涨幅超1%，上涨至31.85美元/磅(折合人民币约55万元/口屯)。另外一方面，受国内三元锂及氧化钴的需求增长拉动，导致钻产品需求持续增长，2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨，同比增长13.6%，其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33万吨，同比增加22%。由于钻矿的供给具有刚性，预计未来供需将持续偏紧。华友钴业(603799)是我国为数不多的拥有自有矿山的钻业龙头，未来将持续受益于的钻价上涨。

　　自有矿石投产在即，多渠道保障钴资源供应：公司PE527项目已于今年年初启动建设，预计今年年底前完成项目建设，在18年开始释放产能。该矿区拥有金属钻储量5.54万吨，建成后钴金属年产能约3100吨。另外，MIKAS公司技改项目前已在可研设计阶段，力争年底前复产。两个项目建设完成后，预计自有钴矿山产能蚬模金属量约为4000-4500吨/年，自有矿山矿石成本大幅低于目前公司采购的矿石成本，公司钴产品毛利率有望实现大幅增长。另外公司还在加大力度布局资源回收循环业务，2017年4月1日，8月3日，公司先后发布公告称收购TMC公司70%及碧伦生技100%股份，两家公司均涉及锂电材料的金属回收利用业务。华友未来将采取“大宗采购+自有矿山+循环回收”等多渠道确保原料供给来源稳定，公司长期高速发展有保障。

　　锂电材料加速布局，三元前驱体产量增加：今年三元锂电池持续替代磷酸铁锂电池，拉动钴产品需求持续增长，对上游钴产品原材料价格持续走高形成有力支撑。公司已是国内钻行业龙头，并正在向新能源材料行业外延升级，加速布局钴产品的下游三元前驱体业务。公司20000吨三元前驱体一期生产线6000吨已进入生产运营期，二期产线于去年底完成建设，已进入试生产阶段，部分高端三元前驱体产品已实现批量销售。公司在强化钻产品生产的同时，拓展锂电材料业务，有望成为公司新的利润增长点。

　　公司17Q3扣非归母净利润11.03亿元，预计下期利润持续增长：10月27日，公司发布了2017年第三季度业绩报告，17年前三季度实现营业收入61.46亿元，同比增长76.1g%，归母净利润10.98亿元，同比增长9723.35%，扣非净利润11.03亿元，同比增长17253.44%。公司17Q3实现销售收入23.57亿元，同比增长78.26%，环比增长15.4g%，归母净利润4.23亿元，同比增长896.04%，扣非归母净利润4.36亿元，同比增长1028.5g%，环比增长5.22%。业绩超预期受益于产品价格上涨，公司17Q3毛利率较同期增加19.65pct至33.25%，盈利能力实现突破性增长。公司预计下一报告期与去年同期比较净利润将继续大幅增长。

　　投资建议：由于金属钴价格持续创新高，公司自有矿山PE527放量在即，公司钴产品量价齐升，1 8年业绩有望持续超预期。我们上调公司2017-2019年每股收益分别至2.47元、3.49元和4.32元，对应PE分别为34.9,24.7,20.0倍，上调至“买入一A”的投资评级，6个月目标价上调至104.70元，相当于2018年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：钻矿产能释放不及预期，钻价大幅下跌，新能源汽车推广不达标，政策不达预期。